袁志峰：維持買入中國機械工程建議

中國機械工程(1829, ＄6.61)自本行去年12月9日建議買入后，股價急升20.1%，表現優於同期恒指21.5%。

評論: 最近股價的強勁走勢主要由於公司於12月期間公布的營業數據令人驚喜。公司於2014年12月12日及22日分別公布阿根廷及泰國的合約已經生效。兩份合約總值25.9億美元。這對投資者而言是一個重要訊息，因為這反映管理層出色的執行能力。由於投資者預期母公司將於2015年將注入資產，管理層的執行能力是衡量交易是否能夠成功的重要指標。根據招股書資料，母公司要於2015年12月21日前將中國電力工程、中國成套工程及中國自動化控制系統注入上巿公司。中國電力工程、中國成套工程及中國自動化控制系統2011年營業額分別達37.54億元人民幣、14.57億元人民幣及15.26億元人民幣。3間公司的整體營業額占中國機械工程整體營業額的33%。相比分別主營土本工程及傳統的自動化工程的中國成套工程及中國自動化控制系統，主營電力工程的中國電力工程相信會更受投資者歡迎，因為公司的經營地區正是一路一帶所經之地。2011年，東南亞、中亞及非洲分別占中國電力工程營業額的44.0%、30.2%、24.9%。公司利用閑置資金買入投資者偏好的資產應會提高投資者的信心以及估值基準，公司坐擁153億元人民幣，相當於公司巿值的74%，中國機械工程具充足財務空間在一路一帶地區擴展業務。

即使假設資產注入短期內無法取得進展，本行對公司現時的在手合約感到安心。截至2014年6月30日為止，國際工程的在手合約達70.40億美元，相當於2013年營業額的2.85倍。假設2015年營業額增長達20%，毛利率達16.8%，本行預期中國機械工程純利按年增長20%至25.66億元人民幣。中國機械工程2015年巿盈率約8.3倍，估值備受低估。本行建議買入中國機械工程，6個月目標價7.86元，相當於10倍2015年巿盈率。分析員平均目標價7.18元。