兩因素支撐A股獨秀 積極布局改革主題

　　編者按：近來美國傳來諸多的不利訊息，使得全球股市陷入諸多的不安之中，歐美股市出現了大幅的下跌，避險情緒上升。但是A股市場的表現卻出現了逆市上揚的態勢。那么是什么原因導致A股獨秀全球的走勢呢？分析人士指出，中小板指、創業板指已經形成突破，中線大盤仍將保持震盪向上主旋律。

　　兩因素支撐A股上行

　　主持人：近來美國傳來諸多的不利訊息，使得全球股市陷入諸多的不安之中，歐美股市出現了大幅的下跌，避險情緒上升。但是A股市場的表現卻出現了逆市上揚的態勢。那么是什么原因導致A股獨秀全球的走勢呢？

　　金證顧問：支撐市場有望維系震盪攀升趨勢不變的因素有兩個。其一，訊息人士透露，四大行9月份新增人民幣貸款投放約2760億元，超出市場預期。據此推算，9月份金融機構整體新增信貸投放量有望達8400億元。同時，在國慶節前接連實施大規模逆回購操作之后，央行周二再度在公開市場進行了650億元逆回購操作，有效對沖了巨量逆回購到期的影響，維護了國慶節后資金面的穩定。

　　其二，中國國家資訊中心宏觀經濟形勢課題組報告預計，四季度中國經濟增長將穩中趨緩，四季度和全年國內生產總值（GDP）均將增長7.6%左右；而通貨膨脹率則溫和回升，失業率基本穩定。以上預計，基本上確定了經濟維持了穩增長的趨勢，這無疑大為鼓舞人心。隨著經濟增速企穩回升的態勢良好，有助四季度市場延續保持良好的走勢。

　　博眾投資：美股下跌主要是受美國國債上限問題，以及政府關閉造成的影響，但是這種狀況持續很久的概率相當低，畢竟無政府狀態是任何一個國家都不愿意看到的，美國兩黨將來必會達成妥協，不然對全球局勢都會產生重大的影響。同時，奧巴馬將會提名寬鬆的政策支援者，來主持美聯儲，也就是QE退出的概率在減小，那么對全球經濟的影響就會減少。從這些觀點來看，歐美股市持續大幅調整的概率也在減少。

　　反觀國內經濟環境，由於管理層正在進行深度改革，且力度是空前的，態度也是堅決的。國外投資者也看到了這種決心，加上我國經濟數據逐步轉好，這些資本涌入到我國境內的概率在增大，這個可以從QFII規模大幅增加得到佐證。同時，A股整體估值低，具備相對多的優勢。

　　有望進一步彈升

　　主持人：昨日，滬深兩市股指走勢出現分化，滬指尾盤拉升收高，站上2200點關口。小盤股依舊延續強勢，創業板指一路走高，大漲2%，再創歷史新高，成功突破1400點。從技術面來看，股指將如何演繹？

　　金證顧問：年線的支撐向來是值得期待的，股指在年線的支撐下企穩反彈連續收出四連陽走勢，且向上突破了所有均線的壓制，基本上站穩2200點，有效的維系了市場自1849點以來的反彈升勢不變。短期來看，市場這種企穩彈升勢頭有望進一步向上發展，也意味著市場的投資機會將進一步提升。

　　從技術形態來看，大盤站上20日均線已經超過兩個交易日，期間成交量在逐漸放大，周二滬市成交額為1150億元，昨日成交額為1180億元，量價齊升的格局表明短線股指繼續上漲的動能是極其充足的。同時，下方的MACD技術指標在20與50數值之間剛剛形成金叉，也是市場買氣急劇回暖的主要標志之一。另外，日K線也突破了股指自2270點調整下來的短線下降頻道的上軌，重新樹立了短期的上漲趨勢。結合整體的上升趨勢來看，雙重的上漲態勢均有助股指在后市看高一線。

　　寧波海順：繼周二站上10日均線后，滬指昨日順利拿下2200點關口，2200點的得失並非想象中重要，對於多頭來說更多的是一種氣勢和信心上的鼓舞，股指連續兩個交易日帶量收出小陽出乎很多投資者的意料，股指走勢遠比投資者想象的強，滬市成交額持續維持在1000億元以上也說明投資者參與市場的積極性較高，滬指后市繼續小幅震盪向上的概率較大。

　　北京股商：從技術面來看，上證指數連收4根陽線，量能也呈現出溫和放大跡象，股指重回2200點上方。目前來說，中線大盤仍將保持震盪向上的主旋律，中小板指、創業板指已經形成突破，后市將繼續向上。

　　就短期來說，畢竟大盤已經連漲4個交易日，不排除短期有調整可能。前期高點2270點高位將是階段性壓力位，此位置堆積量能較多，股指四連陽運行至此，調整也屬正常，因此投資者密切關注今日大盤，如果沖高回落，短期可能進入調整。操作上，投資者不要追高，逢低介入，而中線投資者則可以持股不動。

　　逢低關注題材股

　　主持人：從昨日盤面來看，市場對題材股的炒作熱度依舊不減，土地流轉概念再度出現強勢飆升，大漲5.78%，而盤中的又一大亮點是，創業板指在軟件、通訊、醫療、網絡遊戲等個股的拉升下，持續更新歷史高度。請問，后市哪些品種能夠持續走強？

　　申銀萬國：十八屆三中全會前仍是相對安全的時點，但急漲之下主題炒作以短線為主，從行業回暖的角度選股更具安全性。

　　中原證券：操作上，建議激進的投資者適當關注電子資訊、節能環保、網絡金融以及區域經濟等題材概念股的投資機會；穩健的投資者可繼續關注醫藥、消費等三季報預期較好的品種的投資機會，對於部分可能出現估值修復機會的周期性行業仍可謹慎關注。

　　倍新咨詢：投資者對於已經大漲的個股可部分兌現，繼續關注如文化傳媒、民營銀行、土地流轉、自貿區等熱點板塊，以及諾貝爾獎概念股等。

　　巨豐投顧：對於三季度業績大幅預增個股，環保、土地流轉等有望受益於十八屆三中全會的概念股，可以繼續逢低關注。

　　A股醞釀兩大巨變 金融權重股或成多頭主力

　　中國國慶節期間美國政府的財政僵局引起市場的普遍關注，其中的關鍵點在於如果不能及時推出解救方案，那就有可能引發美國國債出現違約風險。

　　對此，中國財政部副部長朱光耀在中外媒體吹風會上表示，中美兩國經濟團隊應保持密切的政策溝通，防止美國國債違約，確保中國對美投資的安全。朱光耀的講話顯示美國國債問題讓大家都繃緊了神經。

　　從以往的經驗來看，美國國債上限問題往往會在最後時刻達成妥協方案，所以此事看似緊急，但實際上並無太大懸念。美國兩黨均利用遊戲規則進行博弈，短期對市場經濟的影響應該不會太大，只是這種遊戲玩久了有可能會出現突然的“斷電”造成金融市場的短期波動，不可不防。

　　此前，國家統計局公布，2013年9月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.1%，比上個月上升0.1個百分點，連續3個月回升。PMI近期回升勢頭說明下半年，中央推行的適度加大投資同時進一步促進消費的規則初見成效，但在中央兼顧調結構的背景下，經濟回升勢頭的力度略顯欠缺。轉變經濟增長模式是一個長期的過程，有時需要壯士斷腕的決心，而更多的是需要政策執行過程中的堅韌，這一點作為證券市場的投資者要有充分的心理準備。制度性紅利往往會產生巨大的獲利機會，同時也是對原有的利益格局的打破，這也會造成部分行業及上市公司的前景發生改變，近一年以來白酒行業的變化就是一個例子。

　　9月份后半段，A股市場雖然在上海自貿區概念和創業板支撐下出現了強者恒強的走勢，但概念性的炒作在權重板塊的調整面前顯得虛弱無力，加之節日效應的影響，A股在國慶節前進入階段性的調整，但從近一周市場的表現來看，場內資金流向和熱點結構正在發生較大的變化。

　　首先，上海自貿區概念相關的品種在累積了巨大的漲幅后，上漲勢頭明顯減弱，其中資金減持力度快速加大，該板塊風險逐步顯現。

　　其次，權重板塊在經歷較大幅度的調整后，風險得到較大釋放，逐步出現見底回升的跡象。

　　在這種情況下，國慶節后市場很可能經歷熱點頻出的過程，在上海自貿區概念退潮的同時，金融股為首的權重股不排除會成為多頭的主力。同時繼續關注強新興產業中的文化傳媒、通訊設備、計算機軟件、高階制造業的長期機會，而強周期性行業中的績優股，預計在十八屆三中全會良好預期的作用下也會產生短期的反彈機會。

　　政策出臺總是有跡可循

　　相對於國外成熟市場，一直以來，國內股票市場被投資者認知為“政策市”。那么到底為何我們的市場會成為政策市？投資者又該如何應對？

　　事實上，成熟的資本市場向來也對影響經濟的主要因素十分敏感。如美國政府推出量化寬鬆政策以后，股票市場報以積極反應。但獨有國內市場被稱為政策市的原因，是由幾個特殊因素造成的。首先，中國經濟剛從計劃經濟走來30多年，政府的行政干預習慣較成熟市場濃厚得多。其次，中國經濟仍處於起步階段，需要政府做的事情也很多。第三，中國經濟的結構不如自行運作了數百年的成熟經濟體穩定，所以在關鍵時刻，政府的角色也更為重要。最後，脫胎於計劃經濟的政策制定機制，其決策流程的公開性更低，使得外界難以對政策的推出進行預測和準備。

　　此外，國內市場的投資者還很不成熟，這使得他們更難準確理解政策的效果、更易跟風炒作政策題材，這也為政策市的形成推波助瀾。

　　那么，應該怎樣應對如此飄忽的政策市？其實，政策的出臺永遠不是空穴來風的，它們的形成一方面受制於當時的政治經濟形勢，從而“不得不”產生；另一方面也取決於政策制定者自身的習慣、與各方力量之間的博弈，從而“順理成章”地出現。

　　舉例來說，2008年全球經濟形勢岌岌可危，同時國內地產價格重挫。如此內外交困之下，4萬億救市之舉其實並不出人意料。而到了2013年，盡管國內生產總值（GDP）增速開始下行，但一方面外貿仍然穩定，房地產價格也在高位保持堅挺；另一方面，經過2008年的大規模刺激，無論是從宏觀的、以廣義貨幣（M2）和GDP比值衡量的杠桿率水平，還是微觀的企業杠桿率水平都達到了歷史高位，因而新一屆政府的刺激政策遠弱於市場此前預期，也就在情理之中。

　　再看成熟市場，美國2013年秋的債務僵局導致政府部分關閉，但兩黨很難不顧拖垮經濟的危險而一直在政治上僵持不下，所以資本市場也並不恐慌。反觀2012年底，日本首相安倍晉三實行了新的刺激政策，日本股市一度從0.9倍市凈率估值反彈至1.8倍市凈率，為過去十多年的本地最高估值，但由於日本經濟並非靠簡單刺激政策所能扭轉，因此市場在1.8倍的估值上很難進一步提升，盡管同期的美國市場估值要高出該水平很多。

　　從現在的國內市場來看，兩方面的政策值得注意。其一，盡管市場覺得金融板塊隱憂不少，但金融為國家經濟命脈，美國2008年次貸危機由金融崩潰傳導至實體經濟的前車之鑒尚在眼前，因而中國金融業在發生危機的時候不可能得不到政策支援。另一方面，新股停發已近一年，創業板等小公司板塊也在此期間瘋狂上漲。但新股不可能永遠停發，同時依靠停發新股拯救股市整體估值的愿望，也已被證明並不現實。這些政策變動的確定性很高，也將對市場的估值結構帶來巨大沖擊。

　　積極版面改革主題

　　華泰證券(行情,問診)研究所：“穩增長”政策推動的企業補庫存階段趨於結束，從高頻的經濟趨勢印證指標來看，9月份開始可能旺季不旺，因此周期股缺乏基本面刺激。宏觀層面，領先指標雖然回升，但弱於季節性因素，投資、產出難以繼續超預期。中觀層面，周期品（煤炭、螺紋鋼、化工品等）前期淡季漲價之后，9月份以來價格反而下跌，而且運價指標大幅回落。綜合看，我們判斷經濟短暫回升的趨勢趨於結束。流動性角度，美聯儲未縮減量化寬鬆規模對國內影響有限，無本金交割遠期外匯交易（NDF）仍然顯示貶值預期表明外資缺乏流入動力，也難以刺激周期股進一步估值修復。

　　隨著十一月份十八屆三中全會的臨近，市場對於政策主題的關注將逐步升溫，建議積極版面改革相關的主題，如價格改革（資源品、金融、土地等的定價機制的改變）、制度變革（中央與地方的財稅改革、行政部委的體制改革、居民的戶籍制度改革）等相關的細分行業與個股。

　　近半A股三季度業績預增預盈

　　隨著特銳德(行情,問診)今日推出兩市首份三季報，A股市場的三季報行情正式拉開帷幕。

　　據證券時報數據部統計，截至昨天，兩市合計有982只股票發布了前三季度業績預告，其中，預增423只、預盈52只，預增預盈股合計占當前總樣本的48%。而剔除預平的113只股票，預降預警的有240只、預虧154只，累計占比約40%。

　　業績大增有四大原因

　　下限增幅超100%的預增股有46只股票，9只增幅超過1000%。增幅最大的是世榮兆業(行情,問診)，預計前三季度凈利潤增幅區間為4600%至4800%，其次是鑫茂科技(行情,問診)，預計凈利潤同比增長2673.11%，此外，比亞迪(行情,問診)預增1959%至2184%，金浦鈦業(行情,問診)預增1915.18%~2083.11%，中環股份(行情,問診)也預計2013年1月~9月歸屬於上市公司股東的凈利潤為4000萬元至5000萬元，同比增長1692%至2140%。

　　綜合來看，這些股票前三季度業績大增的原因主要來自於以下幾方面：

　　一是得益於行業景氣好轉、主業利潤恢復。如輝煌科技(行情,問診)在半年報中表示，隨著鐵路投資的逐漸恢復，公司銷售收入相比去年有較大的增長，預計2013年1到9月歸屬於上市公司股東的凈利潤變動區間1200萬元至1600萬元，變動幅度1444.20%至1958.94%。中環股份預計前三季度 凈利潤增長1692%至2140%，與公司自身通過不斷的技術創新和技術升級優化產品結構、增加銷售份額密切相關，光伏產業的整體回暖以及政策扶持力度加大也功不可沒。比亞迪也在集團汽車銷量增加、手機部件及組裝業務領域市場拓展良好以及太陽能業務虧損收窄等多重因素聯合作用下而利潤大幅攀升。

　　二是得益於非經常損益的增加。典型如鑫茂科技，公司預計三季報凈利潤增約3300萬元，同比增長2673.11%，其原因是轉讓華天道3號房地產，產生1億元左右非經常性損益所致，其實公司三季度凈利潤在上半年5023.47萬元的基數上反而下降了1723萬元，同比下降154.01%。當前增幅最大的世榮兆業的業績急增的部分原因也得益於轉讓參股公司珠海市世榮房產40%股權所獲得的投資收益。

　　三是與會計處理方式有關。以地產公司為例，其利潤通常受項目開發和結算周期的影響顯著，如果報告期可結算項目增多，則會導致銷售收入與凈利潤雙雙增長，反之，則會出現下降。今年前三季度凈利增長1200%至1400%的南國置業(行情,問診)表示，其原因主要是2013年前三季度可結轉的物業較上年同期有大幅增長。當前增幅最大的世榮兆業也表示，報告期結轉的商品房收入比上年同期增加。而金飛達(行情,問診)預計1-9月凈利潤同比增長1190%至1240%，其原因除與收到補償費用及搬遷獎勵資金有關以外，2013年5月金飛達完成對康定鑫寶礦業和大渡河礦業各52%股權的收購工作，因收購價格均低於資產評估價，按企業會計準則的要求，其差值（52%股權評估價與收購價的差值）約5700萬元計入本期營業外收入，此外，子公司康定鑫寶礦業和大渡河礦業於2013年8月收回其他應收款，之前計提的壞賬準備也沖回。

　　四是重組收購。例如金浦鈦業的重組收購導致短期業績同比上年增逾19倍。

　　此外，基數較低也是這些股票增長可觀的原因之一。如中環股份去年前三季度每股收益僅有0.0031元，即使增長20倍也只有幾分錢。

　　主業不振拖累業績

　　正所謂幸福的家庭總是相似的，不幸福的家庭各有各的不幸。相比預增股，預虧預降預警股的原因不一，既有行業特點，也有公司自身的原因。

　　在預虧股中，當前明確虧損金額最大的是兗州煤業(行情,問診)，公司因匯率變動、煤價持續走低，預計1月~9月凈利潤將虧損16.142億元，不過扣除前三季度預計匯兌損失39.168億元和已計提的無形資產減值損失20.996億元后，預計前三季度凈利潤將盈利16.875億元。*ST超日(行情,問診)的虧損額也不小，公司預計因流動性困難未緩解，1月~9月凈利潤虧損54500萬元至50500萬元。山東海化(行情,問診)也表示，下游企業開工不足，需求不旺，導致公司產品銷價、銷量較去年同期降低，預計三季度繼續虧損，前三季度合計虧損43500至44500萬元。

　　除了主業不振、尚待改善，還有些公司的虧損也有短期因素。如中利科技(行情,問診)也預計1~9月凈利潤為-22000萬元至-26000萬元，其原因則是因為控股子公司中利騰暉光伏隨著電站陸續開工投建，各項費用加大，但光伏電站在四季度完成銷售后預計全年仍將實現較好盈利。預虧24000萬元以上的中航三鑫(行情,問診)也表示，因公司自有砂礦進行水質處理改造工程，暫時無法正常為海南2號生產線供應超白石英砂，導致外購砂源質量不穩定，影響產品質量，銷售價格下降、庫存增加，從而虧損加大。

　　股價與三季度業績相關性弱

　　據統計，已發布預增預盈的475只股票主要集中於六大行業，機械設備儀表有106只股票入選，合計占比達22%；屬於石油化工塑膠塑料板塊的股票56只，占比12%；金屬、非金屬行業則有48只，占比排名第三；資訊技術、電子、醫藥生物三大板塊則分別都有30多只個股。

　　在業績預警預降預虧的394只股票中，以上行業同樣占據較大比例。機械設備儀表、石油化工塑膠塑料、金屬非金屬這三大行業依然是占比最大的板塊，電子、資訊技術也入選較多。可見，在這些本身擁有較多樣本的行業中，今年個股業績的分化仍然比較明顯。

　　不過，也有一些細分子行業的整體趨勢值得關注。比如在傳播與文化產業中，當前有8只股票發布了業績預告，其中僅ST傳媒(行情,問診)預計前三季度凈利潤虧損約1700萬元~1400萬元，其他7只傳媒股的業績均有不同程度的增長，中視傳媒(行情,問診)甚至預增100%~150%。醫藥生物板塊也是預增股多於預警預降預虧股。而在預降股中，除鋼鐵板塊依然整體不振以外，農林牧漁行業也比較惹眼，僅有登海種業(行情,問診)和壹橋苗業(行情,問診)預增，卻有16只發布了預降預虧公告。此外，另有7只券商股發布了預警預虧公告，無一家預增預盈。

　　從整體上來看，個股業績的好壞與股價的漲跌關係並不大。自7月以來，在各大市場指數均告上漲的市況下，預增預盈的475只股票中下跌的不過37只，但在預警預降預虧的394只股票中，剔除7只停牌個股，7月以來下跌的也只有25只。整體上，無論業績好壞，絕大多數個股大都呈上漲格局。其實也是A股的一貫特色，股價與業績關聯度有限。

　　不過，隨著前三季度業績逐漸浮出水面，一些漲幅較大但業績不佳的個股或許到了短線減倉的時點了。