A股“鐵公”京東方為何“屢虧屢融”

《中國經濟周刊》 記者 孫冰 | 北京報導

7月24日晚，京東方A(000725.SZ，下稱“京東方”)發布公告稱：擬以非公開定向發行的方式增發A股股票95億~224億股，總募集資金凈額不超過460億元。這不僅是京東方歷史上最大金額的融資計劃，超過了歷次融資的總和，也成為了A股市場年內的最大規模融資。

此消息一出，便猶如向市場投下了一顆重磅炸彈。畢竟，在這個大盤搖搖欲墜的時點上，盡管是向一級市場的定向融資，但最終股份被稀釋的還是二級市場上的中小股民們，無異於從資本市場“抽血”。況且幾日前，招商銀行(600036.SH)350億的配股融資計劃獲批剛剛打擊過股民們脆弱的神經，此番京東方的天量融資更是引發市場的強烈不滿。

“鐵公”再成“吸金王”

京東方的天量再融資計劃拋出后，滬深股指雙雙下挫，市場悲觀情緒嚴重。而京東方A也在7月25日大跌8.37%，26日又跌了1.37%，兩天跌去近10%。

從2012年11月A股市場的IPO暫停以后，再融資就成為A股市場最大的“抽血機”。更讓投資者不滿的是，與招商銀行不同，京東方的業績實在是難以讓投資者滿意。

自2001年上市以來，京東方的累計虧損金額超過80億元，累計分紅金額只有1.18億元，而且最近的一次分紅也是在7年以前。因此，京東方被股民們冠上了“老虧”和“鐵公”的稱呼。

但是，這並未影響京東方的吸金能力。此次融資計劃如果獲批並順利進行，將會成為京東方歷史上第五次大規模增發融資，累計融資金額將超過700億元。而根據目前的市場狀況，京東方A的總市值才300億元左右。

京東方對於此次的融資計劃充滿了信心。一方面，市場對於液晶顯示屏的需求日趨旺盛，業整體正在進入一個非常好的發展時期；另一方面，京東方也已經開始扭虧為盈。

“2012年公司全年凈利潤2.56億元，2013年一季度實現凈利潤2.87億元，預計上半年盈利將達8.6億元，公司盈利能力已得到不斷提升。”京東方科技集團副總裁張宇告訴《中國經濟周刊》。

京東方A的前身是1952年成立的北京電子管廠，1993年4月企業重組成功，2001年1月12日，京東方A在深交所正式掛牌交易。2002年，京東方開始全面進入液晶面板領域，開始製造“中國屏”，試圖打破中國在液晶面板上長期受制於人的狀態。[NT:PAGE=$]

對此，業內一大批業研究人士還是讚賞有加的，畢竟由於沒有自主屏，很多相關業是無法健康發展的，老百姓也要承受不合理的品定價。可能很多人還依稀記得，2003年一個15英寸液晶顯示器最起碼也要3000多元，但是到2005年就只需要1000多塊錢了，這和京東方5代液晶顯示屏的量有很大的關係，京東方結束了外資品牌在中國液晶屏市場上的暴利時代。

盈利期真的來了？

張宇表示，本次融資主要解決三條在建生的資本金以及補充流動資金用於研發，它們分別是在鄂爾多斯市投資建設的第5.5代AMOLED面板生和分別在合肥、重慶投資建設8.5代新型顯示屏生，這三個項目的總投資依次為220億元、285億元和328億元。

這三條生將幫助京東方在新型顯示領域全面發力。“除了在重慶規劃一條觸摸屏生之外，在合肥又新規劃一條觸摸屏生，主要品包括手機、平板電腦等用觸摸屏。”張宇，“根據京東方未來幾年發展戰略，公司將在智能手機、平板電腦、高端TV等細分市場領域進一步取得競爭優勢，使盈利能力得到進一步強化。”

“目前京東方4條正在運營的生均滿滿銷，面板出貨量顯著提升，規模效益明顯。隨顯示品應用範圍的不斷擴展及智能手機、平板電腦和移動網絡所帶來的行業增長，及京東方4.5代、5代、6代、8.5代等多條品佈局及品結構的進一步優化，京東方有望進入持續收穫期。”張宇。

屢融屢虧、屢虧屢融使得京東方成為股民口中一隻令人稱奇的“妖股”和“不死鳥”，業績不佳但卻每每都能巨額融資成功。盡管這次有了看似完美的理由，投資者對於真正的盈利還是難以期待太多。

今年年初，郎咸平曾聲稱液晶面板行業可能會由於能過剩而成為第二個光伏業。但也有業內專家認為，目前國內液晶面板企業只能滿足國內家電企業不到三成的需求，缺屏還是行業最主要的問題。

無論整個液晶面板是否存在過剩，但在個別尺寸、種類上的能過剩肯定存在，因為這個行業的技術進步和更新換代非常快。而品一旦被淘汰，就意味前期投資形成的能變成過剩能。

無論是電視，還是手機，主流顯示屏的尺寸一直在不斷變化，你的小屏生可能還未滿，市場上已經盡是大屏機了；當你不斷擴大大屏能的時候，iPad等平板電腦的火爆又使得小屏需求暴增；當你還在生普通手機顯示屏的時候，手機、平板和筆記本又統統要求觸摸屏了……

京東方如此大手筆的下注能否獲得成功，還只是一個未知數。[NT:PAGE=$]

國資積極認購

值得一提的是，京東方460億元的融資計劃目前還只是一個意向，還需要提請股東大會批准，然后由證監會核准后6個月內向特定對象發行股票。

記者向京東方一位內部人士詢問如此巨量的融資，會否有融資不成功的擔心，該人士則非常有信心。“公司高層之前走訪了不少的投資機構和投資方，如果沒有把握是不會貿然拋出數額如此巨大的增發計劃的。”他。

根據已有的消息，目前460億的融資計劃已經落實近半了，北京國有資本經營管理中心、合肥8.5代的股東之一合肥健翔投資有限公司以及重慶8.5代股東重慶兩江集團下屬的重慶渝資光電業投資有限公司三方已經承諾認購，合計金額為208.33億元。

而該人士還透露，剩餘的認購方也多與北京、合肥、重慶三地的國資有關，這也與以往京東方的歷次融資並無太大差別。來自單純的機構投資者和二級市場的資金很少，所以，實際的融資壓力遠沒有想象的那麼大。

那麼，各地方政府為何會對液晶面板業有如此之大的興趣呢？這位人士表示，地方政府看重的是京東方所帶來的聚集效應。比如京東方這三條生的建設投資都在二三百億元的規模，建成后還會帶動上下游多個業的發展。從開建到完全投不到5年時間，就能打造一個千億級別的高新技術業群，這對於拉動地方經濟極為有利。

以重慶為例，據《重慶日報》報導，已有9家京東方配套企業集體簽約入駐重慶兩江新區，將為京東方生製造SMT、膠框連接件、導光板等液晶面板的核心零部件，該地區今后將形成一條完整的平板顯示全業鏈，這9家企業項目總投資額25.95億元，將形成55.4億元的年值。

同時，銀行也是京東方的大金主。京東方在公告中顯示，如果籌集資金不夠，則由銀行貸款補充。今年1月，京東方獲得了國家開發銀行北京市分行提供的綜合授信200億元。5月，京東方又獲得了中國進出口銀行北京分行300億元人民幣的綜合授信。

對話京東方科技集團副總裁張宇：

本輪融資將增強我們的盈利能力

《中國經濟周刊》：460億融資會提升京東方目前的盈利狀況嗎？[NT:PAGE=$]

張宇：此次融資所用於的三條生可以幫助京東方全面發力新型顯示領域，包括智能手機、平板電腦、筆記型電腦和高端TV使用的顯示屏和觸摸屏，這也會使得我們盈利能力得到強化。

京東方已經開始加大佈局觸摸屏市場，除在重慶規劃一條觸摸屏生之外，又在合肥新規劃了一條觸摸屏生。近年來全球觸摸屏業突飛猛進，特別是在過去的2012年是全球觸摸屏需求量井噴的一年，全球觸摸屏銷售額達160億美元，比2011年增長44%。

《中國經濟周刊》：京東方此時大舉投資生觸摸屏、高清屏等新型面板，市場空間會有多大，有哪些盈利機會？

張宇：從細分市場來看，未來5年，平板電腦和智能手機等移動品將以兩位數的增長率快速成長；而中大尺寸顯示屏領域的增長主要來自高端品，如高分辨率觸控型超極本、高端廣視角顯示器、4K超高清電視等。上述高端品對顯示屏的技術性能要求都很高，而目前全球能實現此類品穩定量的廠商不多，供應能力有限，供不應求。

《中國經濟周刊》：液晶面板行業一直存在能過剩的擔心，京東方如何化解可能存在的風險？

張宇：電視大尺寸化，大屏幕手機和平板電腦的需求正在快速增長，未來物聯網和車聯網的興起及各類新應用也必將帶動對顯示面板的需求。不過，避免同質競爭最根本的方法是堅持自主創新，加快推出高附加值的新品。

我們目前推出的市場領先的品多達15款，覆蓋了3D顯示、裸眼3D顯示、透明顯示、超極本用超薄系列顯示、節能顯示、超高清顯示等品種。尤其在超高清顯示技術和氧化物顯示技術方面，京東方已達到世界領先水平。