國泰君安-首開股份(600376):低估,存較高彈性
鉅亨台北資料中心 2013-08-15 15:12
上半年EPS0.16元,淨利潤3.5億,同比下降2%,每股淨資產5.85元。實現營業收入39.8億,同比增長21%;毛利率41.1%,淨利率8.9%,同比減少7.1、2.1個pc。期間費用率21.1%,降2.4pc。
京內結算占比下降和投資收益的下滑是淨利潤同比略降的主因。1)北京地區營收占比由1H12的78%下降到1H13的67%,京內高毛利專案的占比減少導致了公司利潤率的下降;2)半年實現投資收益0.82億元,同比下降58%,是淨利潤略降另一主因。
前七月簽約銷售96.8萬方、131億元,同比增39%、41%,均價13522元。前七月131億簽約銷售額已完成13年184億銷售計劃的71%。公司全年可售貨值約310億元,下半年有大量可售保障房集中入市。受益於北京偏緊的供應和旺盛的需求,我們認為公司產品去化無憂,看好全年銷售前景。
上半年新增權益土地面積147萬平(京內26萬平,京外121萬平),樓面地價~8300元/平。公司上半年的大舉拿地奠定未來增長基礎,淨負債率有所上升,期末淨負債率185.5%,較年初上升59.1pc。但公司在手現金仍然充裕,期末現金149億,現金市值比~112%。
2013H1期末預收款197億,已鎖定2013全年和2014年29%業績。由於股本及結算變化,下調2013、2014年EPS至0.99(-5.5%)、1.29元(-2.5%);RNAV 9.22元,較股價折36%,估值有安全邊際。公司為北京國資委最重要上市地產平臺,京內京外專案相得益彰,二次激勵方案推動公司迅速發展。維持增持評級,目標價8元。
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