穆迪：中國證券業對抗風險能力改善 惟運營環境仍充滿挑戰

評級機構穆迪發表報告指，中國早前決定暫停熔斷機制，反映了機制短暫實施期間對股市帶來的3個主要挑戰。第一，市場流動性存在大幅下降的威脅。一旦熔斷機制被觸發，所有股票暫停交易，包括流動性最高的藍籌股，從而關閉了投資者可用來處置其股票的主要管道。

第二，熔斷機制影響了證券公司對兩融業務和其它股票質押融資的風險控制能力。證券公司持有抵押物和融資買入的證券，倘若借款人未能按時履行還款義務，就可處置這些證券。當市場大幅波動時，證券公司最有可能需要對證券進行處置，而熔斷機制的存在可能導致證券公司無法及時處置這些證券以減少損失。

最後，熔斷機制還可能會大幅減少股票市場的成交量和證券公司的經紀佣金。今年1月7日，市場交易量因為交易時間縮短而萎縮至1,883億元人民幣(下同)，大幅低於去年1.05萬億元的日均成交量。

穆迪指出，即使沒有熔斷機制，中國實際上已有針對個股交易的限制規則，它們比「一刀切」的熔斷機制更有針對性。這些規則包括漲跌停制度，即不允許以比前一天收盤價高出或低出10%以上的價格進行交易。此外，還有T+1交易制度，避免投資者出售在當天買入的股票。這些規制降低了熔斷機制理論上在穩定市場方面帶來的額外益處。

中國證券公司的運營環境仍然充滿挑戰，這體現在股市的大幅波動，以及政府一些穩定股市的措施並未取得預期成效上。儘管如此，從正面來看，即使股市在1月4日至1月7日的四個交易日內大幅調整後，證券公司的兩融業務依然有充足的抵押物作為緩衝。

截至今年1月7日，證券公司的兩融餘額達1.12萬億元，相當於A股流通市值的3.09%。平均維持擔保比率(現金與信用證券帳戶內證券市值總和除以融資融券金額與利息及費用之和)依然高達245%。這表明中國證券業改善了其風控水準和抗風險能力，尤其是在去年主要證券公司通過股權融資和債券發行增強了其流動性和資本實力之後。(fi/u)~

阿思達克財經新聞

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