熊錦秋：監管層應推動股市改革而非資金救市

熊錦秋：監管層應推動股市改革而非資金救市

◎熊錦秋

每次股市一暴跌，就會有人呼籲立即救市，這已經成為A股市場循環上演、經久不衰的老節目。而在歷史上的多數時候，監管層考慮到一些投資者訴求，也總會扮演救世主角色，出台措施推動股市扭轉頹勢，股市總是在要跌回地面時，被政策托住，股市從而被托成一個不接地氣、懸在半空之中的堰塞湖。

此次股市下跌，首先一個直接因素是IPO或將重啟，其次是信貸緊縮導致錢荒，另外就是美聯儲暗示可能淡出量化寬鬆貨幣政策。筆者認為，這些都只是誘發因素，即使沒有這些因素，股市暴跌也是遲早的事情。

雖然筆者贊同暫停IPO，但並非為了影響供求關係救市，而是又有企業上市後可以享受到種種特權，這對公眾和社會危害巨大。筆者從來就不贊同通過影響市場供求關係來救市、托市，這於市無益。

首先，光靠少量資金托市可能託不住。隨著大小非、大小限解禁，市場可流通量達十多萬億，要把股市托住，即使國有股主動不拋售，也或許需要數千上萬億資金，中國經濟要錢的地方多的是，哪裡來這些資金給股市？

其次，托市並不公平。人們總希望匯金、中投等扮演救世主角色，但匯金、中投的資產是全體國人的資產，並非股市投資者專享資產，對於那些非股民來講，拿他的那份資產來托市，這並不公平。當前雖然有些大小非、大小限解禁後已經減持，但顯然還有不少留在手裡，其持股數量甚至仍然占到市場的大頭；股市點位越高，其所套現的財富越多，又憑什麼要維持過高估值、替這些大財主錦上添花？

其三，托市會讓股市越來越畸形。托市形成懸在半空之中的虛擬市，讓投資者也不接地氣，投資者總局限於相互之間鬥智斗勇、展開跟莊與反跟莊投機遊戲，將盈利方向過度放在波動差價上面，根本就沒有向上市公司催討收益的動力，由此有些上市公司的股東大會甚至只有大股東一人參加，眾多投資者對上市公司經營根本就不關心。另外，托市讓股市維持較高泡沫估值，大量發行人虎視眈眈盯著股市，隨時等待發令槍響，好衝進股市高價搶錢。

其四，托市結果仍將是散戶一無所得。歷次救市，股市雖然暫時托住，投資者從中得到什麼好處了嗎？除了套牢虧錢、斬倉割肉，多數投資者到頭來什麼也沒有得到。投資者套牢後總是發誓解套出來就洗手不干，但人類與生俱來的貪念，加上有政策救市的依靠讓他們屢屢忘卻誓言。

放棄政策資金托市，讓投資者自己承擔投資風險，投資者少了政策資金托市依靠、也才能真正長大。雖然將來股市或許還有投機行為，但投資者將會更加關注上市公司的內在價值，公眾投資者將會更加主動約束上市公司大股東或經營者，這樣的利益博弈格局才會推動市場走向健康。

筆者反對政策救市，但在市場出現較為特殊情況下，比如持續單向暴跌達到駭人幅度，政策偶爾伸手也是情有可原，其最大意義在於維護市場運行秩序。但這也只能是延緩一下暴跌態勢而已，政策資金只能點到為止。

筆者反對資金救市，但不反對其他方式救市，比如推動股市根本製度改革。當前，有關各方已基本形成共識，退市製度不健全是市場最大缺陷。筆者認為，進一步嚴格退市製度，這是推動A股市場走向健康的必經之路；在此基礎上推動其他治市製度完善，如此市場才能構建新的健康發展模式。

流通量達十多萬億，要把股市托住，即使國有股主動不拋售，也或許需要數千上萬億資金，中國經濟要錢的地方多的是，哪裡來這些資金給股市？

其次，托市並不公平。人們總希望匯金、中投等扮演救世主角色，但匯金、中投的資產是全體國人的資產，並非股市投資者專享資產，對於那些非股民來講，拿他的那份資產來托市，這並不公平。當前雖然有些大小非、大小限解禁後已經減持，但顯然還有不少留在手裡，其持股數量甚至仍然占到市場的大頭；股市點位越高，其所套現的財富越多，又憑什麼要維持過高估值、替這些大財主錦上添花？