盤古智庫：新興市場如何迎戰貨幣貶值潮

本文系盤古智庫學術委員程實就貨幣貶值接受國際商報的采訪。

美聯儲加息攪動全球金融貨幣市場，第一波浪潮已經席卷新興市場。近期，新興市場掀起了貨幣貶值潮。

巴西雷亞爾和智利比索略有升值，墨西哥比索略有貶值，但變動幅度不大。南非蘭特近期有小幅貶值，土耳其里拉則先抑后揚。俄羅斯盧布對美元的匯率近期則有所貶值。哈薩克斯坦和阿塞拜疆近期先后宣布放棄固定匯率制，改而實行浮動匯率制，允許匯率浮動之后都出現了大幅度貶值。

亞洲主要新興經濟體貨幣在美聯儲加息以來則大多有小幅升值。印度盧比在2015年12月29日的匯價為1美元兌66.15盧比，比12月16日美聯儲加息前略有升值。印尼盾、馬來西亞林吉特和菲律賓比索也有小幅升值，泰銖則有小幅貶值。

在大宗商品價格走低、中國經濟增長放緩和美國利率走高之時，新興市場國家不得不調整匯率政策，2015年至少有4家央行宣布取消本幣與美元掛鉤，另有6種貨幣緊盯美元的程度下降。例如，越南央行年內第三次采取讓本幣貶值的措施，拓寬貨幣交易區間；哈薩克斯坦宣布讓匯率轉為自由浮動，本幣堅戈爆貶30%。

新興市場貨幣紛紛脫鉤美元，有分析表示這是因為新興市場的決策者發現其出口競爭力削弱，而且維系固定匯率需要消耗太多外儲，盯住美元越久，消耗外儲越多。這種大批貨幣脫鉤的現象讓人想起1997年亞洲貨幣危機。

不過，新興市場並非前途一片黯淡，2016年其資產可能走出低谷。

正確分析貶值原因

美聯儲加息后泥沙俱下，若不冷靜客觀地分析，很容易把在此期間的貨幣貶值都算在美聯儲名下。

接受國際商報記者采訪的專家指出，有些貨幣匯率的變動並非由美聯儲加息所引起。比如，近來阿根廷新政府實行匯率並軌引起了比索貶值，但這不應被解讀為美聯儲加息引起的貨幣崩潰。又如，部分新興市場貨幣小幅升值，主要原因之一是美聯儲加息預期落地，不確定性因素消除。印度尼西亞總統佐科已對美聯儲加息表示歡迎。

而早在美聯儲加息之前，許多新興市場貨幣已經大幅貶值，甚至有分析認為部分貨幣已經超貶。世界銀行經濟學家馬克·斯托克認為，美聯儲退出量化寬鬆的影響在2013年就導致許多國家的貨幣出現了貶值。馬來西亞林吉特在2015年貶值兩成多，馬來西亞總理署部長瓦希德表示，預計2016年林吉特不會再如此貶值。

貶值潮最泛濫的地方還是當屬拉美。

中投顧問宏觀經濟研究員馬遙在接受國際商報記者采訪時指出，以拉美國家為代表的新興市場貨幣貶值還將持續一段時間。一方面，美聯儲已經進入加息周期；另一方面，新興市場主要出口的大宗商品市場仍未見底，短期內反彈可能性小，新興市場經濟增長承壓。新興市場貨幣貶值會刺激新興市場國家通脹率，加速資本外逃，給本國經濟發展帶來影響，倘若不能有效控制，還有可能引發全球性經濟危機。

尋求妥善應對之策

馬遙表示，應對貨幣貶值，新興市場可以采取以下行動：首先，降低本幣緊盯美元的程度，緩解美元升值帶來的壓力；其次，在外匯儲備充分的前提下，可以適當采取托市；再次，積極調整產業結構，尤其是出口結構，降低經濟增長對大宗商品出口的依賴程度，探索新的經濟增長動力。

與此同時，專家提醒，美元的強勢地位仍不可小覷。

盤古智庫學術委員程實表示，2015年是美元強勢歸來的一年，美元不僅在指數上節節攀升，還在重建市場對它的信仰。事實表明，國際貨幣體系改革並不是線性的，金融危機過去8年之后，不僅人民幣沒有根本性動搖美元的地位，甚至連真正的挑戰者歐元都已敗下陣來。新興市場貨幣競爭性貶值，市場又一次見證了美元的強勢。美元強勢的背后是全球經濟多元化的退潮，美國經濟向上，其他經濟體向下。美元強周期得到美國經濟強周期的根本支撐，多元化在最近幾年里可能還只是一個愿景。