美國債務上限“死線”逼近 投資者備戰美國或違約

投資者及監管者備戰美國債務或違約

港交所提高短期美債扣減率

　　10月11日訊息，據東方日報報導，美國債務上限“死線”漸逼近，投資者及監管機構均高度戒備。美國富達旗下貨幣市場互惠基金，已盡沽到期日在美債上限“死線”前后短期美債，港交所（00388）旗下期貨結算公司將距離到期日少於一年的短期美債扣減率，增加兩倍至3％。不過，有基金經理指，若美債違約，美元勢崩潰，全球金融市場將陷入震盪，相信沒一項特定資產能完全避過沖擊。

　　盡管市場普遍預期美債違約機會率極低，市傳美國國會就化解債務觸限有進展，且評級機構惠譽國際認為，即使美債短暫違約，對貨幣市場互惠基金構成的風險較低。為降低風險，富達旗下貨幣市場互惠基金，日前已沽清其持有美債上限“死線”前后到期短期國債。

　　外電引述集團管理層指，富達投資旗下投資組合經理，於一一年夏天，即美國國會就發債上限陷入分歧時，曾進行相若行動，此舉主要是為保障客戶利益，避免不必要短期波動，富達仍有信心美國能提高債務上限，避免債務違約。

　　國指孖展按金加15％

　　除美國投資者外，本港監管機構更嚴陣以待，港交所將H股指數期貨及小型H股指數期貨合約保證金提高約15％，同時將用以履行旗下衍生產品結算所（期貨結算公司）保證金要求、少於一年期美國國債證券的扣減率，由1％增至3％，昨起開始生效。港交所指，有關調整不代表預期美債會違約，只是作應對美國或債務違約的額外風險管理措施。

　　金管促銀行制訂應變

　　外電引述證監會行政總裁歐達禮稱，盡管美債違約機會不大，但身為監管機構，需就不同情況做好準備，又說證監會將檢討美債違約下，對美債作為抵押品的影響。

　　金融管理局指，會密切留意美國在提高債務上限的發展，早前已提醒銀行需妥善處理流動性風險，又說市場普遍認為美國債務違約機會不大，但萬一真的違約，可能會擾亂金融市場運作及對全球金融市場造成沖擊，受影響的程度將取決於債務上限的僵局能否迅速得到解決及市場變化，金管局在有需要時會考慮采取適當措施。

　　格羅斯揚言接富達貨

　　“債王”格羅斯反其道而行，明言看好短期美債，更稱“可能會買下富達沽售的短期美債”。格羅斯所屬太平洋投資管理（PIMCO）旗下總回報債券基金，總值約2，500億美元投資組合的平均持貨年期，由5.06年降至4.42年，反映近期買入不少短年期債券。

　　霸菱資產管理董事方偉昌直言，美國債務違約是一件歷史上從未沒發生過的事情，即使建議投資者轉持黃金或現金，其實只是“想當然”，若美債違約，美元勢崩潰，會令全球金融市場陷入震盪，相信沒一項特定資產能完全避過沖擊。他稱，該行預測是美國不會債務違約，故不預期會對自己的投資規則作重大改變，較可能是將一些原本已計劃會“止賺”、“減磅”行動，提前於債務上限“死線”前進行。他說，該行長遠看好美國經濟，美股相信估值已轉趨合理。

　　美資行影響最大

　　港交所（00388）顯著調高距離到期日少於一年的短期美債扣減率，有期貨業人士表示，受影響主要為美資行。

　　他表示，美資大型投行美國總部持有大量美國國債資產，在海外開展業務時，將相關債券交予當地交易所作為抵押金，發展衍生及期貨孖展業務，借貸予客戶買賣期指、期權等衍生工具，不同市場的扣減率由1至逾10％不等。

　　他又說，是次調整后，相當於價值100萬美元國債於結算所的抵押值，由原先99萬美元降至97萬美元，理論上會收縮2％的期貨孖展額，若有投行“借到盡”，收縮比例需要客戶補倉，否則要強迫平倉或斬倉，因是次調整時限太短，只有兩日時間，投資者要留意對市場影響。

　　美債實際已超限？

　　市場極關注美國債務上限問題，市傳近期投行及基金紛召開會議，討論最新形勢，最矚目是在其中一個會議上，有交易員說美國債務實際已超限！

　　美國債務上限為16.699萬億美元，當中11.91萬億美元屬公共債務。不過，美國國庫債交易網站《TreasuryDirect》資料顯示，截至美國時間十月八日，公共債務約11.918萬億美元，然而政府債務近4.83萬億美元，合共多達16.7474萬億美元，對比債務上限16.699萬億美元，現已超出484億美元。

　　有交易員指，自五月以來，美國財政部沒更新數字，實質債務可能更高，現時市傳美國國會要求將債務上限提高至18萬億美元，相對上述數字，聯邦政府現金流其實只余下約1.25萬億美元空間，所以基金界憂慮實質債務金額是否還在增加，美國財政會否再度告急。

　　李稻葵：美債違約非不可能

　　盡管市場普遍預期美國國會最終會就債務提限達成協議，然而前任中國人民銀行貨幣政策委員會委員李稻葵依然悲觀，於微博上表示美債違約“不是小概率事件”。美國債務違約風險驟增，近期美債信貸違約掉期（CDS）交易金額顯著增加，過去一周竟然高達1.5億歐元。

　　CDS日交易額飆92倍

　　英國《金融時報》引述兩家歐洲銀行數據顯示，交投一向疏落的美債信貸違約掉期，近數月平均每日交易金額僅約160萬歐元，但過去一周激增92倍至1.5億歐元，交易員形容增速之快十分“神奇”。

　　Markit數字顯示，1，000萬美元美債的保費，近月狂飆十倍，由6，000美元急漲至周三6.6萬美元。

　　李稻葵表示，自己在美債違約問題上屬“少數派”，論點趨於悲觀。他解釋，有關爭議關乎美國總統的基本權威，以及奧巴馬的執政遺產，白宮不會讓步。不過，對地方選民負責的美國國會議員態度強硬，而且美國選民不理解債務違約對金融市場的打擊及經濟的沖擊，因此推斷是次美債違約的概率不小。

　　積金避險 宜揀貨幣基金

　　美國國會債務上限談判進展，或導致金融市場短線震盪，“打工仔”關注會否影響強積金表現，假設整體強積金價格下跌一成，意味減值452億元，平均每名積金計劃成員損失17，000元。

　　專家認為，“打工仔”持有保守、保證及貨幣市場基金，相對會較穩健。

　　分析認為，美國債務上限問題下，或觸發貨幣市場基金贖回潮，然而本港貨幣市場基金，以銀行存款、政府與商業票據為主，全為港元資產，因此風險較低；保守基金則持有短期銀行存款及短期債券，風險輕微提高。

　　不過，回顧金融海嘯的時候，保守基金多數錄正回報，故屬避險組別，反而債券基金及股票基金，則較為受金融市場波動影響。

　　倘揸長線 唔使郁住

　　中銀保誠信托行政總裁陳禹昌指，美債問題關係全球，美國民主共和兩黨未達成共識，會對市場造成短線震盪，但因強積金屬長線投資，故對長期走勢影響不大，相信市場遲早會重返正軌。“每只強積金也有其股債比例，基金經理會因應情況而作專業內部調整，不建議成員因短暫風險而改變組合，應盡量避免頻繁買入賣出。以往金融市場經歷過不少危機，最後都能解決，投資者可‘畀多少少耐性’。”

　　康宏理財強積金業務拓展董事鐘建強預期，今年股市波幅大，早前已通知客戶留意個人承受風險能力。目前美國債務上限問題仍在談判當中，同時聯儲局明白到美債若違約會影響全球，相信美國會盡量避免相關情況出現，然而問題一日沒明朗發展，建議風險承受能力較低的受托人，可將資金轉入較穩定的強積金，例如貨幣市場基金或保證基金等。

　　他又說：“距離退休年齡仍有一段長時間的打工仔，因承受能力較高，每月供款可維持投資於高增長的股票基金，即使股債齊跌，因強積金屬長遠投資，可趁機執平貨。若不欲承受風險，可考慮將已累積的資產轉入防守型基金。”