惠譽：中國債務水平繼續攀升 總體信貸未見收縮

　　評級機構惠譽國際9月18日發布報告稱，中國的債務水平仍在攀升，杠桿率也會繼續快速上升，去杠桿或是信貸收縮的說法都是不準確的。

　　雖然某些信貸渠道正在收縮，但中國總體信貸水平仍然高企。按照惠譽測算的口徑，2013年中國信貸增速將達到20%。

　　這並不是首家對“去杠桿”說法提出異議的機構。交銀國際9月也提出，市場津津樂道的去杠桿化從未發生。廣義貨幣和貸款增速在14%左右，明顯高於第二季度8.4%的名義GDP增速，類比於一家企業，就是負債增速明顯高於收入和利潤增速，這顯然是一個繼續加杠桿的過程。

　　惠譽金融機構部高級董事朱夏蓮提出，中國的經濟增長和金融穩定在中短期內可以維持，但信貸增速超過GDP的時間越長，長期而言中國的挑戰就越大。

　　若以信貸與GDP的比值衡量杠桿率，即使作出樂觀預測，即信貸年增速放緩2個百分點至12%、名義GDP增速保持在11%，到2017年底，這一比值也將接近250%，遠高於2008年的130%。

　　與其他國家相比，中國能夠管理更高的杠桿率，因為中國的金融業以內資為主，資本賬戶也未對外開放，當局的控制力更強。不過惠譽警示，沒有金融體系能夠維持無限度增長的杠桿率。

　　“最終，越來越多的資源會直接投入還本付息，而進一步的投資會加劇產能過剩。膨脹的債務負擔將擠壓企業的收入，從而制約經濟活動。”報告稱。

　　中國銀行(行情,問診)業的不良率指標處於低位，常被用來證明金融系統的正常運行，但惠譽認為，影子銀行的發展令這一指標的可參考性降低。報告提出，更多的信貸以產品投資等非銀行的形式進行，或被轉換為債券和同業債權。鑒於2008年以來還款規模急劇下降，快速增長的信貸資產規模本身就是資產質量問題的最好證明。

　　報告還預測，到2013年末，借款者所欠利息的規模占中國GDP的比例會達到12.5%；假如利率水平和GDP增長都維持穩定，到2017年，這一數據將上升到16%，更現實一些的預測是19%到22%。最終高利息和債務可能使借款人不堪重負，也會限制中國利率市場化的進程。