紐約客：保密招股書給Twitter帶來多方優勢

導語：《紐約客》雜誌網絡版上周刊登題為《Twitter保密IPO檔案的優勢》(The Virtues of Twitter’s Confidential I.P.O. Filing)的文章稱，Twitter上周宣佈以保密形式提交了IPO(首次公開招股)檔案。這一保密的做法引發了外界廣泛討論。業內人士認為，保密IPO招股書將給Twitter帶來多方面優勢。

以下為文章全文：

當Twitter上周宣佈已提交IPO檔案時，該公司表示，向美國證券交易委員會(SEC)提交的S-1招股書現階段是保密的。隨后許多媒體在報導Twitter IPO的消息時使用了“保密”、“機密”甚至“密”的字眼。如果不仔細讀，那麼很容易認為Twitter在上市過程中將完全不披露財務數據。

毫無疑問，這是不可能的。當企業在美國上市時，通常首先需要向SEC提交招股書草案，其中包括計劃中上市的細節。通常，擬上市公司與SEC之間就招股書草案會有一系列討論和修改，以解答其中的會計問題，以及確定是否滿足信息披露要求等。在發布正式的S-1檔案之前，擬上市公司需要對檔案草案進行多次修訂。

以往，所有這些檔案提交都是公開的。然而，2012年通過的《創業企業扶助法》改變了針對小公司，即年營收低於10億美元公司的規則。這些公司可以將招股書草案保密。不過，一旦修訂流程結束，正式的S-1檔案仍需要在IPO路演的前21天公開。

換句話，企業不可能在一切信息都保密的情況下上市。在Twitter上市之前，投資者仍可以審視該公司的財務狀況、風險因素，以及未來計劃等。Twitter僅僅只是利用了最新法律，暫時不公佈這些數據，直到最終上市臨近時。從這種角度看，Twitter非常類似其他同類公司：自《創業企業扶助法》生效以來，大部分小公司在IPO流程啟動之初都選擇對S-1檔案保密。

從企業角度來看，新規則帶來了許多好處。首先，這使企業試水IPO市場成為可能。它們可以先了解投資者的態度，獲得SEC對上市檔案的反饋，隨后才決定是否真的IPO。如果企業以完全公開的方式進行這一流程，但最終決定放棄上市，那麼聲譽將受到不利影響。但實際上，最終決定不上市的公司仍有很多。如果以保密方式進行這一流程，那麼沒有人會受到不利影響。與此同時，當公司公開提交S-1檔案時，競爭對手將可以了解其財務狀況、客戶構成及發展戰略。新規則意味企業不需要為這些信息的披露而擔心，直到它們確定將進行IPO、

當然，Twitter目前很可能已決定將IPO。不過，保密S-1檔案將避免競爭對手較早地了解其運營狀況，而這些信息每一天的保密都將帶來巨大價值。對發展速度很快的社交媒體公司來，每天時間都非常重要。而更重要的是，新規則為Twitter節約了大量時間，使該公司不必為回應鋪天蓋地的媒體報導和投資評論而疲於奔命。上市，尤其是大企業上市，通常是非常煩人的過程。這需要花時間，並可能導致員工的精力和注意力被分散。在當前媒體行業十分發達的情況下，這一問題更嚴重。僅僅針對Twitter上周發布的即將IPO的一條簡短消息，媒體就已炮製了大量新聞報導。

不過，新規則的批評者認為，直到IPO路演的前3周才公佈S-1檔案使投資者沒有足夠時間去分析數據，而擬上市企業將更有可能欺騙市場。不過這種法非常脆弱。首先，新流程與以往企業上市的流程沒有太大差別。例如蘋果電腦於1980年11月6日提交了S-1檔案，並於12月12日上市交易。微軟於1986年2月3日提交了S-1檔案，並於3月13日上市交易。換句話，這些公司從提交S-1檔案到最終上市之間通常為5周時間，Twitter的IPO可能也將與此相仿。

目前，市場接受新信息的流程也比以往更快。這可能是由於技術的發展：在企業公佈S-1檔案之后，投資者可以立刻下載。此外，對這些公司的投資分析和媒體報導也隨處可見，僅僅只是一些分析可能並不成熟。因此，認為Twitter保密S-1檔案將導致市場對該公司了解不足的觀點是愚蠢的。如果Twitter上周就公佈S-1檔案，那麼也不會有什麼大問題，但關於Twitter的報導將令人“震耳欲聾”。Twitter希望避免這樣的情況出現也合情合理。(張帆)