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詮釋縮減QE潛在威脅 何時退出最危險
美聯儲退出QE無疑是未來3年中國經濟和金融穩定的一個非常現實的威脅，市場利率愈向上攀升，威脅越大。有三個“緩沖器”可緩解其對中國的沖擊。第一，中國的資本項目還未實現完全可兌換，國際資本尚不能快速進出。第二，兩個“池子”，即超過3萬億的外匯儲備和20%法定存款準備金率鎖定了基礎貨幣。央行可通過干預外匯市場穩定人民幣匯率，降低存準率穩定國內流動性環境。第三，中國嚴控外債規模，短期外債水平不高，由此可減緩負面沖擊，為制度改革和政策調整爭取寶貴時間。
為了衡量美聯儲逐步縮減資產購買的潛在影響，高盛集團董事總經理及資深中國經濟學家崔歷表示，“我們研究了過去三年亞洲資本流入的詳細情況，並估算出除日本以外亞洲國家出現大規模匯率市場壓力的可能性。我們將EMP定義為貨幣貶值、外儲損失和政策利率上調的總和。”
EMP模型顯示，受溢出效應擴大的影響，2010-2012年間除日本以外亞洲國家的資本流入規模高達1.3萬億美元，此外，除日本以外亞洲國家EMP指標最近的上升幅度不及亞洲和全球金融危機期間尖峰水平的10%。由於大部分國家經常賬戶余額改善、國際儲備充足以及全球經濟持續復甦，出現地區性貨幣危機的風險有限。
而盡管美國會參眾兩院尚未最終決定授權總統奧巴馬對敘利亞動武，但戰爭陰云已經“攪動”全球經濟，國際資本市場上的避險情緒提高，目前正值美國聯邦政府下一財年預算待批準和美國聯邦儲備委員會醞釀縮減資產購買規模的關鍵節點，敘利亞議題給美國的財政和貨幣政策走向注入新變量，美國的經濟態勢和政策前景也會造成全球溢出效應。
總體看來，全球經濟似乎正在好轉，但到目前為止，這個好訊息只能讓人高興一半，或者一多半。至少有3個理由讓人不能完全陶醉於當前這輪經濟復甦。首先，多數發達國家從2008年金融危機中反彈的步伐依然遲緩，速度遠低於以往幾輪復甦。其次，這輪復甦並不是全球性的。然而，最令人擔心的是，即便新興市場實現了經濟增長，似乎也是因為退回到了金融危機前盛行多年的同一種增長模式。
從技術上來看，美元指數昨天反彈受阻在82.00之下，但沒有跌破81.70，意味著4小時圖上升趨勢線的支援繼續有效，但日均線系統呈現空頭形態，20日均線的支援還沒有跌破。如果今天美元指數跌破81.70的話，美元還會繼續下跌到81.55—81.60，但跌破81.50的機會不大。今天美元指數若站穩在82.00之上的話，美元的走勢將會有好轉的機會。今天美元指數短線阻力在81.95—82.00，短線重要阻力在82.05—82.110；今天美元指數短線支援在81.70—81.75，短線重要支援在81.55—81.60。今天等待美元反彈后小倉做空，短線快進快出為好。
彭文生認為，9月的FOMC會議最有可能宣布縮減QE規模。首先，美國經濟持續復甦態勢明確，下半年增長料有提速，縮減QE必要條件已現。其次，繼續購買資產潛在風險日益增加，盡早有序退出QE能減少潛在成本。再者，盡早著手調整政策，有助於美聯儲更好地理解市場反應，起“試水溫”之效，為下一步調整提供有益資訊。
由於財政緊縮和經濟向好帶來的稅源增加，2013財年可能是奧巴馬任內首次年度財政赤字低於1萬億美元的年份，但是美國民眾會用失業率而非財政赤字來考核白宮主人，奧巴馬政府一直苦於沒有取消開支削減計劃的理由。大炮一響、黃金萬兩，敘利亞戰火若起，美國財政局面改善的步調恐將放緩。美國前副財長羅杰??奧爾特曼指出，批準對敘利亞動武會使得一些國會議員開始考慮，是否有必要取消現行的開支削減計劃。
金銀價格雙雙大跌 強勢美元基調已定
9月份美國公布的非農數據不佳，市場懷疑非農數據對美聯儲退出量化寬鬆的意愿產生影響。筆者認為，美聯儲的戰略視野遠遠超出非農范疇，非農數據疲軟不可能動搖美聯儲退出的意志，在此背景下，黃金的反彈行情隨時有可能終結。
周三亞市早盤，現貨黃金價格低位整理，現交投於1365美元/盎司附近，現貨白銀交投於23美元/盎司關口附近。隔夜金銀價格雙雙大跌，由於敘利亞局勢出現明顯緩和跡象，金銀一大避險支柱面臨坍塌。此外，由於市場目前依舊預期美聯儲9月可能小幅縮減QE規模，因此兩大基本面前景共振之下，金銀“反彈結束論”再度四起。
自奧巴馬2008年執政白宮以來，美國的國家戰略打上再平衡的標簽。國際地緣政治上，奧巴馬提出了重返亞太的再平衡戰略；軍事發展方面，美軍拋出“空海一體化”戰略；經濟與產業政策上，奧巴馬試圖重振美國制造業以及恢復對外出口強國地位。我們不難想象，在貨幣金融領域，奧巴馬當局也會有恢復強勢美元地位的國際貨幣再平衡戰略。那么，在強勢美元政策的前提下，美聯儲選擇退出QE將是沒有任何懸念的。因此，投資者主要的關注點不是QE何時退出，而是美國何時進入加息周期。
最近的資金撤離新興市場的跡象極為明顯，新興市場普遍遭受沖擊，債券、股市全線下跌，然而這可能僅是一個開始。從某種程度上說，這種大規模的金融動盪已經可以稱得上是新一輪亞洲金融[-1.24%]危機了。要知道，美聯儲現在還根本沒有采取實質性退出操作，甚至連退出QE的時間表都還沒有完全明確，新興市場就已經遭受了如此嚴重的撤資沖擊。那么，一旦美聯儲正式退出QE，新興市場又會是怎樣一番景象呢？
美國總統奧巴馬將於北京時間周三就敘利亞局勢發表公開電視講話，鑒於此前俄羅斯提議的由敘利亞向聯合國上繳化學武器的做法已經使得針對該國的戰爭風險有所緩解，因而，奧巴馬的講話料將為敘利亞危機的進一步走勢定調，並左右全球金融市場的投資者情緒。
進入9月貴金屬市場出現了一定幅度的弱勢，尤其在敘利亞戰爭以及市場數據不及預期的影響之下大幅波動，但是黃金終究沒有站穩1400之上，白銀雖然有制造業等一系列數據利好的提振，走勢較黃金強，不過經濟數據大多不及預期，在國內光伏補貼政策落實前難以突破5000關鍵位置，COMEX庫存維持高位，種種因素暗示反彈高度有限，5000一線始終是多頭一道難關，9月隨著美國QE退出的臨近，貴金屬后期下行風險極大。
QE退出的大前提是美國經濟復甦，一旦條件成熟，它將減少購債。再之后，它將宣布加息。總之，美國非農數據好轉將成就美元王者風范，這將使黃金等避險工具黯然失色。如今超跌后的黃金出現技術上的反彈，其反轉理由並不成立，只是在一些枝枝節節的因素上出現脈沖走勢而已，並不會改變黃金已經形成的趨勢。
而美國是否會攻打敘利亞就是這些枝枝節節理由之一，所以它沒有持久性，況且打不打還是未知數。盡管美國總統希望得到動武授權，但來自方方面面還有很多阻力。美國眾院軍事委員會主席、共和黨籍議員巴克？麥基翁說，白宮展示的證據顯示，巴沙爾政府“可能”應該就化武襲擊承擔責任，但那些證據“不足以”成為發動軍事打擊的理由。所以，在這種情況下近日黃金走勢表現徘徊是有道理的。
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