9月FOMC會議前瞻：美聯準會將如何削減QE

　　展望概述 ：FOMC將於9月18日周三結束為期兩天的會議並於14:00ET/18:00GMT發布月聲明及經濟預測摘要，接下來，14:30ET/18:30GMT，伯克南新聞發布會召開。我們認為美聯儲將開始減緩每月購資步伐至總額700億美元，減量150億。此次資產購買“削減”或涉及國債和機構抵押債券（MBS）。相較於機構抵押債券，美聯儲很可能傾向於更快步伐削減國債購買規模以支撐房市。因此，我們預測美聯儲可能的每月700億量化寬鬆規模或包括350億國債和350億機構抵押債券。

　　此外，我們還有望了解到有關美聯儲今後QE削減的更多資訊：

• 如何削減 – 是基於經濟數據評估擬出的日程表還是根據數字闕值標準進行削減？
• 削減步伐 – 是以較小規模按各次會議數值（100-150億美元）持續削減，還是進行一次大規模削減（350-500億美元）后再一段時間按兵不動？
• 削減組成 – 從國債或機構抵押債券開始進行削減還是兩者各占一半？
• 資產時限 –是先削減較長時限到期的資產，還是就所有資產類別進行平均分配？

　　盡管伯克南提過失業率達到"7%"左右的時候會退出QE3，而根據美聯儲7月經濟預測，資產購買將於“2014年中”告一段落，但在“如何削減”這個問題上，FOMC還是一直堅持“評估經濟數據”論調。因此，相較FOMC聲明本身，我們會更為密切地關注美聯儲經濟預測摘要。

　　請注意美聯儲2013年6月中心趨勢預測中出現如下變化：

• 實際GDP的變化：自2.3-1.6%下修至2.2-2.7%
• 預測失業率何時達到7.0%（QE結束？）和6.5%（開始加息？）
• 2016年利率預測 – 或高於市場當前預期

　　基本上，我們認為伯克南將就多個方面進行闡釋，但他可能會花大氣力來重申“削減”資產購買和前瞻性利率指引之間的差別。6月新聞發布會上，他曾有過類似表示-“削減並非收緊”，同時FOMC預期從資產購買結束到開始加息之間會間隔“相當一段時間”。我們認為他這么做是為了把市場猜測的美聯儲首次加息時間向后再退幾個月，根據30天聯邦基金期貨曲線，目前市場預期的加息時間為2015年第一季度末。

　　市場預測：我們的首要預測為美聯儲將於九月開始削減150億美元資產購買規模，這個預測值略高於市場共識的50-100億美元。我們認為市場可能出現雙重走勢，一開始最有可能的是市場因QE削減買入美元，然后一旦伯克南登場並顯露更為鴿派姿態，美元或下行。該推測面臨的主要風險是如美聯儲決定不做削減，美元或嚴重承壓。

　　技術面而言，若干主要貨幣對正在逼近重大水平 – 歐元/美元：1.3425/50（2013年6月和8月高點），英鎊/美元：1.6000，美元/日元：100.00（心理關口），澳元/美元：0.9400（2009年和2010年4月高點與2011年相交位置）。此外，謹慎起見，我們需對其他可能暗示美元后市走向的美國市場晴雨表加以關注：標普500指數接近歷史高點1709.67，而10年期美債殖利率仍略低於心理關口和障礙期權相關水平3%，此處也是2010年-12年下行之61.8%回擋。盡管並非總那么確定，但通常情況下，如美股和美債（殖利率下行）走高將導致美元進一步下行，反之亦然。