陸1-2月經濟數據三壞一好 習近平守住成長挑戰多

中國大陸近日公佈一連串宏觀經濟數據，憂大於喜，其中工業產出成長率創下 2009 年單月來新低，此外，貸款與零售銷售成長雙雙減緩，成為甫上任中共總書記習近平，在縮小貧富差距之外最大的挑戰。

今年頭兩個月中國工業產出年增 9.9%，零售成長 12.3%，均低於專家預期，也未達基建擴張所預期帶來的效果，中國政府為提振景氣，同期放寬國內影子銀行放款融資的限制。不過，中國人民銀行周日公佈，2 月當地新增貸款量仍減至 6200 億人民幣（996 億美元），低於《彭博社》訪調分析師絕大多數預期的金額。

1-2月中國出口大幅成長優預期，陰霾中的亮點

談到更受外界關注的貿易數據，中國端出還不錯的成績。中國與美國市場唇齒相依，美國市場需求一向被認為影響中國產出甚鉅，所幸美國最新失業率減至四年來新低，需求望回溫，也可望降低中國新任領導階層的救市壓力。中國海關總署公佈外貿數據顯示，1-2 月中國出口大幅成長 23.6%，創下 2010 年來同期最高水準，出口增長超乎預期。

蘇格蘭皇家銀行集團中華區首席經濟學家 Louis Kuijs 指出，出口是中國經濟成長的重要引擎，倘若出口貿易表現一直不理想，官方就會以鼓勵投資措施來應對。

偋除貿易數據不看，會發現中國國內股市投資人、企業信心、民間消費力仍偏弱。

新增貸款量、採購指數、零售銷售透露的警訊，A股表現不夠好

從貸款需求來看，2 月人民幣新增貸款量大減，僅 6200 億元人民幣，低於《彭博社》訪調分析師平均預估的 7000 億元人民幣，亦低於上年同月的貸款金額 7107  億人民幣與今年 1 月新增貸款量 1.07 兆人民幣。比起銀行信貸更能反映中國整體金融體系需求的「社會融資總量」，則是跌至 1.07 兆元人民幣，遠低於 1 月創下的 2.54 兆新高紀錄。

此外，受惠於有史以來力道最強的貨幣寬鬆刺激措施，美股今年截至目前為止上揚 8.8%，相較之下，資金較為封閉、較能反映國內股民對經濟前景信心的 A 股，僅上揚 2.2%。

再看到中國官方與民間上週發佈的 2 月製造業／非製造業採購經理人指數，也透露國內需求可能放緩。儘管民間需求減，但今年前兩個月的固定資產投資（排除農業區）依舊成長，增幅 21.2%，高於經濟學家平均預期的 20.7%。  (接下頁)

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今年 1 -2 月零售銷售成長幅度還低於經濟學家預期的 13.8%，也創下 2004 年來增幅最小的紀錄，專家認為這可能與習近平力倡政府官員與國營事業奉行儉樸廉潔原則有關連。

物價穩定還是經濟成長難取平衡

春節假期刺激 2 月消費者物價指數升破 3% 來到 3.2%。此前渣打銀行預估今年通膨平均達 4%，高於中國官方的目標 3.5%。上海渣打銀行經濟學家 Li Wei 推測，通膨議題在今年可能又會成為官員關注的目標，因此不排除央行在第 4 季調高基準利率的可能性。只要通膨升破 5%，基準利率就可能會調升 25 個基點。屆時有可能回頭影響投資需求。

再者，新任中國領導人表明要加強打房力度，措施包括調高頭期款比重與貸款利率、調高不動產增值稅至 20%，以期遏制國內房價飆漲。根據香港野村證券中華區首席經濟學家張智威的分析，當前決策者面臨「經濟成長轉疲」與「物價不斷上揚」雙重困境，政府短期可能會先收緊銀根防堵通膨，但再接下來幾個月，政府會觀察成效，再做政策的微調，以免傷害經濟成長過深。