華泰宏觀：央行強力介入打破短期人民幣貶值預期

（1）李克強總理在達沃斯論壇上表示，人民幣不打“貨幣戰爭”，強調人民幣匯率已經基本穩定，官方層面發聲力挺人民幣匯率走強，消除市場的貶值預期。

（2）近日人民銀行下發通知進一步便利跨國企業集團開展跨境雙向人民幣資金池業務，其中對於跨境企業資金池業務準入門檻放低並進一步擴大了資金池凈流入上限，此舉可視作對跨境企業資金凈流入的支援，緩和短期情緒因素造成的貶值壓力，長期來看間接擴大人民幣使用范圍，與推進跨境貿易人民幣發展一脈相承，長期利於人民幣可兌換。

（3）兩條訊息的頒布，從時間上來看雖未直接對人民幣匯率產生影響，但今日尾盤人民幣匯率的大幅走強仍然與央行的直接干預不無聯系，其中離岸人民幣匯率大幅升值逾800點創一個月新高。而在9月8日超600億美元貿易順差數據頒布時人民幣匯率同樣走強，昨天則是收跌。我們在之前報告中曾分析人民幣兌美元匯率有望維持在6.4左右的水平並大幅雙向波動，這有望抬升跨境貿易商和套利者的操作成本，從而抑制做空勢力的形成及緩和較強的貶值壓力。

（4）我們認為央行或在持續借特殊時點強力介入匯率市場打破人民幣貶值預期，今日離岸匯率暴漲后離岸與在岸匯差已由1000點左右的水平收窄至50點左右，而回顧“811”以來，離岸市場似乎成為央行的重要焦點，8月下旬也曾多次出現人民幣離岸升值在岸貶值的情況，這種尋求由外向內打破的短期規則十分看重預期管理，預計外儲仍有相應消耗，但對匯率的穩定效果仍待觀察。

（5）“抑制投機”和“干預預期”的思路都可以在央行近期的一些操作中得到印證。短期來看，央行將繼續打出直接介入匯市托底+抑制投機+控制國內資本轉移的組合拳。我們預計9月央行直接介入而消耗的外匯儲備接近750-925億美元的區間。而中期央行可以用各種手段讓人民幣在一個在較寬的區間里反復雙向波動，使強烈看空的投機者發現自己無法獲利，迫使其預期發生改變。