完美私有化：傳統網游中概股五去其三

新浪科技 李何冉

昨天晚間，完美世界宣佈收到董事長池宇峰每股20美元的私有化提議。對此完美官方回應道，完美世界董事會剛剛收到池先生初步的、不具約束力的提議，獨立委員會尚未就完美世界將如何回應做出任何決定。

若完美最終達成私有化要約，那麼它將成為繼巨人、盛大游戲之后又一家從美國退市的傳統網游公司。彼時，還留在美國資本市場的傳統網游公司將只有九城和暢游。

估值之殤

私有化究其本質，就是一次併購。上市公司或者公司大股東併購其他小股東和個人股東手中的股份，把這家公司由證券交易市場公開交易、由全體股民持有的“公”公司變成一家“私人”公司，並最終退市。

根據池宇峰的提議，希望在私有化交易中以每美國存托股票(ADS)20.00美元或每普通股4.00美元的現金收購不屬於池宇峰的所有完美世界流通股。這一價格較完美世界上一交易日15.76美元的收盤價格，溢價約27%。

池宇峰提交私有化提議的時間，距離巨人宣佈私有化的時間只有1年零兩個月。在這麼短的時間內，曾經在中國網游市場叱吒風雲的巨人、盛大、完美紛紛都要退出美國資本市場，這全都源於海外對中國網游企業的模式不認可，進而影響這三家企業的估值。

雖然經歷了上半年中概股海外上市窗口期，但海外對中國網游企業的不認可依然沒有改觀，在網游企業在快速循環與規模化后，市盈率和股價也不斷下降。

目前，盛大的市盈率為7.12倍，完美在宣佈私有化提議前也不足8倍。私有化的成本可能比當初向銀行借款還要劃算。

反觀國內，即便資本市場對游戲題材的關注度已經過了巔峰時期。但一些在國內上市的游戲公司依然保持不錯的市盈率和估值，如中青寶的市盈率為142倍，掌趣科技的為75.72倍，天神互動借科冕木業后市盈率為68倍。與海外不到10倍的市盈率相比，國內資本市場仍然更具有誘惑力。

曾試探性嘗試

在2013年11月，巨人率先開啟私有化進程后，便有消息指出，完美世界創始人池宇峰跟各大投行頻繁接觸，希望能以12億美元的估值完成對完美世界公司的私有化，可盛大游戲在3個月后也開啟了私有化進程。

短時間內，兩家游戲公司先后宣佈私有化，這無疑消耗了許多市場上的資金，或許這也是完美為何在近1年后才宣佈私有化的原因。但在這一年時間裏，完美也沒有按兵不動，就在盛大宣佈私有化的3個月后，完美宣佈1億美元入股盛大，參與其私有化進程。

完美當時的目的很明確，如果巨人、盛大游戲國內或香港上市后，市場反應良好，市盈率高速增長。完美可以與盛大游戲協商，再以高價賣回給后者那5.6%股份的同時，啟動私有化回歸國內市場單獨上市的進程。

如果巨人、盛大游戲的回歸至路並不理想，則完美可以用更低的價格收購盛大的剩餘股份，完成海外到國內的快速借上市，亦或打包旗下其他業務，整體包裝后再借上市。

不過事與願違，盛大在9月份宣佈引入了更多財團參與其私有化，同時對旗下業務也進行了相應的剝離，此時完美在整個私有化的進程中，角色已經與幾個月前發生了質的轉變，多家的分食以及一些業務的剝離，讓完美覺得在盛大身上已經撈不到什麼好處了，所以完美最終溢價向第三方機構上海併購股權投資基金合伙企業出售所持盛大游戲的股份，售價104,624,717美元