國泰君安－房地產業：行業不可過於悲觀，以時間換空間

板塊估值安全邊際：13年PE主流公司10倍，RNAV折37%。一線8倍，RNAV折32%；二線10倍，RNAV折35%；三線11倍，RNAV折30%；地產+X9倍，RNAV折44%；商業PE13倍，RNAV折38%。

預判銷量自然回落。（1）由於短期銷售受高基數影響同比仍將收窄；（2）同時由於龍頭推盤意願不高、信貸趨緊，預判6月銷量環比5月持平甚至略有下降。我們認為基本面存回落可能，但可降低政策壓力，政策方面主要線索為增量房產稅推開、平穩實施長效機制。

當政策面平穩、基本面調整後再逐漸恢復時，屆時具備估值優勢的板塊趨勢性行情有望展開並延續，主角仍將是行業龍頭。

我們認為在目前股價位置，地產股下跌空間有限，建議在目前過度悲觀、股價大幅調整的背景下，可以積極戰略性建倉和佈局。而目前2013年5-8倍左右PE對應大量優質公司，如招商地產、保利地產、金地集團、華僑城、榮盛發展、冠城大通、中南建設、蘇寧環球等，建議逢調整可以戰略性建倉。