當外匯占款變身為央行債券

　　在外匯管制的背景下，企業每當出口換匯，就需要把外匯賣給商業銀行，然后再由央行回收，回收所用的貨幣稱為外匯占款，而外匯占款作為基礎貨幣，能夠派生出很多信用貨幣，使得流通中的人民幣原來越多........

　　由於外匯占款制造了通貨膨脹，所以央行別出心裁，發行了一款債券，俗稱央票，以此來平衡商業銀行的外匯頭寸，消除了風險敞口，所以換句話來說，出口商實際上是以美元兌換人民銀行發行的債券，這個過程被稱為沖銷，而央行所獲得的美元再去購買美國國債，用美國國債的收益償付央行票據的收益。

　　這種沖銷的方法雖然可以防止更多的人民幣流入到實體經濟當中，但是有兩個弊端：其一，如果美元資產利率很低，比如說美國國庫券，而央行所發行的債券利率很高，那么央行實質上就是持有低收益的資產而發行高收益的債券，這意味著會增加央行的負債，將導致政府出現巨大的財政缺口，所以為了避免這種情況發生，央行會把債券的利率維持在比美元資產利率更低的水平，而央行的貨幣政策就需要跟著美聯儲的貨幣政策走，從而喪失獨立性。

　　其二，對沖只是局部療法，不能永久的解決實際問題，因為央行發行的畢竟是債券，而既然是債券，就需要央行在未來還本付息，所以如果不能通過更為有效的方法解決問題，債券到期之日就是發生惡性通脹之時。

　　所以通過央票的方式來對沖外匯占款，從而防止通貨膨脹只能是一個權宜之計，如果長期使用無異於飲鴆止渴，對於如何解決外匯占款的問題，最好的方法就是藏匯於民，並且逐步實行資本項目可兌換，但是從目前來看，資本項目可兌換仍然遙遙無期。