國務院印發中國(上海)自由貿易試驗區總體方案(受益股)

　　編者按：9月27日，據中國政府網報導，國務院批準《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》（以下簡稱《方案》），現予印發。 建立中國（上海）自由貿易試驗區（以下簡稱試驗區）是黨中央、國務院作出的重大決策，是深入貫徹黨的十八大精神，在新形勢下推進改革開放的重大舉措。為全面有效推進試驗區工作，制定本方案。

　　東方航空(行情,問診)中報點評:業績超預期明年改善確定性大

　　東方航空 600115

　　研究機構：中金公司 分析師：沈曉峰，楊鑫 撰寫日期：2013-09-02

　　2013上半年業績超預期

　　2013年上半年公司實現主營業務收入414.79億元，同比增長2.66%，主營業務成本382.42億元，同比增長7.67%。最終公司上半年實現歸屬母公司凈利潤7.63億元，同比下降23.29%，合每股0.07元，同比下降25.45%，好於我們的預期，主要是主業利潤好於預期。

　　供需增幅均高於行業，禽流感導致客座率同比漲幅最少。國內增長受益於昆明機場新增時刻，國際增長主要來自東南亞地區。上半年國際航線RPK占比已經提升至27%，接近國航的30%，而南航僅為19%。受禽流感影響，4月國內客座率同比大幅下降3.4個百分點，導致上半年客座率漲幅僅為0.2個百分點。

　　主業虧損最多，但仍好於我們預期。我們拆算得知上半年主業虧損16.04億，高於南航的13.60億和國航的0.35億，主要是受到日本航線、禽流感、昆明始發航班增長過快這3個有別於其它公司的因素影響。而我們預計主業虧損為23億，超我們預期很可能來自和吉祥航空的代碼共用，帶來上海地區收益水平的大幅改善。

　　發展趨勢

　　不利因素逐漸散去，3季度業績可能超預期。上半年對業績負面影響的禽流感、特殊天氣已經遠去；日本航線基數因素將逐漸消除；再考慮上海市場控制力增強，3季度業績有望繼續超預期。

　　明年向上改善的確定性高。今年國內的昆明和國際的日本2個市場較弱創造低基數；明年新型寬體機投放美線，有望實現首年盈利；上海機場(行情,問診)仍有產能，高收益航線增長潛力好於兄弟公司。

　　自貿區和迪斯尼構成長期利好。自貿區短期可能帶來稅費減免，長期帶動客運和貨運業務雙增長；迪斯尼開園帶動客量增長。

　　盈利預測調整

　　我們維持公司2013年2014年歸屬母公司凈利潤28.47億和37.46億的盈利預測不變。

　　估值與建議

　　公司2013年和2014年市凈率分為1.4x和1.2x，位於歷史中低位。

　　基於不利因素遠去，業績逐季改善可持續，上海自貿區可能帶來政策利好，維持“推薦”評級。

　　南方航空(行情,問診):業績因匯兌損益超預期但前景不樂觀下調盈利預測

　　南方航空 600029

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：張西林，鄧敬東 撰寫日期：2013-08-29

　　[NT:PAGE=$]公司公告/新聞:南方航空公告2013 年中報，報告期公司實現營業收入460.04億元、歸屬於上市公司股東的凈利潤3.02 億元、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2.56 億元，分別同比增長-4.21%、-32.74%、-33.16%。

　　業績因匯兌損益超預期。公司報告期實現歸屬凈利為3.02 億元，對應基本每股收益為0.03 元，分別同比增長-4.21%和40%；2013 年二季度單季實現歸屬凈利為2.45 億元，實現基本每股收益為0.02 元。業績超我們預期（我們預期上半年虧損-0.03 元）。超預期原因在於2013 年上半年14.35 億元的凈匯兌收益，我們模型測算的匯兌損益為6.29 億元，遠低於此水平；若剔除匯兌損益的影響，業績基本符合我們預期。

　　量升價跌，“營改增”政策減少客運收入7.7%，減少貨運收入3.1%。客運方面，2013 年上半年公司完成旅客周轉量為70720 百萬客公里，較去年同期增加10.2%；同期實現客運收入415.65 億元，同比下降4.35%。其中，因“營改增”稅收政策影響減少37.04 億元。每客公里收入為人民幣0.59 元，較去年同期減少13.2%（其中“營改增”稅收政策影響減少7.7%）。貨運方面，2013年上半年貨郵收入為29.30 億元，較去年同期下降7.0%，其中因“營改增”影響減少1.08 億元；每噸公里收入為1.47 元，同比下降9.5%（其中“營改增”稅收政策影響減少3.1%）。

　　下調2013-2014 年盈利預測並引入2015 年盈利預測，維持“中性”評級。基於經濟弱復甦、航空供需格局弱平衡，我們下調2013-2014 年盈利預測至0.11元、0.07 元（原盈利預測為0.31 元、0.35 元，下調幅度為64.52%和80%），引入2015 年盈利預測為0.17 元。對應最新股價的PE 為24.3X、40.4X 和15.5X，對應最新股價的PB 為0.81X。短期難見航空景氣度趨勢性上行機會，我們維持“中性”評級。

　　上海機場:業績符合預期，維持增持評級

　　上海機場 600009

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：張西林，鄧敬東 撰寫日期：2013-08-30

　　公司公告/新聞:上海機場公告2013 年中報，報告期公司實現營業收入158.57億元、歸屬於上市公司股東的凈利潤8.93 億元、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為8.90 億元；分別較2012 年同期增長8.68%、18.29%和17.90%。

　　業績符合預期。報告期公司實現歸屬凈利8.93 億元，對應基本每股收益為0.46元；二季度單季公司實現歸屬凈利4.69 億元，二季度受益於內航外線起降收費並軌公司業績小幅回升。公司業績基本符合我們預期（我們業績前瞻中預計公司2013 年中期業績同比增長16%至0.45 元）。

　　非航空性業務收入及內外航收費並軌共同推動公司收入增長。2013 年上半年公司實現營業收入158.57 億元，同比增長8.68%，收入增長的主要來源是非航空性業務和內外航收費並軌。（1）2013 年4 月1 日起，內航外線起降費同比提升66.7%，經我們測算並軌將帶動收入增長7.7%。而同期，公司浦東機場實現飛機起降架次為17.91 萬架，較去年同期增長1.14%。（2）非航空性收入方面，場地及設備租賃收入、商業餐飲租賃收入分別同比增長9.06%、7.83%，是推動非航收入增長的主要驅動力。投資收益下滑主要是由於上海浦東國際機場燃油有限責任公司凈利下滑所致。

　　維持2013 年盈利預測並引入2014-2015 年盈利預測，維持“增持”評級。我們維持2013 年完全攤薄每股收益1.05 元的預測，並引入2014-2015 年盈利預測為1.23 元和1.34 元；對應最新股價的PE 為14.1X、12.0X 和11.0X。機場下游需求受經濟周期波動影響較小，且公司未來無巨額資本開支；目前估值水平不高，我們維持對公司的“增持”評級。

　　南方航空8月運營數據分析:旺季效應顯現，國際線表現搶眼

　　南方航空 600029

　　研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：黃金香，虞楠 撰寫日期：2013-09-16

　　公司公布8月運營數據。旅客吞吐量（RPK）同比增長13.7%，運力投放（ASK）同比增長13.6%，客座率83.4%，同比上升0.1個百分點。

　　點評:

　　運營狀況好轉符合預期，國際航線表現亮眼

　　國內線:公司8月國內航線RPK和ASK同比分別增長13.1%和14.6%，上個月分別為7.3%和11.8%。可以看到進入旺季，公司運力整體保持較快增速，但需求增速更快，供需差縮窄，客座率降幅從7月份的3.4個百分點，縮窄至1.1個百分點，至83.2%。我們認為，7月錢荒事件對航空出行形成明顯的抑制作用，使得商務需求出現驟降，而對經濟前景的悲觀預期也使得旅遊需求大幅萎縮。但隨著政府穩增長政策開始體現效果，流動性改善，疊加經濟數據觸底回升，之前被抑制的航空需求也開始逐步釋放，疊加旺季效應延遲體現，8月需求增速出現明顯回升。

　　國際線:整體上表現十分搶眼。需求復甦的同時旺季效應致使出境游增速更快。公司8月國際線RPK和ASK同比分別增長17.1%和10%，6月份分別為15%和12.4%。需求較快增長驅動客座率水平同比上升5.1個百分點，至84.7%。從行業層面看，今年國際線供需結構穩定，需求增速始終保持在13%以上的較快水平，我們認為，我國已經進入出境游的爆發式增長時期。因此，后續國際線供需狀況有望持續向好。

　　預計9、10月需求和客座率仍有望維持高位

　　從我們對行業數據的每周跟蹤發現，之前錢荒事件使得7月商務和旅遊旅客需求出現了雙重打壓，導致7月國內航線需求增速、客座率和票價水平都出現了跳水現象，行業景氣加速下行。但隨著中央對於穩增長的重新強調以及一些政策措施的出臺，疊加遲來的旺季效應，8月開始行業需求和客座率出現超預期反彈。目前來看，宏觀環境沒有變差，而旺季效應猶存，疊加去年同期行業運營增長的低基數，我們認為，后續行業需求和客座率增速仍有望保持較快增長。因此公司也將受益行業整體需求回暖的“水漲船高”。

　　公司的運力投放預計仍較快。公司2010-12年國際航線運力增長超過25%，盡管今年上半年增速回落至10.9%，但預計3季度運力增速仍會超過13%。此外，由於之前大幅運力擴張積累的飛機訂單，尤其是寬體機訂單較多，在國內經濟基本面仍然比較脆弱，有效需求仍難以形成趨勢線反轉之際，預計4季度公司盈利前景仍有一定的壓力。

　　維持公司“中性”評級。預計公司2013-14年EPS分別為0.15元和0.1元，目標價3元，對應2013年PB約0.8倍。

　　風險提示。運營狀況不達預期，航油價格波動對於公司營業成本增加的潛在影響。

　　洪都航空(行情,問診):鷹擊長空，L-15教練機漸入佳境

　　洪都航空 600316

　　研究機構：航天證券 分析師：於昊 撰寫日期：2013-07-30

　　投資要點:

　　公司是國內專業生產教練飛機和通用飛機的企業，公司生產的教練機是國內唯一，占有國內全部市場。航空產品是公司的主要收入和利潤來源，為公司貢獻70%左右的收入和80%左右的利潤。主營產品K8中級教練機占據70%以上的市場份額，未來銷量穩定。L15高級教練機將是公司后續發展的主要產品，L15技術水平處於世界前列，發動機問題也已經逐步解決。

　　我們認為2013年是公司的轉折之年，L-15教練機目前可以小批次生產，也已經取得了12架次的訂單，未來將作為公司的主打明星產品，預計國內市場需求在300-400架左右，國際市場將占據25%左右的市場份額，需求在400架左右。L-15還可以改裝為三代輕型戰斗機，需求空間巨大，公司的營業收入和凈利潤將因此得到顯著提升。

　　[NT:PAGE=$]“利劍”無人隱身戰斗機和民用航空業務也是未來重要看點。

　　盈利預測及評級:我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.20元、0.29元、0.40元，對應PE為80倍、55倍、40倍，我們看好公司L-15教練機的未來表現、“利劍”無人機的未來發展以及公司在民用航空領域的發展空間，上調公司至“買入”評級。

　　風險提示:L-15教練機交付數量及交付時間低於預期。

　　中國國航(行情,問診):投資與匯兌收益支撐利潤增長

　　中國國航 601111

　　研究機構：國信證券 分析師：糜懷清，鄭武 撰寫日期：2013-08-30

　　2013上半年EPS0.09元，扣非后凈利潤增長51.7%

　　2013年上半年公司實現營業收入458.6億元（-3.6%），歸屬於母公司凈利潤11.2億元（+7.3%），折合每股收益0.09元。扣除非經常性損益凈利潤9.3億，同比增長51.7%。

　　國際航線運量增長4.6%，增速低於南航和東航

　　上半年公司實現RPK 67905.3百萬客公里，比去年同期增加8.9%。其中國內航線RPK同比增長10.9%；國際航線RPK增長4.6%，增速低於南航的15.4%以及東航的19.7%。運力投放方面，國內航線運力投放增長9.4%，國際航線增長3%，由於國內和國際航線的運力需求均好於供給，因此國內、國際航線客座率分別提高1.1%、1.2%。

　　客運受制於低票價，貨運虧損減少

　　上半年實現客運收入410.9億，同比下降4%。由於上半年經濟不景氣以及禽流感等因素的影響，客公里收入0.6元，比去年同期下降13%；其中國內航線票價下降15.1%，國際航線票價與去年持平。上半年國貨航實現營業收入37.3億，同比增長2%；凈虧損2.7億元，較去年同期減虧1.6億。

　　投資與匯兌收益同比增長18.4億，對沖主業利潤下滑

　　上半年國泰航空貢獻投資收益0.4億（去年同期投資損失2億），公司實現投資收益1.7億，較去年增加3.8億。報告期內獲取匯兌收益11.2億，同比增加14.6億。投資收益與匯兌收益增長18.4億，對沖了主營業務利潤下降9.3億的影響。

　　運力供給形成壓力，維持“謹慎推薦”評級

　　下調2013/2014年EPS至0.30/0.34元，對應PE13.7/12.3倍。由於行業運力的大量投放會對票價和客座率造成不利影響，維持公司“謹慎推薦”評級。