銀河證券－經濟企穩延續秋收行情

上周僅一個交易日，上證綜指上漲14.64點、漲幅0.68%，創業板大漲44.15點，漲幅3.34%，盤中再創歷史新高1368.66點，年初至今漲幅已達91.62%。9月下旬以來，主板、創業板蹺蹺板行情再現，主板自2270點下跌100點，創業板調整過後持續創新高。隨著自貿區總體方案出爐並挂牌，相關主題、概念股出現較大幅度回調。長假期間，國內方面，9月製造業PMI報51.1%，顯示經濟繼續企穩回升，大盤有支撐；海外方面，由於參衆兩院未能就政府新預算法案達成一致，美國政府於10月1日淩晨起部分關閉，同時兩院正就債務問題博弈，若不能在10月中旬提高舉債上限，可能導致美國違約，從而打擊美國及全球經濟並衝擊市場。

展望本周，作爲節後第一個交易周，市場將對長假期間一些列消息作出反應。9月經濟資料繼續提振市場，海外方面，雖然美國兩院仍在博弈，但雙方願意談判本身將有效緩解市場緊張情緒。另外，中共中央政治局第九次集體學習時習近平強調“實施創新驅動發展戰略”有利於成長股進一步表現。長假期間上映影片均取得不錯的票房成績，預計傳媒股仍將繼續上漲。秋收行情有望延續。

製造業PMI顯示經濟繼續企穩回升。9月中采製造業PMI報51.1%，比上月上升0.1個百分點，連續3個月回升，連續11個月位於榮枯線以上，並創出17個月以來新高，製造業繼續穩中有升。分細項看，生産指數爲52.9%，比上月小幅上升0.3個百分點，連續3個月回升。新訂單指數爲52.8%，比上月上升0.4個百分點。調查顯示，反映製造業外貿情況的新出口訂單指數爲50.7%，比上月上升0.5個百分點；進口指數爲50.4%，比上月上升0.4個百分點，連續3個月回升。庫存方面，原材料庫存指數爲48.5%，比上月回升0.5個百分點，位於臨界點以下。産成品庫存指數爲47.4%，比上月下降0.2個百分點，位於臨界點以下。企業補庫存行爲仍在繼續。

美國政府部分關閉，國會就債務問題仍未達成協定。由於參衆兩院就奧巴馬政府的新預算法案未能達成一致，美國政府在北京時間10月1日12點迎來部分關閉，包括商務部和勞工部等負責公佈經濟資料的非必要部門關閉。美國聯邦政府被迫17年來首次停擺。目前，國會仍未就美國債務問題達成協定。如果參衆兩院持續僵持下去，美國政府將在10月17日觸及所謂的債務上限，從而進一步面臨政府停擺危機，帶來嚴重的經濟後果並對全球市場産生衝擊。但是我們認爲，距離觸及上限仍有10天的時間，預計兩院將繼續採取行動，雙方願意談判本身就將有效緩解市場的緊張情緒。

經濟轉型有利於成長股，霧霾驅動環保。9月30日，習近平在主持中共中央政治局第九次集體學習時強調“實施創新驅動發展戰略，要敏銳把握世界科技創新發展趨勢，緊緊抓住和用好新一輪科技革命和産業變革的機遇，切實把創新驅動發展戰略實施好”。“科學技術越來越成爲推動經濟社會發展的主要力量，創新驅動是大勢所趨”。“從國內看，創新驅動是形勢所迫。要推動新型工業化、資訊化、城鎮化、農業現代化同步發展，必須及早轉入創新驅動發展軌道，把科技創新潛力更好釋放出來，充分發揮科技進步和創新的作用”。預計以電腦、通信、醫藥、電子爲代表的成長股預計將繼續表現。另外，國慶長假期間，一系列電影均取得不錯的票房成績，預計傳媒股也將繼續表現。國慶期間席捲華北的大霧霾，將驅動環保行業繼續表現。

秋收行情逐步印證。自我們7月初率先提出秋收行情以來，有關猜想逐步被印證。從經濟政策的角度來看，目前政策面已經非常明朗，7月初以來的國務院常務會議和政治局會議無不印證我們對政策企穩的基本判斷。經濟資料也在逐步印證恐慌已經過去，三季度公佈的PMI及各類資料似乎都引領者市場朝著樂觀的方向前進。誠然，中國經濟仍然處於下臺階的過程當中，但我們對下臺階的反應已經很充分。我們不能忘記，所謂經濟下臺階，同時也意味著中國經濟有了更好的基礎，意味著中國經濟正在升級。所有這些中長期的悲觀的擔憂，正是過去兩個月市場見底之後仍然猶豫的原因。在三季度的明朗政策態度的不斷影響下，在持續改善的經濟資料的影響下，市場將在今秋暫時抛開對長期的擔憂，回到當前，在三中全會的改革憧憬預期下，帶來一次秋收行情。

秋收行情是基於政策企穩和經濟企穩的，這也正是歷史上每一次大盤和周期類股票表現的基本催化因素。在大盤股和周期股企穩的大環境下，市場情緒傾向于樂觀，這就爲成長股的分化期托了底。成長股在前期連續上漲9個月之後，將在一個樂觀而積極的市場環境中展開“去僞存真”的優選過程。好的成長股，漲幅仍然將超越大盤股。

秋收行情是多重因素合力的結果，政策面明朗，經濟資料持續改善，還有三中全會的改革憧憬在引領者主題投資的方向。在板塊上，循著經濟企穩和基礎設施升級的思路，重點推薦金融、地産、軍工、資訊和電信消費、電力設備和環保等，長期中仍然要注意佈局大衆品牌消費和醫藥。