業績大失所望 分析員看淡喊殺 10大藍籌空軍壓頂

目前業績期已過去大半，大部分的藍籌已公布成績表，當中有些曾令股民賺大錢的企業，如今被分析員看淡並呼籲減持，當中最令人失望的就包括匯控(0005-HK)、利豐(0494-HK)及思捷(0330-HK)。

香港《文匯報》報導，新鴻基金融研究部高級分析員李惠嫻表示，利豐去年核心盈利下降42%，已為市場預期之內，該公司最令投資者失望，是美國經濟在去年第4季表現優於大家預期下，利豐的第4季業績仍沒有改善，雖然淨負債比率大幅下降至約10%，更放棄了達不到的「三年計劃」，但利豐的「中間人」經營模式有逐漸被取代之勢，長遠來說，其業務發展在現有模式下，難以再作突破，故對股份的吸引力存疑。

利豐股價由去年3月23日的19.86元(港元，下同)高位，下挫至大約10元水平，一年跌幅近半，而較年初高位跌幅亦達27%。彭博社統計19間券商中，7家券商投資建議為「賣出」或「跑輸大市」，6家券商為「中性」或「持有」。

另一令人失望的公司為騰訊(0700-HK)，李惠嫻認為，該公司的互聯網遊戲業務差，影響騰訊的約70%收入，只能靠網上廣告支撐，未來最大的隱憂，是該公司的市場推廣開支高昂，由於騰訊需要開拓更多市場，推廣開支只升不降，將影響該股投資價值。市場關注其微信的業務發展，相信當有關業務有盈利貢獻，該股才會重獲投資者青睞。

國泰(0293-HK)賺9億元倒退83%，同樣令分析員搖頭。李惠嫻稱，國泰的貨運表現本已不佳，而頭等及商務客位銷售量大降，也拖累整個客運的表現。由於國泰主要經營高端客戶群，環球經濟不濟，對其衝擊尤其大，加上平價航空公司的競爭、油價維持偏高水平，以及工資高昂等因素，令國泰的投資價值大減。她認為，要經濟周期回復高增長，才可重新吸納該股。

中信泰富(0267-HK)當年大舉進軍澳洲礦業，曾惹來市場憧憬萬分，但近年該股在當地遇上重重波折，令不少投資者心灰。耀才證券研究部副經理植耀輝認為，該股可說近年最令人失望的藍籌之一。去年純利69.54億元，下跌24.7%，但剔除物業公平值變動及出售公司收益，不考慮稅項影響，核心盈利約28.29億元，下跌約57%，對一間礦業公司來說，減幅相當厲害。

對於中信泰富的評價，他指其負債沉重，澳洲鐵礦的投資仍需投入大量資金，估計約達150億元，淨負債可能達1000億元，對股價構成巨大壓力，而且在澳洲鐵礦生產線完成前，明年債項將再增加，甚至有分析形容為無底深潭。事實上，今年的銅鐵礦石價格有再下跌風險，而即使價格企穩於現水平，距離07、08年相差甚遠，他形容即使該公司能順利開採礦藏，也可能出現「賣一桶、蝕一桶」的情況，故他將中信泰富評為其中一隻投資者要避開的股份。

華創(0291-HK)的業績同樣令他「跌眼鏡」，該股去年純利升30.9%至39.45億元，但末期息大幅減少，只派0.15元。究其原因，是受全球經濟增長乏力，影響中國出口貿易，令華創去年第4季錄得基礎性虧損2.12億元，四項核心業務中，竟有三項錄得虧損，零售、啤酒及飲品業務均「見紅」，外資大行均對此結果感到十分驚訝。 (接下頁)

[NT:PAGE=$]雖然該公司表示，中國「城鎮化」有助市民收入水平提升，有利該公司的零售業，但植耀輝認為，此為「雙刃劍」，因為城鎮化同樣會令商舖的租金上升，令華創的租金開支，甚至人工開支也同樣上升，而經濟大環境卻影響著市民的消費意慾，故他認為華創暫時不要沾手。

至於煤炭板塊則被他長期看淡，藍籌中的神華(1088-HK)及中煤(1898-HK)雖然業績符預期，但投資者不要開心太早，忘卻行業基本因素正在轉變。由於內地空氣污染嚴重，已經成為內地政府首要解決的問題之一，高度污染的煤炭開採及發電，發展必然會受限制。他認為，未來煤炭發電的比率只降不升，潔淨能源將取而代之，該板塊的投資價值也同樣只跌不升；加上今年陸續有煤礦投產，令煤價繼續受壓。

中煤早前曾警告，今年煤價繼續疲弱，該公司純利或按年下跌。有大行表示，年初至今的煤價，分別較去年末季及今年首季跌3%及20%，料今年煤價將按年跌8%，加上成本持續上漲，煤炭公司今年利潤率將進一步受壓。

匯控(0005-HK)(HBC-US)(HSBA-UK)曾為香港股民的寵兒，每逢聖誕都要買入該股當為「聖誕禮物」。該股在去年第四季表現也理想，惟去年全年業績公布後，該股再度成為捱沽對象。金利豐研究部執行董事黃德几稱，匯豐去年大舉出售資產，包括將具盈利貢獻的平保(2318)股份放售，都只夠繳付英美兩地監管機構的罰款。問題是當大量資產已經出售了，就算未來經濟好轉，那豐又靠甚麼來取得盈利呢？

大量出售資產的匯控，去年盈利仍下跌17%。他認為，匯控的成本比率超過 6 成，一直降不下來，成為困擾股價的一座大山，該行管理層即使承諾會降低成本、增加股東回報，目標似乎難以達成，建議他們應面對現實，收回有關承諾。

港交所(0388-HK)是另一支令他失望的股份，他指該股市盈率(本益比)高達35倍，但盈利卻倒退2成，一般而言，投資者已經要避開此類股份，加上港交所斥巨資買入的倫敦金屬交易所(LME)，不知何年何月才錄得盈利。他直言，港交所股價在幾年內，也難以升穿當年港府的入市價(約155元)，除非港交所股價再跌，才建議投資者「撈底」。

匯控、利豐(0494-HK)及思捷(0330-HK)，被黃德几認為是最不該沾手的三大藍籌，並且以思捷屬「最差」。他說，思捷的問題嚴重，難以轉型，有機會步利豐後塵，結束高增長階段，投資者普遍對思捷重拾增長動力失去信心，有機會成為下一個「墮落天使」。

曾被視為香港奇跡的思捷，2007年股價最高曾見130元，但截至去年12月止的中期業績，思捷由盈轉虧，蝕4.65億元，不派息。萎靡不振的思捷，2011年曾拋出180億元改革方案，說4年後會帶「Esprit」重回黃金年代。但計劃實施逾1年，思捷不斷燒銀紙，銷售仍繼續跌不停。新上任的行政總裁馬浩思(Jose Martinez)，終決定更改轉型計劃，明言思捷在蝕錢兼且資金有限的情況下，不可以再「重複犯錯」，180億元的預算及4年時間表已經「不存在」。

 
圖片來源：香港文匯報