溢價35倍 張國立攜浙江常升「嫁」給華誼兄弟

每經記者 皇甫嘉 趙陳婷

華誼兄弟9月3日宣佈擬以2.52億元收購張國立旗下的浙江常升70%股權。業內人士認為，公司希望借此能挽回電視劇業務大幅下滑的頹勢。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前張國立的工作室實際上是以「北京國立常升」為主體進行運營的，公告中卻並未披露其與浙江常升的關係，未來張國立是否會將浙江常升作為唯一的電視劇創作主體，目前不得而知。值得注意的是，浙江常升在3個月前才成立，高達35倍的交易溢價也遠超此前長城影視借殼上市的溢價水平。

2.5億收購浙江常升70%股權

昨日，華誼兄弟公告稱，為加強電視劇業務發展需要，擬以2.52億元收購著名藝人張國立旗下的浙江常升影視製作公司（以下簡稱浙江常升）70%股權。與此同時，被收購方還將以2.16億元購買華誼兄弟實際控制人王忠軍和王忠磊持有的股票並鎖定3年。

東陽工商局資料顯示，浙江常升於2013年5月23日成立，註冊資本1000萬元，法定代表人張國立。目前，南京弘立星恆文化傳播有限公司（以下簡稱弘立星恆）持有90%股權，南京嘉木文化傳播有限公司（以下簡稱嘉木文化）持有10%股權。

南京工商局資料顯示，弘立星恆於今年5月8日成立，法人代表為張國立，而嘉木文化於今年6月4日成立，法人代表為馬保華。

記者瞭解到，馬保華曾經擔任多部張國立主演影片的製片人，同時也是張國立麾下北京國立常升影視文化傳播有限公司（以下簡稱北京國立常升）的法人代表。

「張國立為國家一級演員、導演，這筆收購實際上意味著張國立和華誼兄弟的正式聯姻。」一位傳媒行業分析師對記者表示。

《每日經濟新聞》記者發現，對華誼兄弟的此筆收購，其實還存在眾多並未進行披露的信息。

新浪娛樂資料顯示，目前張國立的工作室實際上是以「北京國立常升」為主體進行運營的。它成立於1996年，17年來創作了 《康熙微服私訪記》、《鐵齒銅牙紀曉嵐》、《布衣知縣》等20多部，共計600多集優秀電視連續劇，創作實力毋庸置疑。但此次上市公司收購浙江常升時，並未披露它與北京國立常升的關聯關係，對於以後張國立是否會將浙江常升作為唯一的電視劇創作主體，公告未進行闡述。

對此，記者聯繫了華誼兄弟證券部，截至發稿時電話並無人接聽。隨後，記者通過多種渠道與北京國立常升宣傳部邵女士取得聯繫，被告知正在發佈會現場，對方要求稍後再行聯繫，發稿前記者再度求證，其電話則無人接聽。[NT:PAGE=$]

欲補電視劇業務短板

「本項目的實施是公司加強電視劇業務發展的需要，有利於公司提高電視劇製作、發行的能力，對公司在電視劇業務發展方面產生積極的作用和影響。公司通過加強電視劇業務，能夠有效地提高公司的收益，提高公司的核心競爭力。」在公告中，華誼兄弟如此闡述收購浙江常升的原因。

華誼兄弟中報顯示，由於上半年新增發行電視劇減少兩部，實現收入的電視劇減少5部，公司電視劇業務收入較同比下降37.06%，收入佔比也從去年同期的30.61%下滑到11.57%。對此，藝恩諮詢分析師楊洋指出，華誼電視劇業務和電影業務相距甚遠，尤其近兩年鮮有知名劇集產出，劇集在行業影響力下滑。華誼電視劇是整個公司業務體系中的一塊短板。

值得一提的是，半年報顯示，華誼兄弟電視劇業務的毛利率同比大降33.7個百分點至13.7%，遠低於行業平均水平。同期，華策影視、華錄百納、新文化同類業務毛利率分別為48.70%、56.16%、37.75%。

從華誼兄弟目前已制定的下半年電視劇拍攝及發行計划來看，已開機的僅有《往日情懷》、《我兒是一朵奇葩》兩部，且不能確定能否在今年年內完成發行，其餘8部發行檔期最早也為2014年。

「常升影視今年將有吳秀波主演的《槐樹花開》，張國立、蔣雯麗共同主演的《愛情最美麗》等電視劇上映，有望在年內貢獻較大收益。」申銀萬國傳媒行業分析師指出。

華誼公告還顯示，除了上述已開拍的電視劇，浙江常升還計劃在未來5年內推出約400集精品電視劇。

此外，《每日經濟新聞》記者瞭解到，在華誼兄弟上市前，張國立曾一度險些成為其股東，此次合作算得上是「再續前緣」。

據中國週刊報導，2004年馮小剛在與張國立合拍完《手機》之後，馮與華誼兄弟的第一次合約期滿，馮、張二人隨後攜手成立了一家公司。後來華誼兄弟在上市前將馮小剛招攬至麾下，同時也曾與張國立就加盟事宜談了一年半，並表示「持有股份比馮小剛高」，但最終張國立因「製作壓力太大」為由選擇放棄。

溢價率遠超同類收購

華誼兄弟拉來張國立這個大牌付出的代價不菲。

資料顯示，目前浙江常升資產總額為1000萬元，負債總額為人民幣0元，而其70%的股權作價2.52億元，對應100%股權估值為3.6億元。據此計算，華誼兄弟此筆收購溢價高達35倍。

《每日經濟新聞》記者瞭解到，A股近期有兩筆針對電視劇製作公司的收購事件，其溢價水平均遠低於華誼兄弟上述收購。[NT:PAGE=$]

資料顯示，上週中視傳媒公告擬重組金英馬，後者創立於1993年，為集策劃、製作、宣傳發行為一體的專業影視製作公司，主營業務範圍涵蓋影視劇、藝人經紀等，曾出品《大宅門》續、《家，N次方》等精品電視劇，2011~2012年公司作為執行製片方或獨家設置的電視劇分別達到了148集，160集。這筆交易作價10億元，溢價僅3倍。

1個月前，長城影視也曾計劃借殼江蘇宏寶登陸A股，前者所出品的電視劇首輪上星播出平台多數為重點衛視或央視，並且與湖南衛視合作密切，曾出品《太平公主秘史》、《隋唐英雄2》、《蓋世英雄方世玉》等多部精品，2011~2012年年均產出6部精品劇，集數分別達到269、283集。在這次重組中，長城影視6億元的賬面資產評估為22億元，溢價也只有3倍。

為何華誼兄弟願意付出如此高昂的代價？有分析稱，電視劇或影視公司的70%的核心資源都是外化的，併購一家影視公司並不能拿到導演、編輯、演員這些核心資源，這也是很多上市公司不願意去選擇併購影視公司的原因。對此，樂正傳媒研發與諮詢總監彭侃認為，這次收購的核心在於張國立這個人。華誼大股東和張國立之前可以算是老熟人，此前張立國參與了華誼不少電影的項目，而華誼是要通過這筆交易固定和張國立的合作。

藝恩諮詢分析師楊洋認為，知名導演演員張國立旗下公司被收購後，張國立本人未來將在華誼兄弟電視劇業務中具備一定的話語權。張國立在影視圈具有較強的個人品牌，圈內資源非常豐富，旗下籤約藝人也將與華誼形成資源互惠，無疑會利好華誼。

不過，一位不願透露姓名的業內人士對 《每日經濟新聞》記者表示，目前中國電視劇的競爭越來越激烈，張國立雖然不斷有作品出來，但自2007年上映的《金婚》之後，張國立已經缺少熱門電視劇作品。而被收購的公司基本上圍繞張國立展開運作，公司經營狀況並不會太好。