人民幣貶值或增加通脹壓力 限制貨幣政策空間

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

8月CPI、PPI數據點評：

1、CPI同比增速2.0%，超過我們此前預期1.9%，多項食品分項價格上漲。豬價、蛋和鮮菜價格漲幅加大，環比分別為7.7%、10.2%和6.8%，影響CPI環比上漲0.54個百分點，超過通脹整體漲幅；水產品和鮮果出現下跌。鮮菜價格周期較短，受氣候影響較大。值得關注的仍然是豬價和蛋價。8月豬肉價格仍在快速的上漲，能繁母豬存欄量的規模仍在下行，雖然速度有所放緩，不過供給依然較為緊張。禽類產能去化導致供給收縮，在經歷過9個月的環比負增長之后，蛋價連續第二個月上升，漲幅加快。

非食品環比增長-0.1%，顯著低於歷史同期均值0.1%。主要受原油價格大幅下跌，帶動車用燃料及零配件、水電燃料等分項數據負增長，分別為-4.9%和-0.2%。

2、PPI降幅擴大，同比負增長5.9%，前值為-5.4%。對國內和其他新興市場經濟疲軟的預期下，國際大宗商品繼續大幅下跌，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工分別下降37.9%、24.3%、18.8%。國內工業的中觀高頻數據價格呈現不同程度的回落，8月財新PMI超預期下跌和中采PMI跌破“榮枯分界線”顯示出傳統行業經營形勢更加嚴峻，反映出國內需求不足、產能過剩壓力仍大。

3、預計四季度通脹水平持續上升，年末可能會接近2.5%。去年豬價在四季度回落，如果今年四季度繼續上漲的話，將影響CPI環比漲幅加大。此外，也需要繼續關注厄爾尼諾對農產品的影響。

4、人民幣貶值或增加通脹水平上升的壓力，短期內實際利率為負的局面會持續。通脹持續上升的趨勢可能會限制貨幣政策的空間。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

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