短線市場企穩預期強烈 20只金股做多激情猶存

　　編者按：中短線的走勢依然不宜過分悲觀。產品價格上漲、金改等產業主題主線依然有望成為市場活躍的先鋒品種，故在操作中，建議投資者繼續持股。並關注這些產品價格上漲等主題品種。

　　利德曼（行情，問診）:“原料+試劑+儀器”三輪驅動長期發展

　　利德曼 300289

　　研究機構：光大證券（行情，問診） 分析師：江維娜 撰寫日期：2013-09-16

　　和IDS儀器適配工作進展順利。

　　目前公司和IDS處於產品調試階段，合作方式是公司提供試劑，IDS提供儀器，公司和IDS互換了相應工程師到各自公司，雙方各自調整自身產品進行適配，最終適配完成的儀器+試劑用於注冊生產批文投放市場。

　　合作良性符合公司發展戰略。

　　公司與IDS合作良性。首先公司可以通過和IDS的合作，對IDS現有已經生產並銷售的成熟化學發光儀有更進一步的了解，對調試自產化學發光儀器有一定幫助；其次公司相當於在中國總代理IDS的儀器，將儀器賣給醫院的同時將公司生產的化學發光試劑也銷售了出去；再次不同的醫院需求不同，公司可以將兩種儀器打造成適用於不同醫院客戶的產品，和IDS合作的儀器可能更加偏向於中高階客戶，而公司自產的儀器可能更加偏向於中低階客戶。因此和IDS的合作從現階段看是非常良性且復合公司發展戰略的。

　　自產化學發光儀年底或調試完畢。

　　公司化學發光試劑26個獲批，5個在注冊，已涵蓋目前市場上的常規化學發光檢驗項目，自產化學發光儀處於調試階段，目前已有幾臺投放醫院，公司自己加做了臨床試驗，還需要客戶進一步反饋。我們預計年底公司自產化學發光儀可能調試完畢，年底或明年年初有望產生銷售收入。

　　原料+試劑+儀器三輪驅動長期發展。

　　公司目標是不依靠外延式增長，未來10年每年增長30%，主要的增長動力來自於:原料、儀器和試劑（生化+化學發光+其他新產品）。原料方面，實現原料自給對於公司而言首先能穩定產品的質量，其次能有效提升毛利率，因此我們認為自產原料替代進口是未來較大的一個看點。試劑方面，傳統生化試劑目前產能受限，我們預計新產能投產后產能瓶頸將得到有效化解，而化學發光也會開始實現銷售，成為公司又一增量，公司在研發上也在考慮POCT等產品，但是我們推測未來可能產業化的產品將是心肌酶譜等競爭相對次激烈的產品，而非血糖等紅海市場。

　　盈利預測與估值:根據我們的盈利預測，我們預計公司未來EPS分別為0.87元、1.10元和1.34元，給予13年42XPE，對應目標價36.54元，給予“增持”評級。

　　風險提示:化學發光產品市場接受度不高；新產品研發風險

　　深圳燃氣（行情，問診）:電廠項目陸續核准，氣量增長更有保證

　　深圳燃氣 601139

　　研究機構：招商證券（行情，問診） 分析師：彭全剛，侯鵬，何崟 撰寫日期：2013-09-16

　　事件:

　　根據國資委和相關發電集團網站報導，今年以來，深圳地區多個燃氣發電項目獲得核准，電廠類天然氣用戶將穩步增加。

　　1月30日，廣東大唐國際寶昌燃氣熱電聯產擴建項目正式獲得深圳市發展和改革委員會核准。該項目將建設2臺40萬千瓦級燃氣蒸汽聯合循環天然氣熱電聯供機組，配套建設熱網工程，利用發電后低品位蒸汽向深圳市龍華新區實施集中供熱（冷）。預計年發電量31.8億千瓦時，年供熱量531萬吉焦，項目氣源主要來自於西二線。

　　8月5日，京能集團深圳鈺湖電力有限公司熱電聯產擴建項目正式獲得深圳市發展和改革委員會核准。該項目將建設2臺39萬千瓦天然氣熱電聯供機組，配套建設熱網工程，利用發電后低品位蒸汽向平湖片區有關園區實施集中供熱（冷）。預計年發電量37.87億千瓦時，項目氣源主要來自於西二線。

　　9月10日，華電國際（行情，問診）深圳華電坪山分散式能源項目正式獲得深圳市發展和改革委員會核准。該項目將建設3臺6FA級燃氣-蒸汽聯合循環熱電聯供機組，裝機容量32.1萬千瓦，配套建設熱網工程。項目建成后，年發電量約18.87億千瓦時，年供熱量約432萬吉焦，項目氣源主要來自於西二線。

　　評論:

　　1、多個項目獲得核准，燃氣電廠規模持續增長

　　今年以來，深圳市新核准的三個燃氣電廠項目總裝機達190萬千瓦左右，是寶昌和鈺湖電廠現有裝機的2倍以上。這些項目裝機屬於新型熱電聯供機組，具有能效高，單耗低，符合節能環保的政策的優點，盈利能力較強。

　　我們預計，由於周邊熱、電等用戶較為充足，在核准之后，各項目均將較快進入建設期，並有望於明年開始陸續投產，推動深圳市燃氣電廠規模持續增長。

　　2、裝機推動用氣量增加，未來增長空間廣闊

　　我們認為，新核准項目使用西二線為主要氣源，且已與公司簽訂意向書，均將成為公司的供氣客戶。今年上半年，公司供電廠氣量為1.62億立方米，而根據我們的計算，在這3個項目完全投產並正常運行之后，全年用氣量將達到19億立方米以上，將大幅提升公司電廠供氣規模。

　　由於深圳市目前已停止新建燃煤電廠，其他已獲得路條的燃機電廠項目也有望陸續核准建設，從而產生更多的天然氣需求。根據公司與各電廠簽訂的意向書，西二線達產之后，公司對電廠的意向供氣量將達到39億立方米，加上現已簽訂購銷協議的電廠，規模有望達到40億立方米以上。

　　同時，根據“西二線深圳配套工程”可行性研究報告，深圳市2020年電廠用氣將達90~100億立方米，公司未來電廠用氣增長空間十分廣闊。

　　3、西二線供氣穩定，保證近期氣源供應

　　根據公司與中石油簽署的協議，在西二線向深圳供氣達產之日起至協議期滿，公司每年向中石油采購40億立方米天然氣，照付不議氣量36億立方米；正式供氣日至達產期各年公司向中石油采購的天然氣數量依次為10.5億立方米、12.1億立方米、23.2億立方米、25.6億立方米、40億立方米，照付不議氣量分別為7.5億立方米、9.3億立方米、18.9億立方米、22億立方米、36億立方米。

　　近期，我國與土庫曼斯坦在天然氣領域的合作取得重大進展。中石油新簽250億立方米天然氣進口協議，“復興”氣田也已正式投產，中土管線C線將加速建設，投產后輸氣能力達250億立方米。我們判斷，未來西二線供氣將保持穩定，公司發展所需氣源量具有堅強的保證。

　　4、遠期各類氣源形成充足保障

　　由於廣東地區經濟發達，天然氣銷售價格較高，將成為三大石油公司天然氣市場競爭的熱點。

　　中石油方面，將承建土庫曼斯坦“加爾金內什”氣田工程，未來形成300億立方米商品氣能力，西三線建設也正在快速推進；中石化方面，隨著新疆各大煤制氣項目的推進，新粵浙管線建設有望加速；中海油方面，深圳迭福LNG等項目正進行建設，將形成新的LNG接收能力，同時南海氣田開發也取得進展。

　　我們認為，隨著上述天然氣中上游建設項目的進展，公司未來有望獲得多種氣源供應。由於各類氣源之間存在一定競爭關係，且公司通過建設天然氣調峰設施，在采購環節將獲得一定的自我調節能力，未來將獲得相對充足和價格合理的氣源供應，從而支撐天然氣業務長期穩健發展。

　　5、維持“審慎推薦”

　　公司深圳本地天然氣業務暫不受調價政策影響，氣量將維持穩健增長；異地燃氣市場拓展較為順利，增長基礎堅實，本次調價影響也有望逐步順調釋放；另外，兩家液化工廠已投產，將推動天然氣批發業務增長；公司全年盈利將穩步增長。長期來看，公司氣源充足，市場空間廣闊，管理優良，我們堅定看好公司的發展。給予公司13~15年EPS0.38、0.44和0.56元，維持“審慎推薦”評級。

　　6、風險提示:供氣量低於預期，電廠管輸費定價偏低，異地業務受門站調價影響。[NT:PAGE=$]

　　中集集團（行情，問診）:前海自貿區若獲批，將提升公司價值

　　中集集團 000039

　　研究機構：招商證券 分析師：劉榮 撰寫日期：2013-09-16

　　7 月22 日我們發布報告《中集集團—深圳前海開發催化土地重估價值》后，中集漲幅達到50%，已達到我們上次報告的目標價。考慮到集裝箱行業處於景氣底部明年有望復甦，海工明年有望扭虧，未來深圳前海自貿區有望獲批，土地價值尚未體現，我們維持公司強烈推薦的評級，上調目標價至20 元。

　　深圳前海自貿區有望獲批，將提升中集集團價值。8 月26 日前海管理局正式對外發布了《廣東省人民政府關於支援前海加快開發開放的若干意見》全文，其中“支援將前海建設成為珠三角金融改革創新綜合試驗區的核心功能區”、“支援前海灣保稅港區向自由貿易園區轉型升級”等新提法受到廣泛關注。

　　深圳前海開發及自貿區建設將催化中集集團前海土地價值。中集就前海土地開發已經和政府談了兩個月，預計明年一季度方案可以落地。中集前海項目不是搞房地產，而是和政府合作搞項目，項目將圍繞前海三個定位:1、特區中的特區；2、粵港合作，是全球的創新；3、高階服務業發展的探索區。我們認為隨著前海開發方案的確定，中集52 萬平方的土地價值將在股價上逐步得到體現。按最新可比土地的拍賣價格計算，中集前海土地的市價在900 億元左右，考慮土地性質轉換成本，假設未來開發項目中集和深圳市政府各持50%股權，再考慮二級市場折價率20%，土地估值在360 億元左右。

　　中集集團傳統業務按凈資產估值200 億元，對盈利影響最大的集裝箱業務正處於七年來景氣底部。預計2013 年全球集裝箱量200 萬TEU，比預計的270萬TEU 低，上半年毛利率同比下降3.7 個百分點，集裝箱是周期性行業，已經調整了7 年，近幾年航運市場不景氣，舊箱推遲更新，目前集裝箱行業需求和價格（考慮匯率的因素）均處於底部。由於集裝箱行業現金流較好，中集海工業務明年將扭虧，因此用凈資產估值是比較保守的。

　　維持“強烈推薦”評級，上調目標價至20 元。從投資規則上來看，近兩個月宏觀經濟指標好於預期，經過長期的下跌，傳統機械大盤股的市值接近凈資產，投資風格有望輪換。中集具有土地升值的潛力，又可能享受自貿區優惠政策，是一個不錯的主題投資標的，從絕對價值來看，土地重估價值+傳統業務凈資產估值，合理估值應在560 億左右，股價合理區間18-20 元。

　　風險提示:集裝箱盈利保持低迷；海工業務繼續虧損。

　　奧維通信（行情，問診）:國務院出臺養老新政，居家養老資訊化有望提速

　　奧維通信 002231

　　研究機構：光大證券 分析師：宋嘉吉，顧建國，周勵謙 撰寫日期：2013-09-16

　　國務院周末發布的《關於加快發展養老服務業的若干意見》

　　國務院於周末發布的《關於加快發展養老服務業的若干意見》，要積極推進醫療衛生與養老服務相結合，推動醫養融合發展。其中涉及到的重點內容包括:1、到2020 年要全面建成以居家為基礎、社區為依托、機構為支撐的，功能完善、規模適度、覆蓋城鄉的養老服務體系；2、要支援社會力量舉辦養老機構，進一步降低社會力量舉辦養老機構的門檻；3、要開展公辦養老機構改制試點，有條件的地方可以積極穩妥地把專門面向社會提供經營性服務的公辦養老機構轉制成為企業，完善法人治理結構。

　　提升養老體制運行效率，資訊化勢在必行

　　結合近期的行業走訪，我們做以下三點解讀: （1）提高養老服務水平是改善民生的重要方面。新一屆政府上臺后著重強調改善民生，對於現代社會而言，做到老有所養、老有所依至關重要。統計數據顯示，截至2012 年底，我國60 歲以上老人近1.9 億，受中國傳統觀念影響以及實際敬老院床位限制，這部分人群中90%都將采取居家養老的形式，因此建設以居家養老為基礎的社會服務體系將成為我國未來養老政策的核心。 （2）支援社會資金進入養老領域。之前受限於進入門檻，養老主要由當地民政等部委牽頭，隨著養老需求的增加，吸引民間資本進入養老領域將是未來的趨勢，關鍵是如何形成有效的盈利模式，做到對社會有利、對企業盈利。 （3）增強各部門聯動，養老資訊化勢在必行。我們認為，要做到《意見》中所提的養老服務業增加值在服務業中的比重顯著提升，必須加強資訊化建設，從更高層面上構建養老資訊服務平臺，打破當前各自為政的現象。

　　奧維通信探索居家養老新模式

　　奧維通信原本是一家從事無線網絡優化覆蓋的企業，從2011 年底開始涉足養老資訊化領域，進過近兩年的培育已經在天津、南京形成了一套較成熟的運營模式，相當於在政府、運營商、奧維和老人之間建立四方協議，具體如下: （1）政府:通過老齡委牽頭，各地民政參與的方式，構筑養老資訊服務平臺， 包括老人及子女資訊錄入、老人宜居社區服務網（http://www.lnyjsqfww.com）、愛心熱線等。同時，按照國家規定，民政還會給予三無、獨居老人資訊購買服務費。 （2）奧維通信:公司負責養老資訊服務平臺的運營和維護，通過在全國各地設立資訊服務中心，與當地民政部門形成互動關係，目前已有南京奧維居家養老云服務中心、天津市虛擬養老服務中心兩個主體。在這一過程中， 一方面公司可獲得部分政府補助，另一方面公司通過銷售老人手機發展用戶，目前在南京玄武區即有6000 多用戶。[NT:PAGE=$]

　　天喻資訊（行情，問診）:以客制化服務掘金金融互聯網化機遇

　　天喻資訊 300205

　　研究機構：平安證券 分析師：盧山，郝蕾 撰寫日期：2013-09-16

　　平安觀點:

　　天喻資訊是一家圍繞通訊、支付客戶提供“卡+系統+終端+服務”的公司。區別於其它卡商，公司不是一家制造型公司，而是一家研髮型公司。依賴以對客戶服務為中心的理念和領先的技術實力，公司以后來者居上的姿態在金融IC 和移動支付領域均取得了第一的市場份額。從2013 年開始，這兩項業務的爆發促使公司駛入增長的快車道。展望長期，依托“教育云”平臺與“無線城市”平臺的搭建或運營，公司針對終端用戶需求提供客制化的軟件與系統整合服務，其盈利能力將逐漸超過硬體，保障公司中長期的高速成長。

　　受益於移動互聯網催生的金融變革

　　在移動互聯網迅速普及的背景下，“掌握終端、構建平臺、黏住客戶”成為傳統企業轉型移動互聯網業務的必然選擇。從金融企業的角度來看，一是要將線下交易轉變為線上交易，二是要簡化線下交易程式和提升線下交易靈活性。從通訊企業的角度來看，依托手機終端構建移動支付平臺是搶占啟動互聯網入口的必然選擇。天喻資訊的主要客戶就是銀行、運營商，在技術變革的時代背景下為客戶提供移動互聯網上實現金融服務的各種產品。

　　圍繞核心客戶、構建“卡+系統+終端+服務”完整產業鏈條

　　天喻資訊構建了“卡+系統+終端+服務”的完整服務鏈條，擁有明顯優於同類公司的核心競爭力。天喻資訊是一個以研發為核心競爭力的公司，2012 年研發投入占營業收入的12.08%。正是因為持續的研發投入，使得天喻資訊在金融IC 和移動支付領域后來者居上，成為市場份額領先的卡片提供商。而與其他卡商不同，公司不但提供卡、終端等硬體，還圍繞客戶提供系統搭建和增值服務。金融IC 卡與移動支付難在落地，公司除了售卡還為客戶提供各種客制化應用服務，構建完整產業鏈條，增強客戶粘性。

　　金融 IC 卡出貨遠超預期，公司龍頭地位穩固

　　上半年，金融IC 卡（不含社保卡）出貨達到1.5 億張，其中2 季度單季出貨接近9000萬張，預計全年金融IC 卡出貨有望達到3.5 億張，遠超我們年初預期的2 億張。展望明年，金融IC 卡的出貨有望達到5 億張；2015 年，停發磁條卡，新發卡+存量替換，金融 IC 卡將再創新高。天喻資訊上半年金融IC（不含社保卡）卡的市場占比約為30%。雖然，一季度收到公司產能限制的影響，公司市場份額下滑到25%，但是隨著公司新產能的投放，二季度單季，市場份額達到35%。目前，公司金融IC 卡的月產能為1000 萬張，今年全年出貨量將接近1.1億張。隨著市場需求的增長，公司產能還會相應增加。

　　移動支付即將爆發，公司市占率超過 50%

　　隨著13.56M 確定為移動支付國家標準，移動支付的模式與利益關係得以理順。移動支付作為移動互聯網的重要入口之一，是運營商最具有相對優勢的領域，掌握手機和SIM 卡發行渠道勝過銀行，掌握移動支付標準和硬體勝過第三方支付機構。運營商已經認識到移動支付蘊藏的巨大機會，明、后兩年會顯著加快投入的力度與速度。三大運營商都確定了以SWP-SIM 作為推廣移動支付的主要方式。

　　在中國移動目前開展的招標中，天喻資訊排名第一，市場占有率超過 50%。天喻資訊在城市公交一卡通領域版面早，目前在一線城市的一卡通市場占有率達到30%。作為移動支付的重要應用場景，天喻資訊不但在SWP-SIM 卡技術上具有優勢，而且能為運營商提供移動支付行業應用的落地服務。

　　金融安全終端，銀行掌握的入口

　　在移動互聯網時代，銀行脫媒越來越難以避免，同時金融安全越來越難以保障。從安全出發，銀行通過金融安全終端能夠提供基於硬體安全認證的PC 端和移動終端的所有個人金融服務。很多銀行都在積極探索這一業務，公司在技術上、產品上也有所儲備。

　　服務創造價值，客制化服務提升實力

　　公司的服務業務，看似零散，實際上公司提供服務的對象都是公司提供產品的公司，如電信運營商、銀行、一卡通公司等等。為了使銷售的產品在客戶那里得到更好地應用，發揮更大的價值，天喻資訊為客戶提供“技術服務”與“運營服務”，提供根據客戶需要的“客制化”解決方案。運營平臺的推廣與硬體的推廣同步。

　　平臺運營，轉型孕育長期增長潛力

　　公司向平臺運營商轉型的方式主要有兩種:一是開拓新的領域，介入平臺運營。公司的教育云業務推進順利，后續可能成為教育云平臺的運營商。公司是教育部“教育云”的唯一合作伙伴，為教育部提供國家“教育云“平臺的構建、開發和運營維護。國家教育云平臺依托國家基礎教育資源網籌建，面向全國提供各種教學服務和教育教學資源。

　　二是在金融支付領域延伸出垂直行業線下支付綜合解決方案。針對金融IC 卡與移動支付的應用環節，為有快速回籠資金、便捷支付的需求諸如快消品等行業提供服務。比如，天喻資訊為可口可樂公司做得資金轉賬與歸集服務，就是借助移動終端幫助企業實現更流暢的資金管理。

　　上調收入與盈利預測

　　基於公司業務的良好發展趨勢，金融 IC 卡出貨超預期、移動支付推進加快和金融安全終端的推廣，上調公司未來三年的營業收入預測，上調后2013 年—2015 年營業收入分別為14.75 億元、21.83億元和29.00 億元，同比分別增長94%，48%，33%，對應EPS 分別為0.51 元、0.91 元、1.29 元，同比分別增長180%、77%和41%。目前股價對應的估值分別為48 倍、27 倍和19 倍。考慮到公司進入高速增長期，核心競爭力突出，長期業績可期，維持“推薦”評級。

　　風險提示

　　公司研發支出過高影響利潤，移動支付興起速度不及預期。[NT:PAGE=$]

　　中化國際（行情，問診）:物流貿易巨頭轉型成精細化工龍頭

　　中化國際 600500

　　研究機構：中國銀河 分析師：裘孝鋒，王強 撰寫日期：2013-09-16

　　投資要點:

　　物流貿易龍頭正在加速轉型成精細化工龍頭

　　公司是化工品物流、分銷、橡膠、農化、精細化工、冶金能源等領域從事物流、分銷、貿易等國際化經營的大型國有控股公司；公司在保持貿易物流市場地位的同時，戰略發展實體產業，產業盈利占比已從十年前的只有8%提高到今年上半年的96%；已經成功的實現由貿易公司向精細化工產業集團的轉型，並在精細化工及橡膠主業領域打造出完整的產業鏈，具備了雄厚的產業基礎及發展潛力。

　　農化景氣維持，全產品線的一體化優勢已形成

　　公司持股揚農集團40.5%、間接持股揚農化工（行情，問診）14.7%、持股南通江山股份（行情，問診）29.2%，受益於轉基因作物面積持續增長提升需求和安全環保標準提高推升行業準入，草甘膦景氣有望維持。作為中國唯一擁有國際高階農藥品牌的公司，公司農化分銷依托孟山都的強勢品牌，拓展東南亞和澳洲等海外營銷渠道，已形成上下游一體化優勢。

　　控股江蘇聖奧化學，橡膠助劑前景廣闊

　　公司於去年11月並購61%股權的江蘇聖奧是全球最大的專業橡膠防老劑6PPD、IPPD以及中間體RT培司生產企業，是PPD產品全球市場的領導者，市場銷售份額全球第一；擁有6PPD防老劑的核心技術和成本優勢；與富萊克斯的訴訟勝訴后，出口將獲得爆發性增長。另外，不溶性硫磺、高分散型白炭黑等新產品的潛力較大。

　　以GMG為平臺，準備大舉收購橡膠園，有望成全球天膠巨頭

　　公司自產天膠未來幾年有望從2萬噸增長到10萬噸以上；目前橡膠加工銷售能力約80萬噸，位居中國第一、全球第二，很快能達到100萬噸。公司以GMG作為橡膠業務的海外戰略性平臺，將繼續拓展天然橡膠上游資源，未來幾年有望成為全球天膠巨頭。

　　投資建議:預計公司2013-2015年EPS分別為0.56元、0.74元和0.87元（增發攤薄前）；公司擬增發不超過6.91億股，發行價不低於5.79元/股。公司業務結構的轉型和商業模型的轉變將帶來價值重估，估值水平將有望提升，我們上調公司至“推薦”評級。[NT:PAGE=$]

　　宋城股份（行情，問診）:三亞項目開業在即，異地擴張即將開啟

　　宋城股份 300144

　　研究機構：華泰證券（行情，問診） 分析師：薛蓓蓓，程遠 撰寫日期：2013-09-16

　　近期我們與上市公司領導進行了調研交流，要點如下:

　　公司上半年業績被禽流感、三公消費下降等負面因素拖累。禽流感疫情爆發后，華東旅遊業受到較大沖擊，加上三公消費縮減等多方面因素影響，公司二季度遊客數量出現下降，對業績形成一定拖累。上半年公司實現營業收入約2.63億元，同比增長9.86%，扣非后歸屬母公司凈利潤約1.13億元，同比增長17.1%。客流量尚未完全恢復，全年完成股權激勵的業績要求略有壓力。公司今年5月向144名中高層及骨干人員授予381.6萬股限制性股票，授予價格6.13元/股，解鎖條件之一為“以2012年凈利潤（以扣非后計算）作為固定基數，2013年、2014年、2015年、2016年公司凈利潤增長率分別不低於20%、50%、100%、167%”，目前來看上半年盈利並未達到預期。而據我們與公司交流得知，7、8月份杭州宋城的客流量仍未完全恢復，日均演出約3~4場，略低於去年同期，短期來看若要完成20%的扣非后凈利增長仍有一定壓力。

　　三亞項目開業在即，公司正式進入異地擴張階段。公司第一個異地項目三亞千古情景區定於9月25日正式開業，項目總投資4.9億元，將采用“主題公園+文化演藝”的一體化休閑模式，目前公司已積極展開與當地旅行團、酒店和出租車等渠道的合作。鑒於當地尚沒有同類型的綜合游樂項目，我們較為看好三亞千古情未來的發展潛力。此外，公司麗江項目也將於四季度擇期開業，為和印象雪山、麗江金沙等現有項目形成錯位競爭，麗江項目前期將主攻夜游市場。

　　杭州宋城景區未來將打造大演藝谷模式。杭州項目進入成熟階段，后期依靠門票提價或客流提升帶來的增長空間有限。按照公司規劃，未來將在宋城現有成熟模式的基礎上，打造“休閑+娛樂”的大演藝谷概念，營造周邊商業氛圍，從而實現盈利模式的升級。

　　維持“增持”評級。根據最新交流情況，我們預計公司2013~2015年EPS為0.53、0.64和0.79元/股，對應PE分別為32、27和22倍，目前股價已處於歷史較高水平，不過長期來看公司的異地項目仍具備較好的增長潛力，而大演藝谷模式的打造有助於公司品牌影響力的進一步提升，長期看點頗多，維持“增持”評級不變。風險提示:自然因素和社會因素的風險；經濟周期影響的風險；市場競爭風險；募集資金投資項目實施的風險；安全事故風險。

　　宜安科技（行情，問診）:乘消費電子東風，領跑輕合金壓鑄

　　宜安科技 300328

　　研究機構：東北證券（行情，問診） 分析師：陳炳輝 撰寫日期：2013-09-16

　　輕合金壓鑄迎發展機遇。輕合金壓鑄件順應了節能降耗的發展趨勢。如輕合金具有輕量化優勢，有助於汽車減重降耗。輕合金壓鑄具有資源可循環利用、無切削工藝，工藝環境友好。3C產品用輕合金需求提升。消費電子產品輕薄化、智慧化發展趨勢下，輕合金將替代塑料等傳統材料，消費電子的輕合金消費量將保持較快增速。

　　成本優勢助輕合金壓鑄件突破。3C用輕合金結構件有多種制備工藝。其中，鋁合金冷鍛+CNC一體成型工藝，效能優勢突出，但成本高昂，且供應鏈剩余產能不足。輕合金壓鑄工藝具有成本優勢，生產效率高，供應鏈產能沒有瓶頸。但壓鑄產品表面處理效果相比欠佳，其他效能也有點差距。中低階產品市場成為消費電子競爭主戰場，迫使3C產品廠商圍繞著成本展開競爭。輕合金壓鑄件具成本優勢，且能保持輕薄化等效能特點，將為其贏得越來越多的市場。

　　公司技術與產品優勢突出，擁有全產業鏈優勢，定位高階，毛利領先同行。輕合金壓鑄行業，除客戶壁壘外，進入壁壘不高，參與者眾多，競爭非常激烈。公司具有豐富的技術積累和儲備，技術能力、研發能力突出，特別是在鎂合金壓鑄領域具獨特的優勢，同時公司產業鏈條版面完整，專注於高階產品的研發與生產，贏得眾多國內外知名客戶的信賴，產品毛利率業內領先。產能到位，客戶即將突破。公司產能版面到位，消費電子用壓鑄機提升至50多臺，產能充足。3C客戶開拓卓有成效，開發了部分消費電子行業國際知名客戶，如華為、GoPro、HTC等，打入了多家國產智慧手機客戶的供應鏈，未來極有可能搶占平板電腦、超級本結構件市場份額，甚至於進入到外殼領域。我們預計，公司出貨量將快速增長。

　　盈利預測與評級:我們預測，公司的業績情況為，2013年和2014年的EPS分別為0.45和0.53元。對應當前股價，公司的PE水平分別為40和33倍。我們給予公司謹慎推薦評級。

　　風險提示:客戶開拓或訂單量不及預期風險；行業競爭加劇，導致公司毛利率下降風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險。[NT:PAGE=$]

　　華數傳媒（行情，問診）:依托有線業務支撐，加速版面互聯網電視

　　華數傳媒 000156

　　研究機構：齊魯證券 分析師：陳運紅 撰寫日期：2013-09-16

　　公司戰略清晰，依托傳統現金奶牛業務，加速版面互聯網電視業務。公司作為云管端一體化為運營模式的以視頻為核心的服務提供商。公司未來發展戰略清晰，在省網整合的基礎上，依托整個集團2000萬有線用戶規模，撬動以有線網絡為傳輸管道的傳統有線電視業務和新媒體互動電視業務的價值。同時，加大力度拓展以寬帶網絡為傳輸管道的手機電視、互聯網電視和華數TV在線視頻業務。

　　圍繞著三網融合和多屏視頻服務的競爭，公司優勢:（1）有線、寬帶運營資質；包括IPTV和互聯網電視在內的基於多屏的全牌照優勢；（2）內容儲備優勢和視頻服務運營經驗豐富。（3）依托目前華數集團2000萬的潛在用戶規模，進一步推動華數電視運營平臺，挖掘用戶價值。

　　以開放式的合作，加速版面互聯網電視。公司積極推動互聯網電視機頂盒和電視一體機的終端銷售，拓展華數影視平臺的用戶規模。公司一體機模式從2010年就開始，目前一體機用戶規模保持市場領先。而近期華數和阿里強強聯合，通過聚劃算推廣“華數彩虹”盒子，有望在機頂盒上實現快速放量。

　　依托有線省網整合后2000萬的用戶規模，公司互動電視業務潛在價值巨大。互動電視形成了成功的“杭州模式”，在杭州有線用戶滲透率為35%。隨著省網整合在未來幾年內完成，華數有望將杭州模式復制到整個浙江地區，集團2000萬的用戶有望向互動電視用戶轉化，提升整體有線用戶Arpu值。

　　投資規則:長期來看，在三網融合和多屏融合的趨勢下，作為云管端一體化為運營模式的以視頻為核心的服務提供商，華數具備成為基於四屏的影視平臺的潛力和電視屏的入口平臺的潛力。短期來看，華數傳媒依托其視頻服務能力與阿里電視生態圈形成強強聯合，依托淘寶系統強大的渠道能力，華數盒子用戶規模能夠快速放量。我們預計公司2013~2015年EPS分別為0.29、0.41和0.53元，對應公司2013年-2015年100X、70X和55XPE，目標價28.1-29.8，給予“增持”評級。

　　華天科技（行情，問診）:蘋果指紋識別晶片新應用擠占全球wlcsp產能

　　華天科技 002185

　　研究機構：國信證券 分析師：劉翔，陳平，盧文漢 撰寫日期：2013-09-16

　　事項:

　　北京時間9月11日凌晨，蘋果發布了新款智慧手機iPhone5S，其帶有的TouchID指紋識別功能，被認為是新款iPhone的最大創新之一。綜合產業鏈資訊來看，蘋果指紋識別晶片的量產，已經擠占了部分WLCSP原先用於CMOS圖像傳感器封裝的產能。

　　評論:

　　蘋果iPhone5S的指紋識別晶片主要由台灣精材封裝，部分訂單流向晶方半導體

　　蘋果iPhone5S指紋識別晶片產業鏈:從業界資訊看，蘋果iPhone5S的指紋識別傳感器晶片由蘋果在2012年下半年以3.56億美元收購的指紋感應技術開發商AuthenTec所設計，在臺積電投片，再由臺積電參股子公司精材科技（3374.TWO）進行封裝，后由日月光進行打線和SiP。由最新的產業鏈資訊，由於精材指紋識別晶片封裝良率問題，蘋果新機指紋識別晶片供應量不如預期，蘋果在維持充足供應量的考量下，已將小量指紋識別晶片封裝訂單流向全球第二大的WLCSP專業封測服務商--蘇州晶方半導體。

　　蘋果指紋識別晶片封裝需求勢必擠占WLCSP產能，引起產能緊張局面

　　當前WLCSP的應用需求主要來自於CMOS圖像傳感器的封裝。另一方面的需求來自於對傳統封裝應用領域的滲透，主要包括MEMS、LED等新興應用領域的增量增長。精材科技、晶方半導體、華天科技子公司昆山西鈦微等全球前幾大專業WLCSP封測廠商的主要業務也是來自於CMOS圖像傳感器晶片的封裝。從YoleDeveloppement對全球TSV晶片晶圓需求量預測的結果也可以看出，目前WLCSP-TSV的主要需求來自於CMOS圖像傳感器。

　　蘋果指紋識別晶片封裝是WLCSP的新興應用需求，引起全球產能緊張。最新推出的蘋果iPhone5S智慧手機帶有指紋識別功能。指紋識別晶片由臺積電做晶圓代工，而后由精材封裝。由最新供應鏈資訊看出，當前臺積電指紋識別晶片單月出貨規模已達1.5萬片，帶動精材8月指紋識別晶片稼動率快速攀升至滿產狀態。由於精材良率原因，產量已不能滿足蘋果的需求，有小量訂單已流向晶方半導體。隨后發布的新款iPad的也較大可能帶指紋識別功能，再加上如果其他品牌手機也相繼仿效發布帶指紋識別功能的智慧手機，勢必將進一步加劇全球WLCSP產能緊張狀況。

　　全球WLCSP封測業務競爭格局

　　台灣精材科技和蘇州晶方半導體是全球前兩大WLCSP專業封測服務商。精材科技成立於1998年9月，主要從事整合電路晶圓級晶片尺寸封裝測試服務，於2000年獲ShellcaseOP技術許可，2004年，臺積電規則性投資精材科技，成為其第一大股東，占有40.18%的股份。全球最大的圖像傳感器供應商OmniVision為精材科技第一大客戶。2012年，公司營收31.4億新臺幣，晶圓級封裝產品出貨量應用於照相手機產品超過2成市占率。

　　晶方半導體成立於2005年6月，是目前中國大陸第一，全球第二家能大規模提供晶圓級晶片尺寸封裝（WLCSP）量產技術的公司。客戶主要為格科微、BYD、Hynix。

　　華天科技子公司--昆山西鈦微電子是最近兩年崛起的全球WLCSP業界新貴，成為國內產能僅次於晶方半導體的WLCSP專業封測廠商。昆山西鈦於2008年成立，經過約兩年的技術消化吸收，在2010年實現TSV封裝CMOS圖像傳感器的小批次生產，2011、2012年已經開始大批次投產，並於2012年10月實現單月盈利。當前公司TSV產能供不應求，格科微、Aptina、Superpix三大客戶都在搶產能。目前產能約為1萬片/月，到年底產能將擴至1.5萬片/月。客戶方面，2012年成功導入格科微成為第一大客戶，格科微目前已經是國內前五大的晶片設計公司之一，國內最大的手機用圖像傳感器廠商。之前的第一大客戶是美光旗下也是做CMOS圖像傳感器的Aptina公司，擁有全球領先的核心技術。

　　華天科技子公司昆山西鈦將受益於WLCSP新興應用需求的興起，上調華天科技盈利預測，維持“推薦”評級

　　我們認為西鈦微電子主要從兩方面受益於WLCSP的指紋識別新興應用需求，一是蘋果指紋識別晶片擠占了精材和晶方的部分產能，有可能部分CMOS圖像傳感器的訂單流向西鈦微或者引起WLCSP封裝服務提價；另一方面，蘋果是智慧手機領域引領創新潮流的廠商，其率先將指紋識別功能應用智慧手機，可能引起其他手機品牌的跟進，增加了對指紋識別傳感器晶片封裝的需求，西鈦將來也可能接獲其他手機品牌廠商的指紋識別傳感器晶片封裝訂單。

　　子公司西鈦微電子將受益於WLCSP的指紋識別新興應用需求的興起，我們上調對華天科技的盈利預測至13/14/15年EPS0.32/0.40/0.51元。維持“推薦”評級。[NT:PAGE=$]

　　康緣藥業（行情，問診）:產品結構優化將帶來業績估值雙重提升

　　康緣藥業 600557

　　研究機構：國泰君安證券 分析師：劉逸飛，董瑞斌，郝彪 撰寫日期：2013-09-16

　　本報告導讀:

　　銀杏內酯即將貢獻收入，公司產品結構進一步優化將帶來業績和估值雙重提升，公司成長確定性進一步提高，現價25.60元，目標價34元，增持。

　　摘要:

　　給予“增持”評級，目標價34元:公司大品種銀杏內酯注射劑即將貢獻收入，公司將實現向心腦血管+清熱解毒產品線的轉變，品種結構的進一步優化將帶來公司業績和估值的雙重提升。預計13-15年EPS分別為0.75/0.98/1.28元，目標價34元，對應PE:45/35/27倍。

　　銀杏內酯將進入收獲期，心腦血管線將重現熱毒寧輝煌:大品種銀杏二萜內酯目前已簽約16.1萬支，全年目標為20萬支，我們預計從三季度開始銀杏內酯注射液將開始貢獻收入，假設全部確認的情況下預計13年實現0.8-1億元收入。從2014年開始，公司心腦血管線產品將由銀杏內酯+龍血通絡膠囊+天舒膠囊構成，最終規模將超越以熱毒寧為主的清熱解毒線。

　　負向因素消除，膠囊線將恢復穩定增長:2011-2012年公司膠囊線產品出現了下滑，原因在於:1、公司加強熱毒寧營銷的同時減少了對膠囊線的投入；2、2012年毒膠囊事件直接影響了當年銷售；3、膠囊線產品在渠道中有一定的積壓，造成了應收賬款的大幅上升。我們認為以上因素將消除:1、公司對膠囊的營銷投入將恢復；2、毒膠囊事件影響已逐漸減弱；3、2013年以來收入增長一直超過應收增長，顯示公司應收賬款回款改善。隨著影響膠囊線產品增長的因素消除以及新產品龍血通絡膠囊的上市，我們認為膠囊線將恢復穩定增長。

　　招標時點臨近，公司主要品種可能實現快速增長:熱毒寧新進廣東基藥增補目錄，廣東基藥的招標將給公司熱毒寧帶來快速增長。后續還有10多個省市的基藥增補尚未確定，不排除熱毒寧有所斬獲。

　　更換投行對定增進度直接影響有限:公司定增投行更換為中金，市場擔憂這意味著公司定增將進一步延后，我們認為由於公司並未公告定增方案的變更，更換投行對於定增進度的影響有限。

　　催化劑:廣東等地招標的開啟、銀杏內酯注射劑的放量

　　核心風險:中藥注射劑降價風險

　　新和成（行情，問診）:維生素底部已現，新材料增長可期

　　新和成 002001

　　研究機構：國泰君安證券 分析師：陸建巍，李云鑫 撰寫日期：2013-09-16

　　本報告導讀:

　　公司香精香料新產品開拓進展明顯，業務有望進入快速成長期；聚苯硫醚投產在即，國內進口替代空間廣闊，盈利能力較強，這兩項業務是公司未來增長的主要看點投資要點:

　　給予“增持]”評級。我們預計公司2013/2014/2015年EPS為1.27/1.70/1.99元，我們給予公司2013年EPS20倍PE估值，得出目標價為25.40元，給予“增持”評級。

　　維生素業務未來下行風險較小。VE行業進入壁壘較高，目前國內需求已經出現底部回升態勢，VE價格未來將緩慢回升到110~130元/公斤的合理區間。VA市場集中度同樣較高，我們判斷未來VA價格也將自底部區域回升到合理區間。

　　香精香料業務成長空間較大。2013年公司的新產品市場開拓順利，開工率提升拉動收入和毛利率上行。我們預計，新產品滿開可令香精香料銷售收入翻倍，業務成長空間廣闊。此外，2013年起芳樟醇的出口需求開始底部回升，價格也有所企穩，該產品的盈利也有望提升。

　　新材料-聚苯硫醚有望進入收獲期。全球聚苯硫醚未來供需形勢變化較小，較高的技術壁壘導致我國聚苯硫醚進口替代需求較大，預計2012年國內需求量為5.22萬噸，而進口量約為3萬噸。此外，供給量的不足限制了聚苯硫醚需求增長，樂觀預計國內供應能力的提升有望令我國聚苯硫醚實現年均20%的需求增速，市場空間較大。我們預計公司的5000噸/年聚苯硫醚產能於2013年9月底開始試車。若公司試車成功且市場推廣順利，后期聚苯硫醚產能將逐步擴至3萬噸/年。

　　風險因素:維生素價格大幅下滑，聚苯硫醚試車進度低於預期。[NT:PAGE=$]

　　碩貝德（行情，問診）:投資先進封裝，發展前景看好

　　碩貝德 300322

　　研究機構：宏源證券（行情，問診） 分析師：沈建鋒 撰寫日期：2013-09-16

　　公司投資3D先進封裝，產能進入國內前三。公司以自有資金人民幣6300萬元，增資蘇州科陽光電取得其56.76%的股權，在其現有廠房基礎上升級改造，並投建年產超過12萬片的3D先進封裝項目，成為國內繼蘇州晶方和昆山西鈦之后的第三家專業3D先進封裝廠商。

　　3D先進封裝具有較強盈利能力，影像、MEMS等領域需求空間巨大。

　　3D先進封裝技術難度和工藝復雜度遠超傳統封裝技術，且設備支出較高，全球僅少數廠商實現量產，市場供不應求，國內最大的晶方在11年的毛利率和凈利率高達56%和37%。目前該技術仍處市場導入初期，主要應用於CMOSSensor、MEMS、LED、存儲晶片堆疊、RFID等，現階段光學影像是其最大應用市場，尤其適合中低像素和陣列相機等產品。市調機構預測行業未來5年復合增速超過55%。

　　公司依托成熟管理經驗和大客戶資源，有望實現平臺型業務發展:公司在天線行業已形成成熟的管理經驗，積累了三星、聯想、華為、TCL等終端大客戶，公司此次發展3D先進封裝業務，將間接進入光學影像、MEMS傳感器等產品上游，借助管理和客戶優勢，未來有望形成圍繞智慧終端輸入輸出端的平臺型業務版面。

　　預計2013-15年EPS為0.40、0.77和1.70元，維持公司“買入”評級，上調目標價至31元。公司進入3D先進封裝的藍海，產能居國內前三且市場前景較好，預計15年將助推公司盈利大幅增長；LDS、雙色注塑天線等產品已進入放量階段；NFC天線和無線充電產品開始出貨，公司在國內市場占據先發優勢和龍頭地位。我們強烈看好公司未來平臺化發展前景，上調目標價至31元，對應40×14PE。

　　東方金鈺（行情，問診）:四季度將迎黃金珠寶消費旺季

　　東方金鈺 600086

　　研究機構：宏源證券 分析師：陳炫如 撰寫日期：2013-09-16

　　大股東全額參與定增，奠定19.54元底價安全邊際。此次公司定向增發價格19.54元，募集資金9億元，由大股東全額現金認購，鎖定期3年，奠定了底價安全邊際。這一方面體現出大股東對於公司未來發展的信心，另一方面定增完成后將有助於公司流動資金環節和資產負債表的優化，進一步增強公司渠道擴張和原料采購能力。

　　高階消費珠寶調整到位，金價逐步企穩，四季度傳統黃金珠寶旺季助力公司業績釋放。三季度以來，黃金價格震盪上行，至今累計漲幅超過10%。我們預計隨著四季度黃金消費旺季的到來，黃金銷量將有望大幅增長，同時金價回升將為公司下半年業績釋放提供動力。另外，在政策新規導致高階消費降溫下，A股的高階消費公司股價都進行了半年多的調整，目前黃金珠寶等高階消費公司股價在業績、估值的雙降下已基本調整到位，四季度消費旺季有望釋放業績同時提升估值。

　　投資性收益結算將促下半年業績釋放。公司持有信托產品中信鈺道今年預計將在今年三、四季度分批結算完畢，增厚全年業績。

　　翡翠品牌空間巨大，高階翡翠資源稀缺。2012年中國限額以上黃金珠寶零售額達到2209億元，同比增長16%。從需求看，翡翠終端消費還停留在選料上，沒發展到鉆石完美的微笑曲線（終端品牌溢價能力），品牌翡翠玉石空間巨大。玉石有著低調收斂的特征翡翠符合中國富人的口味，作為保值增值的收藏平均每年15~20%年復合增長率。

　　高階翡翠資源有限，今年漲幅近40%。

　　風險提示:目前增發處於反饋意見中，仍要等待證監會批復，存在不確定性。此外，金價波動仍存在不確定性，提示投資者注意風險。

　　盈利預測和投資建議。公司是國內唯一一家翡翠珠寶類上市公司，我們看好公司翡翠原料進貨能力構成的護城河，以及未來翡翠珠寶巨大的消費空間。受益於翡翠價格躍升，短期公司業績將呈現爆發式增長趨勢。另外，大股東9億元全額參與定增，奠定19.54元安全邊際底價，預計13-14年公司EPS分別為1.20、1.56元，維持“買入”。[NT:PAGE=$]

　　欣旺達（行情，問診）:產業鏈重構電池最佳標的，展現高彈性

　　欣旺達 300207

　　研究機構：國泰君安證券 分析師：熊俊，毛平 撰寫日期：2013-09-16

　　維持增持評級，上調14年EPS15%至1.12元，目標價上調67%至40元。預期公司13-15年收入24億、44億、64億；凈利潤1.4億、2.7億、4.0億；對應EPS0.56元、1.12元、1.64元。從公司業績高彈性、核心客戶的切入以及橫向整合發展路徑考慮，給予14年PE35X。

　　公司為產業鏈重構電池最佳標的，預計大客戶將集中引入，在單價與份額上均望超出市場預期。預計13年下半年開始，核心大客戶將陸續推出高階/主流機種，公司有望借此切入智慧機與超級本高階產品；14年將迎來涅槃之年，原有客戶份額望提升，而包括索尼、蘋果等海外一線大客戶的訂單亦望陸續引入，為公司業績增長帶來高彈性。 公司盈利能力有望觸底大幅反彈。1）預計公司在建工程/固定資產比重將在下半年回落，伴隨大客戶集中引入、產能利用率水平提升，毛利率有望回升；2）公司未來超級本/平板電腦電池模組占比有望快速提升，此類產品毛利率高於智慧機5-10個百分點；2）公司大客戶自動化產線已配備，未來自動化水平提升亦有望拉升盈利能力。

　　橫向整合提升研發效率，破除發展瓶頸。電池模組具備技術共通性。公司已有類tesla技術的電動汽車電池模組解決方案，在電動自行車、分散式儲能等領域有穩固地位。工程師紅利將是快速發展核心動力。

　　外延式發展增加業績彈性。下屬子公司在可拆卸薄膜鍵盤有較好的技術與客戶儲備，有望增加業績彈性。此外，我們預計，由於公司貼近消費電子終端客戶，亦有望在其他外延式零部件方面取得進展。

　　股價催化因素:切入核心大客戶產業鏈；核心客戶出貨超預期；超級本/平板電腦放量帶動產品結構優化；“tesla”汽車技術產業化。

　　陽光城（行情，問診）:融資保障高速增長

　　陽光城 000671

　　研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：樂加棟 撰寫日期：2013-09-16

　　核心觀點:

　　事件描述

　　2013年9月13日，公司公告擬非公開發行股票，發行股份數量不超過2.28億股，發行價格不低於11.44元/股，預計募集資金總額不超過26億元，扣除發行費用后，擬全部投入公司兩個房地產項目:福州陽光凡爾賽宮B和太原環球金融中心。本次公開發行不會導致公司的控制權發生變化。

　　募集資金擬投入項目介紹

　　福州凡爾賽項目建面約50萬平米，預計凈利潤率15%，太原環球金融中心項目建面約20萬平米，預計凈利潤率20%。

　　公司近期情況介紹

　　公司13年中報披露，貨幣資金余額約30億，短債加非流動長債余額近22億，下半年以來又分別在蘭州、寧德、龍岩和上海獲取土地，合計權益地價接近21億。公司一直以來高杠桿高周轉運作實現高速發展，此次擬募集26億資金於項目投資，將使公司在現金騰挪方面獲得更多的空間，財務壓力減小的同時將有能力實現進一步發展。13年上半年合同銷售83億，去化率近七成，下半年可售貨值160億，預計13年全年合同銷售規模將超過150億。隨著財務壓力逐漸下降，公司未來的發展將更加穩健。同時從募投項目的收益率看，公司在規模和利潤之間也能尋找到較好的平衡點。

　　預計公司13、14年EPS分別為0.69、1.27元，維持“買入”評級。

　　此次再融資若能順利實施，對於公司的進一步發展實為錦上添花。公司深耕福建同時進軍長三角，融資助力規模增長可持續。

　　風險提示

　　受到市場系統性波動影響，下半年公司銷售進度低於預期。[NT:PAGE=$]

　　雙匯發展（行情，問診）:革新，鞏固肉制品優勢

　　雙匯發展 000895

　　研究機構：中金公司 分析師：喬洋，袁霏陽 撰寫日期：2013-09-16

　　要點

　　去年12月推薦雙匯發展以來，公司逐步如期兌現推薦邏輯。目前的時間點，對於未來基本面的更新至關重要。而其中，肉制品新品又是重頭戲。我們重點觀察了肉制品新品，同公司相關人士進行了溝通，著重於肉制品新品、屠宰量和成本等問題。

　　我們認為:肉制品方面超出之前預期，主要來自於2013年公司主動調整並開始構建內生性的增長動力，並鞏固領先優勢。同時，下半年旺季到來之后的屠宰開工率和出貨量提升顯著。成本方面，收購Smithfield有望打通原料的國際頻道，構筑更豐富和穩定的成本保證。

　　我們認為:公司在經歷肉制品開發的革新期，從理念、產品、目標和生產等方面，都在為未來兩年儲備力量，這種增長方式更符合消費品龍頭的形象和定位。

　　上述三方面中，屠宰出貨量提升的持續性在明年還需要觀察。但今年后4個月的高出貨量有望維持。

　　我們認為:Q3和下半年完成任務的概率較大，業績有望達到我們預期的較高區間。從而，在目前整個大眾類消費品估值提升的背景下，具備比較優勢。

　　建議

　　預計2013和2014年EPS為1.8和2.2元，給予2014年23倍PE，目標價51元。維持“推薦”評級。

　　三花股份（行情，問診）:電子膨脹閥支援短期業績，多項業務值得期待

　　三花股份 002050

　　研究機構：國金證券（行情，問診） 分析師：黃挺 撰寫日期：2013-09-16

　　投資邏輯

　　傳統業務優勢穩固，新興產品電子膨脹閥快速增長:公司的傳統優勢產品四通閥、截止閥的全球市場份額分別為57%、35%，列全球第一、第二，競爭優勢明顯。而電子膨脹閥作為高能效變頻空調所需使用的零部件，有望順應節能趨勢而取得增長，但是放量的時間和幅度取決於下游廠商的推廣力度，預計2013年-2015年電子膨脹閥的銷量分別為1400萬、2200萬和3100萬套，同比增速109%、60%和40%。

　　收購德國亞威科公司和投資碟式太陽能光熱發電，短期雖不貢獻利潤但未來值得期待:亞威科生產咖啡機和洗碗機零部件，在歐洲擁有良好口碑，而三花通過收購獲得其精湛的技術和優質的客戶資源，可打開新業務空間。目前，亞威科的虧損原因有:1）對海外子公司管理不力，2）采購和人工成本高昂。三花收購后將:1）穩定現有客戶，2）引入中國采購資源，把工廠搬到低成本地區，並加強對海外子公司的管理，有望降本扭虧。另外，公司投資以色列HelioFocus公司，在內蒙建設8個太陽能光熱發電碟，將於10月試運行，如效果良好，公司將追加投資，並有望與電廠合作。目前來看，太陽能光熱發電的商業模式尚未成型，但值得關注。

　　公司重視研發，管理精良，成本控制良好:公司專注制冷控制元器件領域，積累了一批優秀研發人才，每年申報多項專利，其中發明專利占比超過一半。目前公司的研發項目儲備充足，為開發新業務提供可能。公司的管理承自日本不二工機，較為嚴謹。同時，公司為適應小批次、多批次的商用需求，積極引入精益生產，通過自動化減員增效，控制成本。

　　投資建議

　　預計2013-2015年收入為48.9、54.6和59.6億元，同比增長28%、12%和9%，EPS為0.643、0.852和1.010元，凈利潤增速為41%、33%和19%。其中，2013年亞威科虧損約0.4億元，2014年凈利潤增速高於收入和毛利增速的原因是電子膨脹閥利潤率高以及亞威科減虧。

　　建議給予傳統業務15倍PE估值，電子膨脹閥今年25倍、明年20倍，亞威科1.5倍PS估值，則對應2014年目標市值為97億元（具體測算見正文），對應目標價16.37元，給予“增持”評級。[NT:PAGE=$]

　　風險:電子膨脹閥放量低於預期，並在此情況下利潤率受到影響。

　　東軟載波（行情，問診）點評報告:公司進入持續享受高估值階段

　　東軟載波 300183

　　研究機構：浙商證券 分析師：周小峰 撰寫日期：2013-09-16

　　傳統業務維持相對穩定

　　智慧電表今年預計招標量將超過6000 萬臺，展望2014 年，我們認為， 盡管國網智慧電表滲透率已經處於較高水平，但是，農網依然有超過2 億支電表有待改造，在城鎮化大背景下，農網智慧電表改造有望加速， 因此，我們預計公司傳統應用維持相對穩定，不會出現大的波動。

　　智慧家居業務2014 年進入爆發成長元年

　　智慧家居產業即將進入爆發階段，從產業鏈看，越來越多的傳統電子零組件企業切入智慧家居業務，我們認為，智慧家居有助於提升生活品質，是智慧城市微觀組織單元，公司智慧家居方案憑借低成本、高便利性，將成為主流智慧家居方案之一。我們預計政府、酒店、辦公產所將率先實現智慧化，尤其是政府智慧城市建設將給公司帶來巨大機遇，2014 年將是公司智慧家居業務高速成長元年。

　　智慧家居產業空間巨大，公司未來幾年享受高估值

　　智慧家居產業市場空間巨大，未來幾年行業進入高成長期段，我們認為公司方案將成為智慧家居產業主流應用方案之一，享受行業高增長， 預計智慧家居業務2-3 年以內將成為業績成長主要動力，在行業與公司自身業績高成長初期，公司將享受較高的估值水平。

　　不只是智慧家居--外延式擴張動力依然存在

　　公司具有強勁的動力做大公司規模，因此，公司進行外延式擴張的戰略依然沒有變化，公司將積極推動自身外延式擴張迅速做大做強。

　　維持買入建議

　　預計公司未來三年營業收入為5.35、9.91、18.21 億元，YOY 為21.2%、85.15%、83.75%，凈利潤分別為2.82、4.15、5.9 億元，YOY 分別為8.75%、47.54%、41.99%，EPS 為1.28、1.89、2.68 元，PE 分別為26、17、12 倍，我們認為，智慧家居正式產業化，同時外延式擴張預期依然存在，未來幾年公司將享受高估值水平，維持“買入”的建議。

　　江南紅箭（行情，問診）:注入優質資產，變身超硬材料行業龍頭

　　江南紅箭 000519

　　研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：劉元瑞，王鶴濤 撰寫日期：2013-09-16

　　報告要點

　　事件描述

　　江南紅箭向兵器工業集團、豫西集團、上海迅邦、北京金萬眾等9名法人、自然人以每股9.68元價格發行約4.10億股股份，購買其所持有的中南鉆石合計100%的股權資產。同時，公司以不低於9.68元/股的價格，定向增發不超過約1.37億股募集配套資金用以建設與購入資產相關的項目。

　　截止到目前，公司本次交易中發行股份購買資產部分已實施完畢，並將在中國證券監督管理委員會核准檔案的有效期內非公開發行股票募集配套資金，非公開發行股票募集配套資金的成功與否並不影響發行股份購買資產的實施。

　　事件評論

　　注入優質資產，提升盈利能力:經過本次交易，公司主營變成超硬材料行業，實際控制人仍是兵工