全球經濟波浪翻滾 美元一枝獨秀能持續？

基本面：

美元一枝獨秀，歐元 、日元和人民幣呈弱勢當是2016年國際匯市基本態勢。不過，從加息落地美元指數沒有持續上漲的表現來看，美元也呈現出或將走弱的大概率。美元走強的壓力減輕，對我國而言無疑是利好。對此，我們在決定投資規則時理應有充分估計。

美元開啟新一輪加息周期撬動了全球經濟波浪翻滾。鑒於上世紀80年代的強勢美元與同期拉美危機緊密相伴，而90年代末的美元走強又恰是亞洲金融危機的導火索，加息之后的美元走勢影響深遠。由於全球金融市場特別是新興市場國家在這次美聯儲加息靴子落地前已遭受了一輪資本流出大劫，2016年如何在美元、歐元、日元和人民幣等外匯資產之間設定，成了投資人的頭號課題。

在美聯儲實行量化寬鬆的早期，美國實際上是先於其他國家實行激進的貨幣政策。尤其是通過資產購買的方式去刺激金融市場。但是世界各國貨幣寬鬆變得相當激進，中國最近的貨幣貶值也帶來一定影響。

在某些特殊時期，其他國家都實行寬鬆政策，美聯儲卻反其道而行，傾向於貨幣緊縮政策。

美國亞特蘭大聯儲預期美國第四季度的GDP增速將是極小的，大約在0.8左右。而依照目前企業慘淡的收益現狀來看，美國下季度GDP也不會太好看。

周三的波幅局限於昨日的區間范圍。英國央行明天將有會議。若要認真尋求政策的改變恐怕為時尚早。頂多就是MPC成員McCAfferty可能放棄他的“異議”，正式呼吁盡快開始加息。此君曾經也有過類似的臨陣易幟的舉動。只是我們懷疑屆時要是鷹派成為多數，這位仁兄的轉變可就不顯得有多么突出了。

英鎊兌美元為何表現得如此悲催？這里有兩個主要的原因。首先是經濟數據令人失望，投資者對於首次加息的預期不太抱有希望。此外，市場也憂慮英國可能會在5月份就是否退出歐盟舉行全民公決。

美國經濟在2016年仍然會強勢復甦。這一判斷來自兩個依據：美國居民部門杠桿率仍然處於下降階段，企業、金融部門杠桿率處於低位；以原油為代表的國際大宗商品處於低位。這些有助於美國經濟持續的復甦。2008年美國金融危機爆發的根本原因在於居民、企業和金融部門杠桿率過高，但是美國很快經歷了去杠桿過程。首先，2008年至2009年美國經濟“硬著陸”，大量的居民、企業和銀行破產，這種“暴力去杠桿”使美國經濟的杠桿率瞬時下降，為此后的美國經濟復甦奠定了很好的基礎；其次，美國在全球率先啟動量化寬鬆，通過購買金融資產避免了金融資產價格的下跌，避免了“賣資產抵債-資產價格下跌-杠桿率進一步上升”的惡性循環，也使得資本市場的融資功能能夠正常發揮；最後，及時將利率降至零利率水平，大大降低了財務費用，有助於美國經濟體的去杠桿過程。此外，以原油為代表的國際大宗商品價格處於低位，這有利於美國經濟的走強。

失業率和通脹率是美聯儲是否加息的主要考慮因素。截至2015年11月，美國失業率已經降至5.0%，失業率持續下降證明了美國經濟復甦的可持續性。看通脹水平，美國持續的低通脹主要由於能源價格的走低和美元的升值，而並非總需求的低迷。由此可以判斷，美聯儲的加息將會是持續的。

歐洲經濟也在啟動復甦，一般估計量化寬鬆會維持到2017年。2015年一至三季度歐元區 GDP分別增長1.3%、1.3%、1.6%，歐洲經濟也在慢慢走向復甦。同時，歐元區失業率也在持續下降。歐洲央行 2015年3月9日正式啟動量化寬鬆政策。12月3日，現有的量化寬鬆（QE）計劃延期7個月至2017年3月，每個月資產的采購額維持在600億歐元不變。量化寬鬆政策的延期有助於歐洲經濟的持續復甦，預計2016年歐元區GDP增長1.8%左右。由於失業率下降的緩慢和通脹的低迷，歐洲央行的量化寬鬆政策不會提前結束。

從美聯儲歷次加息考慮的因素來看，不外乎就業市場、通脹預期和經濟增長預估，此次增加了金融市場穩定這一因素。從理論上說，貨幣緊縮周期的開始應出現在經濟走出周期性低谷但尚未達到波峰之前。近半個世紀以來，美聯儲傾向於較早地啟動加息周期，即首次加息時，經濟從谷底到波峰尚未走過一半。

從當前來看，美國經濟距離上一次衰退的底部已有近80個月，這一時間明顯長於此前的任何一次加息。在美聯儲2015年12月加息之前，美聯儲主席耶倫曾表示，利率維持在零點過長時間會帶來金融不穩定等風險，並可能“不經意將經濟推入衰退”。

因此，從金融穩定角度來看，過長時間維持低利率對金融市場穩定已經構成挑戰，這是此次美聯儲在經濟穩定之后加息的最主要驅動力。邏輯在於，美聯儲利率長期偏低，助長了金融行業過度冒險行為，投資者通過提高杠桿率更為努力地博取更高收益，資金正在越來越多地流入監管較少的領域，從而增加了影響金融穩定的因素。在漫長的低利率和低波動性階段，出現了許多過度冒險行為。需要特別注意的是杠桿貸款和貸款抵押債券高速增長，目前比金融危機前的水平還要高。

美聯儲上個月將利率從近零提升了25個基點，為近10年來首次。總體來看，美聯儲決策者預計2016年將進行4次加息，每次25個基點，但聯儲明確表示，加息將依賴於未來的數據，以及通脹向著聯儲2%目標的實質增長。

然而美聯儲高官們卻“鴿聲”陣陣，波士頓聯儲主席羅森格倫（Eric Rosengren）隔夜表示，美國經濟增速的預期正在下滑，從而令美聯儲預期的加息路徑面臨風險。盡管決策者們上月給出的預測中值為2016年可能的利率路徑提供了“合理預估”，但這個預期面臨著“下行風險”。

新上任的達拉斯聯儲主席卡普蘭（Robert Kaplan）表示，自己既非鷹派也非鴿派，而是“中間派”。他認為，2016年美國經濟增速估計在2%-2.5%之間，中國正在應對產能過剩、杠桿比例過高和老齡化問題。

美聯儲（FED）周三發布的褐皮書指出，從去年11月底到今年1月初，美國經濟持續給出好壞不一的信號，就業市場和消費支出的改善抵消了美元走強和油價下挫帶來的拖累。

美聯儲褐皮書稱，在12個聯儲地區中有9個經濟活動擴張。

波士頓聯儲認為該地區經濟活動強勁，而紐約和堪薩斯城聯儲認為經濟活動基本持平。大部分其它地區認為經濟活動溫和。一半的地區聯儲稱，對未來經濟增長前景保持大致樂觀。

在就業市場持續改善的同時，大部分地區報告稱，消費支出“微幅至溫和”增加，其它領域表現出進一步緊張的信號。

大部分制造業領域更加疲弱，“幾個地區報告稱，美元走強對需求造成負面沖擊，”費城和舊金山地區還指稱，全球需求疲弱是制造業下滑的原因之一。

技術面：

從技術上來看，美元指數昨天反彈仍然受壓在前高（2015.12.17日）99.29之下回落整理，美指收盤跌破99.00，對美元短線的反彈構成不利的影響。由於美指繼續站穩在5、10、20日均線之上收盤，意味著美元下方的支援也會限制美元的回落幅度。今天美元短線的支援在98.70—98.75，短線重要支援在98.60—98.65，今天短線阻力在99.20—99.25，短線重要阻力在99.45—99.50。判定美指轉弱的一個指標是美指的60日均線，若日線圖收盤在60日均線之下的話，后市做空美指要成為我們的主要操作方向了。昨天歐元/美元下跌繼續受到1.0800一線的支援后反彈，但短線也沒能突破1.0900的阻力，意味著歐美短線會在1.0800—1.0900之間震盪。突破1.0900，反彈的目標將會延伸到1.0930—1.0940，樂觀的情況下會上看1.0970—1.0990。今天歐美短線支援在1.0825—1.0830，短線重要支援在1.0775—1.0780.今天短線阻力在1.0900—1.0905，短線重要阻力在1.0930—1.0935。歐美若跌破1.0800，下跌也會在1.0700—1.0720之上企穩，然后反彈。歐美只有有效突破1.1000之上，反彈的目標才會延續到1.1060—1.1080。今天短線我們建議歐美回調到1.0830附近做多，短線有效跌破1.0800止損，上看1.0930—1.0940之間短線平倉。

美元指數：可以在99.20—98.60的區間上限賣出，有效破位30個點止損，目標在區間的下限。

歐元/美元：可以在1.0930--1.0830的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

英鎊/美元：可以在1.4490---1.4390的區間上限賣出，有效破位40個點止損，目標在區間的下限。

美元/瑞郎：可以在1.0110----1.0020的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。

美元/日元：可以在118.65----117.45的區間下限買入，有效破位40點止損，目標在區間的上限。

澳元/美元：可以在0.7020----0.6920的區間上限賣出，有效破位40個點止損，目標在區間的下限。

美元/加元：可以在1.4430--1.4300的區間下限買入，有效破位40個點止損，目標在區間的上限。