中國式融資病人：總是等到大跌才被迫割肉平倉

兩融風險並非因A股暴跌而生，「中國式融資客」本身也成了極為重要的風險因素。多個兩融平倉或爆倉的案例顯示，更多融資客跌在「欠缺風險控制」的交易習慣，以及賭性和貪婪上。

《第一財經日報》援引券商營業部人士表示，「中國式融資客」不僅存在利用信用卡、無息無抵押貸款參與兩融的情況，甚至有融資客先在場外配資加槓桿，再入場內使用兩融的情況，激進程度令人擔憂。值得注意的是，融資客在上漲時極少會獲利了結，多是等到股價大跌時才被迫割肉平倉！

今年以來的9個交易日內，上證綜指累計跌幅已達15%，其間還經歷過千股跌停。兩融再次成為市場關注的焦點。據Wind統計顯示，從2015年12月31日起，滬深兩市融資盤已連續9個交易日凈流出，兩融餘額直降1480億元(人民幣，下同)。

中新網15日援引一財網報導，除了投資者所要面臨的內外部風險因素外，券商對兩融業務發展和風險控制的處理，亦存在一定隱憂。券商表示，在2014年中以後，兩融成為多家券商重點發展的業務之一；部分券商還會對營業部下發任務目標，客戶數量、業務規模等都有量化績效考核指標。

Wind統計數據顯示，2014年6月底時，國泰君安的兩融交易餘額在行業內居首，為294億元，中信證券等另外7家券商的兩融餘額超過200億元。而到2015年6月底時，廣發證券以1389億元的兩融餘額居行業首位，銀河證券、國信證券等7家券商兩融餘額過千億元。

券商營業部人士透露，在瘋牛行情中多數券商完成了多渠道的融資；當行情迅速回落、交易尚不活躍之時，大量留存的資金目前對券商而言亦形成一定壓力。在業績考核等壓力下，刺激兩融業務發展的舉措仍時有出現。

兩融業務過快增長的同時，缺乏投資者教育、疏於風控等情況頻出。2015年初以來，監管層針對券商兩融業務開展有多次現場檢查，對於違規行為進行全面清查。去年至今，已有多家券商因兩融業務中存在違規行為而被查。

大盤暴跌引發兩融餘額迅速回落，在A股已非首次出現。去年6、7月時，A股階段摸頂後急速下挫，引發兩融餘額從高位暴跌。去年6月18日，兩融餘額高達2.27兆元；7月8日，兩融餘額就降至1.48兆元。其間，融資盤大面積平倉危機被引爆，拖累股指並引發資金恐慌式出逃，流動性危機一觸即發。

自此之後，暴跌就被視為兩融業務最大的風險因素。兩融是否大面積觸及平倉線，在眾多投資者眼中已經演變為一種信號。除了給市場造成量化的拋壓以外，更嚴重影響著市場情緒和交易心態。