英鎊能否過脫歐這一關 全憑「陌生人善意」

    有評論文章指出，英鎊這次的遭遇與1992年的英鎊危機截然不同。當時英國被迫退出歐洲匯率機制後英鎊大跌。英國央行努力干預維持盯住德國馬克匯率，並為此隨德國升息之時，市場仍預期英鎊下跌，導致資本外逃。如今，缺乏一個明確目標也讓投機客很難像24年前的索羅斯那樣放空英鎊。這篇文章具有一定參考意義。

英國人將在6月公投中決定英國在歐盟的未來，但也許只有海外投資者才能決定，英國政治和經濟前景的不確定性是否會轉化為一場貨幣「危機」。

今年英鎊大幅下跌，上周末英國確定在6月23日公投決定是否留在歐盟，隨後英鎊跌勢加速。

不過這並非恐慌所致，很大程度上要歸因於企業對沖匯率風險，而非資本逃離英國。很明顯，這對英國股市和債市的價格也幾乎沒什麼直接影響。

有一種「英鎊危機」的說法，將現在與二戰後的幾次貨幣緊縮相提並論，當時英國時不時地要動用外匯現金儲備來支持固定匯率聯系制度。這樣的比擬看上去很不靠譜，因為目前英鎊匯率是浮動的，央行並沒有一個需要固守的明確目標。

但還是有人擔心英鎊大跌到一定時候會破壞外國投資者對英國企業以及該國資產的信心，因為英國的經常賬赤字在發達國家中位居前列，彌補赤字所依賴的，就是前英國央行總裁卡尼所說的「陌生人的善意」。

金融市場人氣及信心常常瞬息萬變，歷史經驗表明，英鎊一旦下跌，可能跌得又快又急，有時甚至影響到英國股債價格，可能中斷境外籌資，造成更嚴重經濟後果。

英鎊這次的遭遇與1992年的英鎊危機截然不同。當時英國被迫退出歐洲匯率機制後英鎊大跌。英國央行努力干預維持盯住德國馬克匯率，並為此隨德國升息之時，市場仍預期英鎊下跌，導致資本外逃。

如今，缺乏一個明確目標也讓投機客很難像24年前的索羅斯那樣放空英鎊。

不過，英國經常帳逆差規模之大、以及其仰賴外資平衡收支的程度，使得英國金融市場容易受英國脫歐話題影響而起伏。

「最讓人擔心的是無序下跌。與過去幾次的英鎊危機時期相較，現在的英國經常帳赤字規模大得多了。」法國興業銀行(601166,股吧)匯率及企業研究主管Kenneth Broux說。

英鎊兌美元本周跌至七年低點1.3850美元，逼近1.35下方的30年低點，周線跌幅超過2014年9月蘇格蘭獨立公投期間或2010年5月英國大選期間的任一周。

不算2008年全球金融危機和英國退出歐洲匯率機制，自英國40多年前開始實施自由浮動匯率制以來，只有大約20次英鎊的跌幅大於本周。

**我們需要的就是資金**

英國的經常帳赤字相當於國內生產總值(GDP)的3.7%，這需要每年約有700億英鎊的外資流入，相當於每日流入2億英鎊，才能讓英鎊保持穩定。2014年，這一比例達到6%，為英國國家統計局在1955年開始統計該數據以來的最高水准。

到目前為止，外國投資者還是樂意為英國填補這一缺口的，外資在2015年買超605億英鎊英國公債，為2010年創下783億英鎊紀錄高點以來的最高水平。

這意味着外資持有4,270億英鎊英國公債，相當於英國在外流通公債的25.9%。英國債務管理局(DMO)追溯至1996年的數據顯示，外資持有英國公債的比例最低為16.2%，發生在2000年，最高為2008年的35.9%。

國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示，外國央行持有的全球外匯儲備資產中，約4.7%是英鎊計價的資產，該比率高於1999年的2.7%。

然而，當信心下降時，情況可能會急轉直下。據英國央行的數據顯示，僅1992年8月，即英國退出歐洲匯率機制的前一個月，外資就賣超15.8億英鎊英國公債。

這創下了英國央行自1982年開始追蹤該數據以來、海外投資者最大單月凈拋售規模，並且這一紀錄一直保持到1997年7月。

「人們甚至不需要大規模拋售，只要稍稍停止購買(英國資產)，就能構成巨大風險，」匯豐駐倫敦的首席英國經濟學家Simon Wells稱。

根據財政研究所(Institute for Fiscal Studies)2010年發表的論文，雖然英國政府自14世紀以來從未直接發生債務違約，並且有大量國內儲蓄做後盾，但海外投資者只關心，他們的英鎊貸款和投資不會因為英鎊貶值而受創。

投資者或許會繼續投資，但在這一過程中，他們會要求更高的利息以彌補可能遭遇大規模匯率損失的風險，從而推升英國整體借款成本。

「雖然目前發生的可能性不大，但的確存在這樣一種風險，即投資者有可能會拋售英國資產、撤出對英國的投資，」Fathom Consulting駐倫敦的首席投資策略師Nahed Ennasr稱，「這一機率目前依然很小，但卻在逐漸演變過程中。」(文章來源：路透中文）

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