七個原因告訴市場 美股歷史最大熊市開始

在2009年3月10日，美國股市觸及盤中低點並形成了著名的“海恩斯底”——我的朋友已故的海恩斯(Mark Haines)曾做了一個在市場歷史上最具有先見之明的預測。當悲劇的這一天到來時，我們應該注意到几乎不再可能在華爾街所有的精英中找到這樣一位看多的天才。

自那時以來，主要股指已經翻了一倍多。如今華爾街已經陷入狹窄的視野，看多者和“拉拉隊”沒有意識到真正值得歡呼的事情少得可憐，而股票的價值也遠遠不如2009年時那麼有吸引力——而且這種拋售會維持更長一段時間。即使在經過多年的不斷下降的趨勢后，也有成群的看多者預測股市會出現V字反轉。但以下是我認為主要股指的熊市才剛剛開始的7大理由：

1.股市在2009年被人厭棄，如今卻受到他們無條件的愛。通過融資債務可以明確地看出這一點，融資債務最近達到了歷史新高。根據美國國家通脹協會的數據，融資債務最近增長了300億美元或6.5%，達到5070億美元，占美國GDP的比例為創紀錄的2.87%。這超過了在2000年3月創下的2.78%的紀錄高位，當時正發生世界歷史上最大的股市泡沫。盡管許多基金經理堅稱投資者准備了大量現金來對這些“廉價”的股票進行投資，但截止到8月初，共同基金的現金水平跌至最低水平，僅有3.2%。這是史上最低的水平！除了股票市值的百分率以外，基金的現金水平也接近2000年的紀錄低點，當時納斯達克觸頂並在之后暴跌約80%。

2.几乎每一個指標都顯示股票被高估。我最喜歡的一個指標是市值營收比，它展示了股價和其營收的比例關係，並且扣除了與為提高每股收益增長進行的股份回購有關的金融工程。標普500指數當前的這一比例為1.7，遠高於平均值的1.4%。從占GDP的比例的角度以及考慮到企業的重置成本時，這個基準指數同樣處於創紀錄的高估值。

3.標普500公司營收和利潤增長乏力。根據FACTSET的數據，第一季度利潤同比下降0.7%，同時營收下降3.4%。第二季度營收下降意味這是標普500指數的營收自2009年以來第一次出現連續兩個季度萎縮的情況。

4.几乎整個全球經濟都在搖搖欲墜，或者陷入衰退。中國在2009年進一步走向了一個巨大的刺激循環，這可能導致現代世界歷史上最大的資本分配不當。巨大的對自然資源的需求的假象，導致巴西、澳大利亞、俄羅斯和加拿大等資源生國出現能過剩。隨中國陷入債務問題，以及需要應對資本分配問題，這些經濟體都陷入衰退。現在日本和整個歐盟似乎也將要面臨同樣的命運。

這反過來會導致基於個人消費支出(PCE)的通脹率的下降。另外處於2009年初恐慌性低點的CRB指數也被證實壓低了通脹率。

個人消費支出

但華爾街唱多者會讓你相信疲軟的原油價格是一件好事，因為“天然氣減稅”將推升消費支出——忘記能源價格崩潰是由於全球需求倒塌。然而由於消費者正遭受實際收入增長疲軟，醫療支出大幅增加和不斷飆升的住房成本，低油價並不能夠給消費支出帶來這樣的提振。

5.美國製造業和GDP下滑。達拉斯聯儲公佈的製造業報告顯示其一般活動指數在8月份跌至-15.8，而7月份也為疲軟的-4.6。自從美國經濟大衰退以來，原油壓裂行業是美國經濟的唯一亮點，一直擔當創造就業機會的主要動力。然而，許多華爾街騙子聲稱美國對通貨緊縮和全球經濟放緩免疫，並對美國下半年的經濟保持盲目樂觀。

不幸的是，目前已經進入了第三季度的三分之二段，而亞特蘭大預計GDP將僅以1.3%的速度增長。此外，8月ISM製造業指數從52.7降至51.1，為兩年來最低水平。盡管GDP在第二季度達到3.7%的年增長率，但這很大程度上是由於大量庫存的新建，扣除該項之后的國內總收入(GDI)僅為0.6%。

GDP跟蹤所有在美國生的終端商品和服務支出，而GDI則跟蹤生者所取得的收入。這兩個指標應該是平等的，因為在商品或服務商花的每一分錢都會作為收入流向家庭、公司或政府。有時這兩個數字在實踐中會由於測量誤差而出現不同。但是這個測量誤差相當之大，導致外界懷疑這個0.6%的GDI數據是否應該得到更多點的關注。

6.全球貿易目前處於自由落體狀態。據路透社報導，韓國8月出口同比下降近15%，韓國對中國、美國和歐洲的出口業務都表現疲軟。美國的商品和一般商品的出口也降至2011年9月以來的最低水平。最新公佈的3700億美元美國出口量從第四季度的4080億美元降至3700億美元，下降9.46%。此外本周CNBC報導稱，長灘港的出口量同比下降10%。全球經濟放緩的蔓延只會繼續加劇美國貿易額的直線下跌。

7.美聯儲承諾不再支持股市。早在2009年美國央行願意為市場提供所需的一切動力。GDP增長年率自2010年以來僅為可憐的2%，不過由於零利率政策以及美聯儲大舉印發3.7萬億美元的鈔票，股票市場市值出現翻倍。因此，在過去的幾年裏經濟基本面和股市市值之間出現了一個巨大的差距。

不過隨市場已經存在大量的槓桿和定價過高，如今可能很快會發生全球的貨幣寬鬆潮。QE及零利率政策的結束將伴隨美國和全球GDP放緩，通脹回落以及負收益增長。考慮到美國製造和出口行業已經復甦，美聯儲將提高利率並給美元帶來更多的升值壓力。

我很高興地看到耶倫女士和美聯儲似乎終於同意移除在股市的安全網。然而，華爾街可能很快會學習到惱人的教訓，他們將會明白實施QE和零利率政策是能夠阻止這次歷史上最大熊市蔓延的唯一辦法。