《大行報告》大摩料電能(00006.HK)與長建(01038.HK)合併需提升換股比率

摩根士丹尼發表報告，認為電能(00006.HK)與長建(01038.HK)合併，換股比率要提升至1.15至1.2股才能吸引電能股東。

報告指出，長建提議以1股電能換1.04股長建新股，相當於昨日電能收市價溢價1.7%。但管理層強調換合併對雙方股東平等，不需要溢價，而每股5元特別股息會在合併完成後分派給所有股東。合併完成後長建會改名為「長江基建實業」，長和(00001.HK)將佔長江基建實業49.19%股份。

該行估計，以昨日股價完成合併後，長江基建實業市值為2,560億元，在恆指中排名19，自由流通量的50.81%。長建上半年淨負債比率為9%，電能則有淨現金579億元，合併後長江基建實業會處於接近淨現金的狀態。

該行留意到，長建和電能在英國和澳洲有共同投資的資產，以EV/RAB(Regulated Asset Base)的估值方法計算，相信長建股價較電能有15%的溢價，認為長建有空間提供15%的換股溢價。此外，自2001年計起，電能兌長建股價比率最高在2.4倍，最低為1.02倍，今次建議的換股比例(1.04倍)接近歷史下限。該行認為長建投資非能源領域是其股價過去12個月一直跑贏電能的主因，而自從電能剝離港燈後，電能兌長建股價比率平均在1.24倍。故該行認為換股比例應在1.15至1.2股才有吸引力。(ay/u)~

阿思達克財經新聞

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