〈分析〉快看！熱錢正迅速流出新興市場

《CNBC》周三 (12日) 報導，俗話說來得快、去得快，美國聯準會 (Fed) 積極寬鬆政策下，帶來投機性資本流動的熱錢，現因寬鬆退場的隱憂當道，正快速外流出新興市場股市。

市場普遍擔心 Fed 將削減債券購買計畫規模，亞洲表現頂尖的股市，包括泰國、菲律賓和印尼等等，今 (2013) 年累積漲幅均已面臨大幅減損，過去 2 周內重跌 8-12％。

Financial Alliance 財富管理經濟市場策略主管 Sani Hamid 聲稱：「過去 24 個月來，我們看到景況出現逆轉，表現亮眼的市場在短期內迅速褪色。原本有大量熱錢湧入，而現在熱錢正同樣快速流出。」

Fed 的債券購買計畫，為新興市場帶來穩定的現金流，追求更高的報酬率，但在央行準備抽手的時候，投資人們就開始重新思考資產定位。

財富管理公司 Finaport 投資長 Hans Goetti 指出：「現況凸顯出市場多麼緊張，且央行對於股市漲勢意義有多重，包括亞洲在內世界各個角落皆然。一切市場流向，均受到央行政策驅策，而非經濟基本面帶動。」

除了 2008 年末展開量化寬鬆計畫的 Fed 以外，歐洲央行和日本央行近期內，亦採取寬鬆政策以穩固經濟腳步。

目前新興市場的賣壓遍及所有資產類別，包括債券和貨幣等等，根據基金研究機構 EPFR 資料，6 月 5 日結束當周，新興市場債券基金出現 15 億美元的鉅額資金外流，係將近 2 年來最高紀錄。

例如印度盧比和泰銖等貨幣，亦遭受嚴重衝擊，上個月期間兌美元匯價分別重挫約 6％ 和 4％。

除了 Fed 寬鬆前景外，分析師們指出，股價估值昂貴也是驅使投資人逃離新興市場股市的原因。

菲律賓 PSE 綜合指數和泰國 SET 指數，過去 2 年來累計漲幅高達 40-55％，而現在本益比各自上看 20 和 15，相較之下中國上海綜合指數則為 9。

瀚亞投資的 Nicholas Ferres 聲稱：「許多資產估值根本不足以抵銷投資人風險，在宏觀基本面上，部份新興市場的經濟成長、獲利狀況、對外頭寸、信貸、槓桿和通膨正呈現惡化。」

賣壓會有多猛烈？

MSCI 新興市場指數過去 2 周內，向下重挫 7.4％，反觀 MSCI 各國世界指數跌幅僅 2.8％，部份專家相信股市即將止跌。

瑞士信貸亞洲經濟主管 Robert Prior-Wandesforde 聲稱：「我猜測跌勢已逼近尾聲，部份央行可能強勢發聲消除緊張情緒，尤其是聯準會的伯南克 (Ben Bernanke)。我想目前股市的修正，已經接近告一段落。」

Finaport 的 Goetti 預期，新興市場股市將保持在「區間震盪」的環境下，賣壓將刺激帶出一些逢低買盤，他補充表示，畢竟市場貨幣政策依然相當寬鬆。