激進投資者瞄準日本市場：索尼首當其沖

導語：路透社今天撰文稱，受到“安倍經濟學”的刺激，多海外激進投資者開始將目光瞄嚮日本大企業。而由於日本的公司文化通常都不太看重股東價值，因此之前的類似計劃鮮有成功案例。然而，由於索尼相對較為西化，而且股東中的海外投資者占比較高，因此便在這一股浪潮中首當其沖。

以下為文章概要：

西化的索尼

有意推動日本企業變革的海外激進投資者不在少數，但真正成功的卻寥寥無幾。日本的企業文化長期以來都與銀行、商業合作伙伴和員工密切相連，但卻不看重股東價值。

然而，由於海外股東較多，而銀行股東較少，因此深陷泥潭的電子巨頭索尼有可能成為一個例外。至少，這是加州億萬富豪丹尼爾·勒布(Daniel Loeb)所希望的。他創辦的對沖基金公司Third Point已經買入了6%的索尼股份，成為該公司的第一大股東。

索尼的娛樂部門包含電影、電視、音樂業務，而勒布則希望索尼CEO平井一夫能出售該業務五分之一的股權，以此獲取現金來恢復元氣，從而更好地應對蘋果公司和三星電子的競爭。他認為，這一措施可以將索尼市值推升60%。

無論是從目標還是時機來看，勒布的這一提案都非“意外”。

索尼有三分之二的營收來自海外，而且較之於常規的日本企業也更加西化。平井一夫几乎整個童年都是在美國度過的，他的前任CEO霍華德·斯金格(Howard Stringer)則是威爾士人。而平井一夫之所以成為接班人，一定程度上源於他既能執掌索尼本土電子業務，又可以領導以美國為重點的娛樂業務。

另外，投資者也都迫切希望重新參與到這個全球第三大經濟體中。日本首相安倍晉三力推的日元貶值政策，也已經在股市上得到了積極的反饋。

“他(平井一夫)很容易跟西方人打交道。”勒布在宣佈買入11億美元索尼股票后對路透社說，“如果我們認為日本的經濟政策對我們不利，是不會到這裏來投資的。”

當平井一夫本周三公佈復興戰略的最新情況時，索尼股東將密切關注他對勒布提案的反饋。目前為止，索尼最新復興戰略的重點是增加智能手機、數碼相機和PlayStation游戲機的銷量。[NT:PAGE=$]

據《日本經濟新聞》報導，索尼正在評估勒布的提案。索尼在美國的股票當天漲幅超過9%。

股東構成不同

索尼股東構成將對勒布有利。這家市值212億美元的電子巨頭擁有大批海外股東，這類投資者更易受到短期估值上漲的誘惑。早在Third Point囤積索尼股票前，該公司的海外股東持股比例就高達35%，其老對手鬆下的比例僅為22%。

索尼海外股東持股比例曾在6年前創下53%的峰值，但隨該公司的虧損擴大和日本經濟的不景氣，導致投資者紛紛撤離。

相對於其他日本企業，保守的銀行和保險公司持有的索尼股票相對較低，這也成為該公司的一大差異化因素。在Third Point買入該股前，索尼的前20大股東共計持有13%的股權，而日本大型銀行在其中的占比約為一半。松下則與多數日本藍籌股的股權構成類似：其前20大股東共計持有22%的公司股份，而銀行和保險公司在其中占比過半。

雖然要推動日本企業變革非常困難，而且外國激進投資者經常被誣衊為掏空資的“鯊魚”，但勒布卻有可能成為“安倍經濟學”引發的激進投資浪潮中的先鋒人物。

“西方企業在日本大企業中顯然佔據少數。董事會傾向於犧牲股東價值來管理股東。”投資公司The Children s Investment Fund Management基金經理奧斯卡·維爾德匯金(Oscar Veldhuijzen)說，“激進主義的背景非常不堪，之前曾經涉及黑幫，這是一種牽扯到很多暴力行為的激進主義。”

在1980和1990年代，由於日本企業希望努力維持股東大會的和諧局面，給敲詐勒索者創造了良機——這些人會以在股東大會上惹是生非來要挾公司高管，從而敲詐錢財。

維爾德匯金錶示，他所在的公司就曾創造了外國激進股東在日本資本市場獲得的罕見成功。該公司曾在2007年要求日本電力發展公司(Japan s Electrical Power Development Co)增加分紅，但卻遭到拒。后來，他們又在2011年買入了日本煙草公司的大量股權，並要求提高股息、改組管理層、回購股票。

當時，日本剛剛遭遇了地震和海嘯的襲擊，亟需資金來進行災后重建。因此日本政府同意增加分紅，今年還將三分之一的日本煙草公司股權作價100多億美元出售。與此同時，日本煙草公司也回購了超過20億美元的股票。

“他們當時需要錢，而且政府的民望很低，因此為激進投資者營造了獨特的環境。”維爾德匯金說。他透露，該公司持有的日本煙草公司的股權回報“接近5億美元”。[NT:PAGE=$]

風險猶存

維爾德匯金說，“安倍經濟學”會吸引國外激進投資者到日本尋找目標，但他也警告稱，真正吸引外國激進投資者的大企業並不多。“日本的大企業中，商業模式有吸引力的很少。”他說。

勒布還需要說服其他索尼股東，讓他們相信，出售部分娛樂業務股票不僅可以創造現金流，幫助該公司走出困境，而且能夠提升索尼娛樂部門的盈利能力。況且，該業務仍將處於索尼的控制之下。

“我認為這項提案會受到外國股東的歡迎，但日本股東未必會100%接受。”日本富國資本管理公司(Fukoku Capital Management)CEO Yuuki Sakurai說。他還指出，盡管索尼比較西化，但它的文化“還是深深植根於日本”。富國資本管理公司持有索尼股票。

“美國人那種關注效率的方式未必是提升利潤的唯一方法。”曾在1997至2007年效力於索尼的日本早稻田商學院副教授Atsushi Osanai說，“日本公司的效率不是很高，但他們可以生很好的品，而且有創新能力。從長期來看，這更有價值。追求短期利益未必對股東有好處。”

一家曾經與索尼有過項目合作的日本投資銀行家表示，勒布計劃的風險在於，雖然它可以帶來20億美元收益，但卻有可能拋棄穩定的盈利來源而打壓股價。這位銀行家還表示，索尼十多年前就曾經考慮過類似的計劃，但最終還是放棄了。(思遠)