廣發王永鋒：推國企改革標的和成長股

市場大幅調整背景，繼續推薦估值合理的國企改革標的和成長股。

本周市場大跌環境下，食品飲料板塊具有較好的防御屬性。我們繼續推薦估值合理的國企改革標的、成長股和食品飲料互聯網。我們核心推薦標的為:

（1）國企改革:恒順醋業(行情600305,咨詢)+瀘州老窖(行情000568,咨詢)+古井貢酒(行情000596,咨詢)。

（2）成長股:百潤股份(行情002568,咨詢)。公司目前經銷商確實有2-3個月庫存，但是不必太過擔憂，公司過年期間渠道庫存是0只是一種異常狀態。除了學校放假、二季度略有提價是二季度以來有一定庫存的原因，另外根據我們終端調研，RIO終端產品並不是長時間陳列，因此終端動銷和需求情況並沒有問題，主要是與之前經銷商壓貨有關。我們認為三季度清完庫存后公司增速會回歸正常狀態，加之公司三季度費用大幅投放和罐裝銷售政策加強，四季度公司情況將有所好轉。

（3）食品飲料互聯網:怡亞通(行情002183,咨詢)+青青稞酒(行情002646,咨詢)+三全食品(行情002216,咨詢)。下周廣發食品飲料組合權重不變:百潤股份15.2%、怡亞通67.9%、、中炬高新(行情600872,咨詢)16.9%。

原奶價格走勢背離:國外原奶繼續上漲態勢，國內原奶價格略有下滑。

本周全球乳品交易價格指數繼續上周上漲態勢，9月1日GDT總指數上漲10.9%，國內原奶價格略有下滑。RIO天貓銷量跟蹤顯示，7、8月銷量波動不大，仍以混裝和HelloKitty限量瓶為主，但本周由於是抗戰閱兵的嚴肅性假日，主導產品混裝和HelloKitty限量瓶下跌幅度較大。

中報業績雖有疲軟，但白酒、調味品、紅酒龍頭仍具備較好防御性。

食品飲料總體受經濟下滑需求略有疲軟，二季度及中報業績略有下滑，不過已反映在股價上，目前估值已經接近歷史底部，在弱市中仍然具有較好的防御性。

（1）白酒龍頭中，洋河和古井中報最為搶眼，收入增速10.64%、13.5%，二季度環比略有改善，茅臺、五糧液(行情000858,咨詢)、瀘州老窖二季度收入5.56%、-9.36%、-13.75%環比下滑，低於預期，我們預計老窖下半年會出現恢復性增長。

（2）受經濟低迷原因，調味品行業整體增速有所下降，不過行業龍頭未來仍將充分受益行業品牌化帶來的快速增長及市場集中度的提升。

（3）乳制品龍頭伊利和光明中報收入增速9.76%和1.92%，低於一季度14.35%、8.07%，未來增長來自明星產品放量帶來的結構提升。

（4）葡萄酒張裕A(行情000869,咨詢)中報22.75%超預期，未來有望持續受益行業明顯復甦。

（5）軟飲料行業承德露露(行情000848,咨詢)、白云山(行情600332,咨詢)中報情況一般，收入分別為2.6%、4.51%。

（6）肉制品龍頭雙匯上半年收入、凈利增速-3.27%、-9.76%，盡管中報業績較差，未來仍可期待新品上量和轉型帶來公司困境反轉。

（7）啤酒行業上半年整體較差，大部分公司收入個位數增長或下滑。

（8）速凍米面三全食品受宏觀經濟影響，收入和利潤增速為3.53%、-7.38%，增速下滑明顯。

（9）食品綜合業績分化明顯，百潤業績最為搶眼，收入和利潤增速分別為278.4%、329%。

風險提示。

經濟增速大幅下滑；食品安全問題。