美股續跌，市場信心偏弱，短期波動風險仍高

2016年開年以來市場持續震盪，震央從中國股匯市開始擴散，不過近日人民幣在中國人行干預，以及昨日(1/13)中國公布12月出口意外恢復正成長的帶動下，走勢逐步趨穩也帶動市場信心一度回升。不過因油價持續探底、新興市場問題叢生，進而影響市場對於經濟龍頭-美國未來景氣展望的信心，再加上昨日因券商程式交易自動調整部位觸發賣壓，美股反而出現大跌走勢，S&P500指數下跌達2.5%，來到去年9月底低點，VIX也大彈12.2%來到25.2。受到美股回挫影響，今日亞股亦全盤皆墨。而美債則因風險趨避意識再度增強，10年期公債殖利率回落至2.068%的去年10月下旬低點。DXY美元指數則變化不大。
未來觀察重點：

油價走勢：昨日美國EIA庫存數據約略符合預期，不過目前基本面未出現任何好轉跡象，且未來仍將面對伊朗重回油市供給的壓力，若WTI重要的30美元關卡未能守住，油價不排除未來還有下探可能。

美國經濟展望：美國基本面而言並無太大的變化。聯準會最新公佈的褐皮書顯示，12個轄區的經濟活動較前次調查(六週前)擴張，雖然製造業維持疲弱，然消費支出呈現微幅至適度的增長，至於之前表現很好的汽車銷售在某些地區則有從高點滑落的現象，顯示2016年汽車銷售動能將有所減緩。營建支出維持擴張，房地產活動偏正向，勞動市場持續改善但不見工資上揚現象，市場預期的升息速度較聯準會預估來得緩慢，經濟應能禁得起升息的考驗。

美國企業財報：本週美國企業展開財報公布週，目前其實市場預期相當保守，根據IBES預估，與前年同期相較，2015年Q4標普500企業預估獲利成長率為-4.2%，獲利衰退較大的產業仍集中在能源(-68.6%)以及原物料(-23.5%)類股。今晚將公布Intel與JP Morgan財報，1月15日為美國富國銀行，大型銀行財報將可提供美國景氣更多前瞻性指引。若美企財報能繳出優於預期的表現，應可逐步提振投資人信心，暫時停止不理性的賣盤而回歸基本面。

投資建議：
股市部份：雖然開年因中國股匯市導致市場相當不平靜，不過以目前中國政府的因應政策及態度看來，官方也希望能適度控制市場波動，人民幣的確有趨貶壓力，但貶值走勢應不致過快，中國信心回升將有利全球投資氣氛。當然美股短期表現也是關鍵，目前美國經濟基本面仍溫和復甦，過去偏高的價值面在近期的修正後本益比已回到14.9倍上下的合理水準，且為2014/10以來新低，而觀察S&P500指數自金融海嘯後2010年的多頭走勢，期間若出現主要修正，平均跌幅約在8%~9%，而美股本波自去年11月初高點以來已回檔達10.4%，其實已達中期修正滿足點，雖然目前信心疲弱股市仍有震盪可能，但幅度亦應有限。因此投資人宜保持冷靜，並靜待市場信心回復，股市在本波修正後反而帶來中長期進場的時機，而成熟股市中的歐洲和日本股市仍是我們相對看好的市場。

債券方面：今年以來，固定收益市場的績效表現較為分歧。

高收益債市場方面，今年以來亞高收債為正報酬+0.07%，因市場的強大美元資產配置需求加上主要亞洲國家仍在實施寬鬆貨幣政策，表現較佳；歐高收債則因歐洲央行擴大量化寬鬆預期略有下降導致資金流出，今年以來為負報酬-1.08%；美高收債則因大宗原物料因素而表現不佳，但若扣除大宗原物料相關產業(能源和基礎原物料)後，美高收債今年以來僅下跌0.49%。

投資等級債在市場的風險趨避及美債殖利率下跌帶動表現較佳。美國投資等級債(+0.83%)、亞洲投資等級債(+0.71%)和新興市場投資等級債(+0.03%)今年以來皆為正報酬。僅有歐元投資等級債小跌0.2%。

今年以來美高收債利差擴大53bps至713bps，未來1年的隱含違約率為7.2%；亞高收債利差則擴大21bps來到596bps，未來1年的隱含違約率為3.61%；歐高收債利差擴大30bps至488bps，未來1年的隱含違約率為1.47%。

但目前美高收債利差所隱含未來1年違約率為7.2%，遠高於目前市場違約率的預期(JPM預期2016為3%，市場最悲觀的預期則為4%)，因此若從投資價值的角度來看，美高收債和亞高收債仍然非常具有吸引力。短期內因市場波動加劇風險趨避情緒高漲，投資等級債將有較佳表現，但若從中長期配置角度來看，高收益債預期仍可為投資人創造較佳報酬。

多元資產配置：近期市場風險意識抬頭市場震盪仍高，不過由於成熟市場的基本面仍偏向樂觀，短期波動仍來自信心面的不足，因此我們維持股債建議比例為55% vs. 45%。股市仍以成熟市場為配置首選，債券則以投資級債搭配亞高收為核心，若油價走勢止穩可再增持價值面已大幅低估的美國高收益債。匯率的部分仍看好美元走勢，歐元維持弱勢，日圓短期因風險意識抬頭我們看法為中性，新興貨幣仍趨貶，亞幣也因人民幣弱勢的拖累難脫整理格局。展望2016年我們預期市場波動偏高將是常態，因此以多元資產配置、控管下方風險、且能適時搭配期貨或貨幣避險的野村多元資產動態平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)仍將是投資人核心投資的首選。

野村投信
野村投信(原ING安泰投信)於1998年成立，2006年與荷銀投信合併，至今已有17年之歷史。2014年4月，野村資產管理及Allshores專業投資團隊收購後，於10月更名為野村投信。野村投信旗下共計41檔基金，包括多元資產平衡型基金、國內股票型基金、國內平衡型基金、國內貨幣市場型基金、海外股票型基金、組合型基金以及國外債券型基金。

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