誤會大了 貨幣戰其實並非貨幣戰

的確，日元走弱了，英鎊也下挫了，但全面貨幣戰即將爆發的擔憂，可能嫌虛誇了。

許多人認為，一些國家為取得不公平優勢而採取的貨幣行動，使得其他國家的經濟受到了傷害。

其實這之間可能另有蹊蹺。

在美國，由於自動減支造成了財政緊縮的威脅，促使聯邦準備理事會(Fed)採取了可能讓美元貶值的行動。

跡象顯示，日本央行新總裁將追求一種更為擴張的政策，以刺激國內長期不振的經濟。

這些行動全是基於國內的理由，但是卻可能對其貨幣造成直接的影響。

由於預期可能發生磨擦，G-20國家在最近於墨斯科舉行的高峰會上，達成一項協議，避免所謂的競爭性貶值。

但是自那時以來，如南韓與紐西蘭等國政府均明白表示，有意尋求一種讓其貨幣貶值的政策，甚至還將實施資金管制。

一如幾年前巴西的情況，南韓與紐西蘭目前的擔憂與挫折，都可讓人理解。

競爭性貶值在歷史上，有時成功，有時則失敗。至於實施資金管制，阻止其貨幣升值，則少有成功機會。

「貨幣戰」一辭係由巴西財政部長Guido Matega於二年前提出， 當時在四個月之間，巴西貨幣里耳兌美元大幅升值了10%。

該強勢威脅到了巴西的出口，進而拖累了巴西經濟成長。

但是要說里耳轉強，是Fed惡意壓低美元以取得貿易優勢的直接結果，則恐嫌牽強。

Fed的確採取了積極行動，挽求美國經濟，而美元兌里耳也的確出現了貶值，但是同時，美元兌其他主要貨幣卻呈現了升值走勢。

其實里耳升值的最重要因素，可能是巴西經濟相對強勁，當時已開發經濟體正落入大衰退的陣痛。

國際資金流入巴西，是因為其經濟相對強勁，也由於其他國家--尤其中國大陸--長期實施資金管制，阻止了資金流入這些國內。

其後，儘管Fed還加碼了其積極的貨幣政策，但由於巴西經濟逐漸冷卻，在2012年下半年，里耳大幅貶值了35%。

儘管如此，在里耳升值期間，Matega的挫折感仍是可以理解。

巴西可供選擇的政策極為有限。擴張性貨幣政策雖然可以讓里耳貶值，但也可能引發通貨膨脹，抵銷貨幣貶值的好處。當局因而轉向資金管制。

但是這偶一為之的管制措施，與中國大陸的長期管制措施不同，對阻止其貨幣升值，幾無助益。

時至今日，這種競爭性貶值的局面，已少有有效解決方案，一項適當的方案，應是由具有財政空間國家採行這類政策，以振興經濟，或許有助化解貨幣戰的疑慮。