安信證券－方大特鋼(600507)：子公司經營情況顯著改善

公司2013 年上半年業績符合預期：實現營業收入64 億元，同比下滑5%；歸屬于上市公司股東的淨利潤2.74億元，同比增長29%；每股收益0.21 元，其中二季度EPS 為0.11 元。公司上半年每股經營活動現金流高達0.88元。

二季度需求下滑導致鋼價持續下跌，鋼鐵行業業績下滑明顯，但公司仍然保持了穩健的態勢。公司上半年實現29%的增長主要是源於子公司經營情況的改善：（1）汽車懸架集團上半年實現淨利潤1161 萬元，而去年全年的虧損額高達5462 萬元，汽車懸架集團主營產品汽車板簧的毛利率提升7.7%，業績扭虧為盈主要源於下游重卡行業產銷的回暖；（2）同達鐵礦上半年實現淨利潤1 億元，而去年全年同達鐵礦淨利潤為1.75 億元，在礦石均價下降7%的背景下，公司鐵礦石業務仍實現增長，主要是對成本費用的控制和技改後產能的擴張；（3）改制後經營管理的全方位提升，前後端產能更加匹配，對成本控制力度更強，上半年13%的綜合毛利率達到近年來第二高的水平，螺紋鋼業務的毛利率也和去年持平。

公司股權激勵對應2013-2015 年的行權條件為扣除非經常性損益的淨利潤為6、7.9、10.4 億元，增長率為21%、32%、32%。行權要求對應的下半年扣非後的淨利潤為3.34 億元以上，環比提升26%以上。我們認為公司有望實現股權激勵的要求，下半年增量來源於：（1）7、8 月份螺紋鋼價格回暖帶來盈利的好轉；（2）公司年內有望完成對同達鐵礦剩餘30%股權的收購，進一步增厚業績。