新浪仍值得長期做多目標價75美元

文/新浪財經專欄作家 郭琪

我們以SOP(分類加總法)分析為基礎設定了75美元的新浪目標價，包括遺留業務(每股25美元)、現金和投資(每股15美元)和微博業務(每股35美元，這約相當於我們預期的2014年微博業務每股收益的20倍)。

我所在的投資研究公司ABR Investment Strategy今天發布了研究報告，重申對新浪(Nasdaq:SINA)股票的“長期做多”(Secular Long)評級，目標價為75美元。

以下是我們報告的摘要：

預計微博商業化速度將會加快；重申“長期做多”評級和75美元目標價

新浪第一季度業績表現穩固，營收和每股收益均超出華爾街分析師平均預期和我們的預期，主要由於營收增長和公司實施了有紀律的成本控制措施。

有利因素：

-新浪第一季度利潤率好於預期，主要得益於運營支出下降。新浪銷售和營銷支出在營收中所占比例環比下降90個基點，同比下降940個基點。

-微博用戶參與度顯示出令人鼓舞的跡象。第一季度每日活躍用戶在微博上花費的平均時間增加，且每日活躍用戶人數的增長速度超過了總注冊用戶人數的增長速度(前者為環比增長7.8%，后者為環比增長6.6%)。

-與阿里巴巴集團合作應可幫助新浪在中國電子商務市場上建立自己的獨特地位，並加快其未來的商業化速度。我們預計，這項合作將馬上在營收和成本方面帶來合力。

結論：

為了反映來自於新浪與阿里巴巴集團合作的增量營收，我們上調了對新浪微博業務的預期，將2014年微博營收預期調高28%。有基於此，我們預計2014年微博業務對新浪每股收益的增量貢獻將會達到1.6美元到1.8美元。

我們以SOP(分類加總法)分析為基礎設定了75美元的新浪目標價，包括遺留業務(每股25美元)、現金和投資(每股15美元)和微博業務(每股35美元，這約相當於我們預期的2014年微博業務每股收益的20倍)。

從更長期來看，我們仍舊認為微博平台的用戶參與度和商業化進程應可幫助新浪在傳統顯示廣告以外拓展自身業務，並成為新浪的重大增長推動力。因此我們重申對新浪股票的“長期做多”評級。

估值：

我們基於分類加總法分析設定了75美元的新浪目標價。我們預計，2013年新浪廣告業務每股收益為1.74美元(不計入微博投資)，市盈率為14倍；非廣告業務每股收益為0.22美元，市盈率為5倍。我們認為這些預期都是合理的，因為我們預計新浪廣告業務增長速度將可達到10%到20%區間的中段，非廣告業務增長速度則將相對持平。此外還要加上新浪對易居中國(EJ)的投資(每股2.1美元)、對麥考林(MCOX)的投資(每股0.5美元)、對優酷土豆(YOKU)的投資(每股2美元)、每股10.20美元的凈現金以及每股35美元的微博預估價值，從而得出了75美元的目標價。

預期變動：

為了反映阿里巴巴集團對微博的投資，我們上調了2013年和2014年的新浪營收和每股收益預期。我們預計，2013年新浪營收和每股收益(不按照美國通用會計準則)分別為6.36億美元和0.78美元，高於此前預期的6.124億美元和0.69美元。我們還預計，2014年新浪營收和每股收益(不按照美國通用會計準則)分別為8.163億美元和1.31美元，高於此前預期的7.3億美元和1.16美元。(金良/編譯)