〈鉅亨主筆室〉2015年有爆冷門的新興市場？

壹、前言

自1989年開始，中國社會主義經濟改革啟動，至今成為全球第二大經濟體、近期在成為最大成交量資本市場。過去半世紀以來、全球共產世界中軍事、與經濟能力最強蘇聯帝國，於1991年12月25日解體後。蘇聯帝國潰散至今，不僅驗證共產主義集體生活制荒謬，也區別出1922年蘇聯，與1989年的共產經濟改革的成敗。1922年蘇聯中央政治局領導團隊，也曾經努力進行過，類似鄧小平1989年的經濟改革。但終因制度無法彈性調整、及貧富發生嚴重差距、又時運不濟、歷經兩次世界大戰，最後無法獲得全面性改革成功。目前全球最強共產國家，中國還有人民公社的集體生活？中國除政治制度、維持共產黨集權與集體統制外；經濟已經走向自稱是社會主義，其實精髓已是資本主義。

貳、歐元續弱與跳水油價將危及商品與金融市場？

本文闡述：一、2015年美股新年間股市動態，美元指數雖已衝破90點整數關卡，但美股攻堅力量似已衰退。美元指數在2014年6月23日、或7月7日為最低點，約為80.33點；自此之後即一路緩緩上揚，2015年1月2日盤中最高的91.16點，是為2005年近十年新高。二、同樣2015年1月2日，歐元兌換美元匯價再貶至1.2002美元兌換1歐元，盤中跌近1.2美元兌1歐元，是為2010年6月10日以來的新低價格，歐元匯率若貶破1.2美元兌1歐元，則將引發國際金融震盪。三、在歐元匯價長期弱勢下，美元指數走高、醞釀出商品、黃金與油價空頭趨勢。國際金價於2014年7月7日，相對高價區1,345.28美元/盎司開始下跌，自此後即無法再攀上1,300美元/盎司，至今呈現弱勢。

圖一：美元指數周曲線圖，

二、雖然國際油價於2014年6月16日後，開始跳水式下跌，至今跌幅已經很深。但美國總統歐巴馬，在2014年結束前仍然發佈行政命令取消，石油輸出禁令；這是美國四十多年來從未有過的，油價在石油輸出組織(以下皆稱：OPEC)不減產、美國又重啟輸出令下，將持續弱勢。在油價持續跳水時，美元繼續強勢挺升。而美元指數的持續挺升，漲過90點達91.16點將再度弱化商品，全球商品市場是「屋漏偏逢連夜雨」。三、本文認為2015年最大政治危機，是俄羅斯對其周邊國家陸續加入歐盟態度詮釋；含波羅的海三小國愛沙尼亞、拉脫維亞等國，在2013年至今先後已加入歐元區後，立陶宛也已在2015年1月1日加入歐元區，成為第19個歐元區國家。如果2015年下半年，烏克蘭也加入？

圖二：國際金價周曲線圖，鉅亨網首頁黃金

叁、強勢美元或將引發2015年上半年全球金融震盪？

除與蘇聯政治關係因歷史情結糾纏不清外，因這些原共產國家在脫離以蘇聯為主的華沙組織後，加入歐盟、使用歐元、繼而投入對立陣營北大西洋公約組織(以下皆稱：NATO)，有其風險外。但由另一曾面來看，如果未來烏克蘭也加入歐元區？這些新加入歐元區的蘇聯前屬國們，雖然多必需面對原宗主國前蘇聯，即俄羅斯的政治與軍事威脅；但是否也會因為進入經濟區域整合、可享歐元投資資金貨幣流動的投資，而成為低效率、被低估的價值新興國家，在政治問題解決後、金融市場有風險溢價報酬機會？[NT:PAGE=$]

圖三：美股道瓊指數日k線圖，鉅亨網首頁

在2015新年休假期間，美國股市在2014年最後一交易日大跌160點、道瓊跌破18,000點，以17,823.07點收盤。2015年第一交易日，道瓊盤中曾大漲130點，但因為賣壓沉重，收盤時只上揚9.92點、以17832.99點收盤。能否再度衝上18,000點，且可站穩成為2015年全球股市新年開盤焦點。雖然目前全球經濟與金融風險在歐洲，與東歐，但我們認為在歐元貨幣危機過後，2015年下半年東歐與前蘇聯帝國屬國，股市在加入歐元區後或有多頭表現機會。這些國家如立陶宛、北波羅的海三個小國家，與烏克蘭、波蘭等。

對俄羅斯而言，真是屋漏偏逢連夜雨。油價在2015年新一開市持續弱勢，1月2日北海布侖特原油單日大跌2.8%，每桶55.72美元，此價格已跌破2008年全球金融風暴後底部區，即56.3美元/桶。

圖四：北海布侖特原油月曲線圖，鉅亨網期貨

雖然，美國能源單位在2014年底定期公佈，該國原油庫存量顯著減少；但因諸多負面因素累積，如OPEC將不減產、美國取消石油輸出禁令等。北海布侖特原油在2015年1月2日已跌至55.81美元/桶，看來回天乏術、多頭堪虞。2014年底，美國總統歐巴馬批准輸出禁令，准許美國可以開始對外輸出石油。在國際政治意義上，這也代表美國認為，中東緊張情勢已大致結束；美國自伊拉克撤軍後，目前無法控制的，只剩下IS伊斯蘭國問題。伊朗已經在發展核武上讓步、慢慢走向談判與和解之路，中東戰爭火苗只剩以、阿衝突與IS；本文認為，是否可以宗教與和平方法化解IS愁恨？

肆、1991年12月25日共產主義降下日不落旗後？

蘇聯在1991年12月25日解體後，各加盟國紛紛自立門戶，最早宣佈獨立的是立萄宛共和國，日期為1990年3月11日。其它依序為俄羅斯聯邦、喬治亞、愛沙尼亞、拉脫維亞、亞美尼亞、烏克蘭、白俄羅斯、摩爾多瓦、亞塞拜然、烏茲別克、吉爾吉斯、塔吉克、土庫曼、哈薩克等國家。根據維基百科的記載，沙皇伊凡四世1547年建立沙皇俄羅斯帝國開始，直到1917年被推翻的370多年過程中；俄羅斯領土極端擴張，佔領了高加索地區、中亞、及西伯利亞、中國外興安嶺、及庫頁島等領土，領土擴張近其原有版圖的8倍。

為控制政治統治權，在文化、教育與官僚體系中，帝國以高壓方式進行統治。與鄧小平社會主義經濟改革一樣，蘇聯在1922年開始就推出「新經濟政策」，想要提升無產階級生活水準。在1926年史達林當權後，蘇聯極力發展國家工業、創造了軍事強權、獨霸歐亞洲；但在國家強盛後、無產階級並沒有享受到生活福利、這些福利大多被特權階級所壟斷。這種情勢演變在二次世界大戰結束1949年後，情況惡化、至1970年代時趨於嚴重。1985年3月戈巴契夫出任蘇聯共產黨中央政治局總書記後，試圖以放權方式、促使各加盟國與特權階級可以改變經濟發展路線，以改變內部嚴重貧富差異、及特權與無產階級對立矛盾，但始終多沒有成功。1989年之後東歐國家共產黨開始倒臺、如波蘭等國。[NT:PAGE=$]

圖五：波蘭WIG股價指數月K線圖，鉅亨網首頁

波蘭是東歐歷史上，第一個在共產黨執政下、政治改革成功的國家。1980年華勒沙組織團結工會，成為第一個獨立於政府體系外的獨立工會。1981至1983年7月波蘭還是實行戰爭戒嚴狀態，政府有權取締團結工聯；1988年5月波蘭工會發動全國性罷工，以人民力量逼使波蘭共產黨在1989年2月讓團結工會合法化，並將波蘭政治制度改為總統與議會制度；當年12月29日波蘭更名為波蘭共和國。

波蘭團結工會抗爭，是東、與中歐結束共產主義理想與制度統治的開始；此革命一直延續到1991年。此時，蘇聯共產黨中央政治局試圖挽回集權垮台與政權民主化的潮流趨勢。當時蘇聯總統與共產黨總書記戈巴契夫，將帝國權力下放政治決策、及對加盟國自由化的政治決策，引發蘇聯最高政治局中央不安。1991年8月19日，蘇聯中央政治局保守派在黑海畔，戈巴契夫總統渡假期間軟禁了戈巴契夫三天，試圖復辟原有集權統治與所有放權的政治改革。但在軍方與人民強烈反對下，保守派政變只維持三天宣告落幕，政治局成員釋放戈巴契夫。1991年12月25日，戈巴契夫宣佈解散蘇聯帝國，當天下午莫斯科蘇聯帝國的國旗由克里姆林宮降下，升上俄羅斯國旗；戈巴契夫下台、俄羅斯總統葉爾欽上台。自此，1955年蘇聯所成立的華沙公約組織也宣告潰散；華沙公約組織與1949年成立的北約組織(以下皆稱：NATO)是對立的；也是蘇聯與歐洲及美國冷戰的白手套。

伍、新歐元國家股市充滿風險溢價報酬投資機遇？

2015一開年，立陶宛於1月1日加入歐元區，成為歐元區第19個國家。加入歐元區需要一段、至少兩年以上流程。我們用股價指數月K線圖檢視，加入歐元區對該國的經濟前景影響程度。立陶宛在2006年就欲加入歐元區，但因物價過高不被歐盟接受；於2012年再度申請加入。該國股市起漲於2011年12月301.3點，歐盟中央也於2013年中通過其申請。2014年12月底立陶宛股市收盤於452.42點，呈現長期多頭趨勢、漲幅為33.42%；立陶宛已於2015年1月1日開始使用歐元貨幣，歐元區的其它所有國家多可以自由投資。進入歐元區需俱備「准入條件」，立陶宛經過多年努力，在2008年經濟衰退後歷經多年努力終於如願以償；這個擁有300多萬人口的海的波羅的海三小國，當時也曾陷入經濟衰退與通貨膨脹中；一直到2014年符合准入條件。

圖六：立陶宛股價指數月K線圖，鉅亨網國際股

除立陶宛外，其它波羅的海另外二小國家，愛沙尼亞與拉脫維亞、早在2011年與2014年就分別加入歐元區。而在軍事意義上，這三個國家也已在2014年及今2015年，加入北大西洋公約組織(以下皆稱：NATO)。立陶宛總統認為，加入歐元區可以吸引外資，並降低借貸成本，該國可將多餘資金用來加強福利措施。以政治發展層面來看，這是近兩世紀以來，俄羅斯帝國最大挫敗；蘇聯帝國不僅解體，而所屬國家一再遠離帝國，投進西方政治陣營中。

同樣與波羅的海三小國，多是前俄羅斯共和國成員；但烏克蘭加入歐元區卻一波三折。以事後的今日觀點去回顧這件多年來演變；其實烏克蘭政治與經濟戰略一踏糊塗。最致命的轉折，是克里米亞半島脫烏與獨立及入俄，使烏克蘭在政治談判上失去可運用的籌碼。烏克蘭可以將克里米亞半島當成籌碼，與俄羅斯交換放棄不結盟、甚至是交換入歐元區條件。[NT:PAGE=$]

克里米亞半島是俄羅斯海軍艦隊最重要的地中海出海口；烏克蘭若主動割捨該半島，等同對俄羅斯釋放善意，半島海軍要塞回歸到俄羅斯共和國，或可換取放棄烏克蘭不結盟協議，加入歐元區。但烏克蘭當時並沒這樣做，坐視此項籌碼自動流失；烏克蘭當時應以各州公投方式進行公投表決，並尊重公投結果。但並非如此、沒有決斷的政治決策，最後逼使克里米亞半島自行辦公投脫離烏克蘭；在2013年克里米亞自行公投獨立後，烏克蘭籌碼已失；失去入歐脫俄兩全其美機緣，國家陷入動盪中。

圖七：烏克蘭股價月K線圖，鉅亨網首頁

以烏克蘭股價月K線圖來看，在2008年之後、2011年2月時該國PFTS股價指數曾經達到另一波高峰，股價指數為1,154.75點，與立陶宛股市情勢相同；兩國股市也多在2011年第二季開始下滑，但立陶宛在當年12月就再反轉上漲至今，烏克蘭則是每下愈況。國際貨幣基金(以下皆稱：IMF)將在2015年1月中，再度評估烏克蘭紓困貸款；IMF可能可提撥金額為40億美元，但烏克蘭希望可獲得紓困款為170億美元；兩者相差甚大。

陸、結論：新加入歐元區的原共產國家下半年或有走多機會？

對身處海島型經濟的台灣、由於資訊匱乏，對1991年共產主義舉白旗後的歐洲原共產國家經濟發展，一向資訊不對稱。但由之前1991年後，開發中國家加入歐元區經濟蓬勃發展經驗。本文認為，立陶宛與烏克蘭等國是可以複製新興歐元區經濟發展。在此經驗背景下，我們認為，2015年下半年這些剛或已加入歐元區，而原是共產國家的金融股票市場或有多頭表現機會！(提醒：本文為政經與財金專業研究分享，非投資建議書；不為任何基金行銷與個人投資損益背書！)