美股評論：批評柯恩不如批評自己

導讀：對沖基金巨頭柯恩因幕后交易爆出醜聞，MarketWatch專欄作家魏德納(David Weidner)認為，柯恩和類似的經理人雖然自有他們的問題，但是今日媒體和投資者的浮躁對這種亂象的造成也負有巨大的責任。

以下即魏德納的評論文章全文：

華爾街就是一口巨大的高壓鍋。即便是在理想的時間段，比如最近的牛市當中，想要從每一筆交易當中都擠出最后一分錢的壓力也依然大到驚人。

正是因為如此，那些最成功的公司於JP摩根(JPM)和明富環球也不免會犯下巨大的錯誤。

同樣是因為如此，柯恩(Steven A. Cohen)和他名頭響亮的對沖基金SAC Capital Advisors LP現在也坐在了火山口上。SAC已經同意支付6億美元，就與幕后交易指控達成和解。基金的經理人們受到了欺詐的指控，而且從訴狀可以看出，柯恩本人也將被卷進去。

柯恩宣稱，對於那些存在問題的交易，他本人並不直接知情。SAC上周宣佈，他們將不再與政府合作，於是，柯恩本人收到了作證的傳票。

不過，問題的關鍵期是並不在於柯恩的角色。不錯，他確實是一個引人注目的目標。他就是資本主義在俗世中閃亮的化身：他乘豪車，住豪宅，是社交名人，和吸引眼球的妻子們結婚和離婚，還有多的收藏品，這就讓他要麼備受崇敬，要麼備受鄙視——一切取決於你的立場。

真正的問題在於，對於柯恩和每一位其他的所謂大師如保爾森(John Paulson)、戴蒙(Jamie Dimon)、舒瓦茨曼(Stephen Schwartzman)和艾因霍恩(David Einhorn)等而言，失敗的選項已經不復存在。真正能夠決定你地位的，其實只是你的最近一個季度——或者不如乾脆說，就是你的最近一筆交易。

從英雄到替罪羊，其實只是一步之隔。比如保爾森，曾經是華爾街2008年和2009年最炙手可熱的投資人，他做空抵押市場的交易獲得了巨大的成功，也讓自己威名遠播。祖克爾曼(Greg Zuckerman)甚至撰寫了《史上最偉大交易》來贊譽他的投資技巧，讓他的光環更加炫目。

可是，幾年下來，保爾森的光環已經蕩然無存。他捲入了股票操控醜聞，讓高盛(GS)為和解支付了超過5億5000萬美元。最近，對黃金行情判斷的失誤又讓他的旗艦基金們遭受了超過45%的損失。贖回交易的規模接近10億美元，其中包括花旗(C)私營銀行的5億美元。[NT:PAGE=$]

現在，柯恩其實也在面臨類似的反作用力。那些曾經迫不及待希望將資金交給他的投資者，第一季度當中就從SAC旗下的基金抽出來15億美元的投資。在一片爭議聲中，他們最近強化了對贖回交易的時間限制。

毋庸贅言，那些經理人們當然應該承擔起自己的責任，但是更多的責任，其實是應該由我們這些財經媒體，乃至於投資者的浮躁天性來承擔。

整個故事往往都是這樣一個架構：一位年輕的經理人進行了一筆精明的交易，創建了一支基金，經歷了一段時間的磨練，然后再獲得一次大成功。之后，他就登上了雜誌的封面，成為了媒體關注的主角。投資者也會聽說，他擁有了怎樣的豪宅。接下來，我們就該回到現實世界當中了。一切不會永遠完美。交易的風向逆轉了。財富開始流失。

柯恩之所以特別顯眼，就在於他居然能夠堅持很多年，建立起了自己的帝國，讓投資者變得富有。不過，這同樣是個警告信號。市場太浮躁了。誠然，足夠精明地操作，每年都賺大錢的可能性不能說對不存在，然而，更可能的是，任何人都會遇到糟糕的年景，表現平庸甚至受到損失。

哪怕是巴菲特(Warren Buffett)的伯克希爾(BRK.A,BRK.B)，也不是每個時間段的表現都一樣亮麗的。如果巴菲特是現在才出現在投資世界當中，我們會對他的投資技巧五體投地嗎？如果你認為答案是肯定的，我建議你去了解一下他近期的表現。

事實是，或許在聰明才智這方面，今天的艾因霍恩們和當年的巴菲特並沒有多少差別。變化的，是我們浮躁的預期。我們不肯容忍任何的失誤。我們希望我們的回報能夠超過大盤——任何一個時間段都能。

可是，這樣的一種希望是不合理的。即便從1991年到2005年每年的表現都持續好於標準普爾500指數的米勒(Bill Miller)，也未能讓自己的紀錄永遠延續下去。

市場就是這樣變化無常。無論你多麼聰明，你都不可能不犯錯誤。柯恩之所以看上去可疑，原因也正在這裏。我們必須明白，一個人利用自己的聰明才智連續十八年創造出30%甚至更高的回報率，可能性固然是存在的，但是這存在恐怕也僅限於理論的層面。

如果柯恩所獲得的那些回報都是合法的——畢竟我們現在還沒有清楚的理由說是非法——那麼，我只能說，他是運氣好。可是，如果不是運氣，該是什麼，各位自己判斷吧。

不過，在做出判斷之前，我們首先要好好思考一下自己的預期。(子衿)