渣打銀行：前海與上海自貿區各有優勢

近日，中央正式宣布上海自由貿易區及相關政策，就上海已經擁有的金融基礎和國際影響力而言，上海自由貿易區無疑會對尚在建設中的前海造成不小壓力。記者日前就上述熱點話題，在深圳采訪了渣打銀行亞太區高級經濟學家劉健恒。他表示，前海與上海自貿區各有優勢，前海的優勢在於深港融合的廣闊前景，更在於跨境人民幣貸款的先行優勢。

前海具有跨境人民幣貸款的先行優勢

南方日報：就上海已經擁有的金融基礎和國際影響力而言，上海自貿區無疑會給前海的招商引資帶來挑戰，而且上海自貿區也能獲得不少政策優惠。你如何看待這個實力強大的競爭對手給深圳前海帶來的挑戰？

劉健恒：挑戰一定存在。上海的優勢在於體量和人才，前海的優勢在於深港融合的前景，更在跨境資金流動方面的先行優勢。

在我看來，前海的金融創新是白紙一張，改革的阻力可能更小。前海相對於上海而言，試錯成本更低，反而更有利於體制方面的創新。

從長期來看，在內地推行資本項目下開發的過程中，多試點是好事，因為在一個地區試點成功之后，好的經驗可能很快就推廣到其他試點區域。

上海自貿區推出后，雖然給前海造成壓力，但也是前海加強與香港合作的有利時機。實際上，上海自貿區的建立對於香港的沖擊更大。對香港而言，以前海開發為契機的新一輪深港合作無疑對香港至關重要。

目前，香港、台灣以及新加坡等地都有爭奪離岸中心之勢。台灣的人民幣存款非常可觀。截至今年5月底，台灣人民幣存款已達到663億元。預計到今年底，這個數字有望上升到1000億元至1500億元。新加坡對人民幣離岸中心的建設也很重視，目前，其已開始動用貨幣互換協議為企業提供人民幣的資金安排。不過，在人民幣回流機制方面，香港早已領先於上述競爭對手。前海已啟動了跨境人民幣貸款協議，香港離岸市場人民幣貸款項目在前海已開始實施，這對建立香港人民幣離岸中心顯得非常重要。

總而言之，一方面，前海應加強深港合作來增加自己對外資企業、香港企業的吸引力；另一方面，香港更應利用深港新一輪的合作機遇，來保持自己在亞太地區的領先地位。

南方日報：以前海開發為契機的新一輪深港合作，當下前海在哪些方面可與香港加強合作？

劉健恒：前海應形成與香港更加緊密的經濟合作關係，例如，取得香港職業資格的專業人士可以直接在前海為企業和居民提供服務；深港兩地在前海就教育、醫療開展合作試點；支援港澳電信運行商在前海建立合資企業，經營電信業務；探索香港仲裁機構在前海設立分支機構以及內地與香港律師事務所在前海的聯營方式等。

李嘉誠投資英國是個別企業的規則

南方日報：此前，亞太地區對“QE退出”的擔憂較大。大家會擔心資金隨著QE結束回流北美，而亞太將面臨資產貶值、經濟衰退等諸多風險。此前李嘉誠投資英國、增加歐洲資產設定一事，更成為不少人認為港商不看好亞太經濟的佐證。你如何看這個現象？

劉健恒：當前市場最為擔心的是兩大問題：一是美國QE的退出，一是中國經濟放緩。不少經濟學家預計美國將在9月份邁出第一步，當然這一步還比較小，QE量只會減少100多億。QE的退出並不意味著“緊縮”的到來，資金並非是從市場抽走，而是注入市場的資金量少一些，因而對市場流動性的影響不大，更多只是影響市場情緒。

此外，市場另一個大的擔心就是中國經濟的放緩。但7月份的數據指標顯示，經濟已經在逐漸企穩，在固定資產投資方面與中央政府相關的項目同比有所增長，加上中央政府推出的一系列穩定經濟措施，已經帶來初步的穩定效果，我們認為，今年保住經濟增長7.5%的底線不成問題。

李嘉誠投資英國、增加歐洲資產設定一事成為大家最近關注的熱點。但我認為，這應該是個別企業的規則性決定，並不代表大多數港商不看好亞太經濟。目前，歐洲的債務危機沒有得到有效解決，歐洲經濟一直不見起色，而亞太地區的中國、韓國等國經濟穩定。部分資金選擇回歸北美，是因為美股、美債在短期內顯得比較便宜，但從長遠看，亞太地區的經濟發展潛力仍優於歐美。

低通脹環境有利於推動利率市場化

南方日報：利率市場化改革已經啟動。央行自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構自主確定。時間過去一個多月，各銀行基本“巋然不動”，並未調整對外公布的貸款利率。你認為，單方面放開貸款利率而不放開存款利率，銀行會不會有主動降低貸款利率的動力？

劉健恒：首先，銀行在進行具體貸款業務的操作時，調低貸款利率的空間並不大。因為，在銀行資金來源和盈利模式沒有作出相應改變的情況下，單方向調低貸款利率，肯定會影響到銀行自身的利益。其次，從之前的實踐來看，即便貸款利率可以下浮到0.7倍基準利率以上，但銀行真正用到了0.7倍下限的情況並不多。利率市場化是中國金融改革關鍵的一步，目前來看，利率市場化改革只走了“一小步”。

南方日報：你能不能結合渣打對全年通脹的預測，為我們分析一下，在當前的經濟形勢下，利率市場化改革會走多遠？

劉健恒：渣打剛剛調整了對全年通脹的預測，從之前的2.8%調低為2.5%。按照我們的預計，未來上升空間也不大。明年預計會達到3%的水平。我們的分析是，溫和的通脹預期會使得明年央行加息的可能性降低，貨幣政策會趨於平穩。預計要等到2015年通脹有明顯抬頭，央行才有可能加息。這種環境條件為中央進一步推動利率市場化提供了空間，因為通脹率保持較低水平的時候，無疑是推進利率市場化的良好時機。因此，我們預測，中央在未來將可能出臺更多利率市場化的措施和政策。（南方日報記者 譚冰梅）