8位專家解析利率市場化：只待“最驚險一跳”

中國人民銀行7月19日通知決定發布《進一步推進利率市場化改革的通知》，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。央行要求，取消金融機構貸款利率七折的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。

這是我國利率市場化具有里程碑意義的重大步驟。

細則提到，將取消金融機構貸款利率0.7倍的下限(房貸並未取消0.7倍的下限)，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。對農村信用社貸款利率不再設立上限。同時，為繼續嚴格執行差別化的住房信貸政策，促進房地產市場健康發展，個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整。

“這是央行推進利率市場化改革的里程碑事件。”英大證券研究所所長李大霄認為，這一重大政策變化充分表明了央行向真正的利率市場化改革邁出了堅定的一步。”

“放開貸款利率下限，是利率市場化改革的關鍵一步，至此我國利率市場化改革已進程過半。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為。

但耐人尋味的是，這一事給我國經濟金融體制的重大改革竟然了留了一個“尾巴”——個人住房貸款利率浮動區間不做調整，仍保持原區間不變。

“這是為了避免過多資金流向房地產。”上海易居研究院院長楊紅旭說。在其他貸款不再設利率下限的同時，住房貸款利率仍要求最多只能打七折，反映的是即便在銀行資金偏緊的情況下，監管層仍然堅持房地產調控的決心。

金融機構競爭加大

業績或許下滑

中投顧問產業與政策研究中心主任扈志亮表示:“取消貸款利率下限之后，部分資金充裕的銀行可能會為了盤活資金存量而降低貸款利率；同時取消貼現利率管制則可以加速資金在銀行間流轉。不過，若整體流動性趨於寬鬆，貸款利率放開將會加劇各金融機構的競爭，經營業績或許會有所下滑。”

央行有關負責人也對媒體表示，全面放開貸款利率管制后，金融機構與客戶協商定價的空間將進一步擴大，有利於促進金融機構采取差異化的定價規則，降低企業融資成本；有利於金融機構不斷提高自主定價能力，轉變經營模式，提升服務水平，加大對企業、居民的金融支援力度。

“此次政策還取消了對農信社貸款利率管制，這意味著明確許可突破4倍限制，有利於覆蓋小微三農貸款風險、改善金融支援。總體上會令整體貸款成本下降。”興業銀行經濟學家魯政委表示。

自1996年以來我國利率市場化進程處於穩步推進中，在這17年過程中取得了不少階段性成果，本次央行對貸款利率的全面放開，標志著中國利率市場化改革又向前邁出了重要的一步。回顧此前改革的總體思路，先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額，一以貫之。此次貸款利率全面放開，也是在前期金融機構貸款利率逐步調整的漸進改革基礎上得以實現的。?

有業內人士評價認為，長期看，本次改革意義重大，是我國金融市場實現利率市場化的關鍵一步。短期看，由於此前人民銀行穩步推進的總體思路，對銀行等金融機構將不會產生太大影響，即短期影響有限。

普益財富研究員范杰認為，首先，目前中國經濟處於去杠桿的初期，去杠桿的主要部門包括金融機構和私人經濟部門，這會使得實體經濟融資需求旺盛。而央行實行穩健的貨幣政策，使得市場資金面不會再現之前的寬鬆——需求的旺盛和供給的穩健會使得銀行在貸款市場上處於強勢地位，融資方不具有強有力的議價能力。?

其次，目前商業銀行一般在基準利率的基礎上上浮確定貸款利率，極少采用下浮規則。據央行貨幣政策執行報告披露，今年前三個月，利率下浮的貸款占比分別為10.62%、11.69%、11.44%，而上浮的比例分別為64.30%、63.26%和64.77%。這些數據表明，利率能下浮的貸款很少，利率能下浮30%以上的貸款更少。?

值得注意的是，此次央行並未進一步放開對存款利率的管制。對此專家指出，一國利率市場化的進程相當復雜，存款利率管制的放開涉及到銀行經營能力，目前在存款保險制度尚未建立、金融機構公司治理尚未完全到位的情況下，存款利率市場化還需穩步推進。

存款利率未放開

謹防利益輸送

國務院參事、南開大學國家經濟研究院院長夏斌對記者表示，央行放開貸款利率下限為放開存款利率上限鋪平了道路，“方向肯定會放開”。但他說:“根據我對國情的了解，不應該一步到位。”

據記者調查顯示，目前尚未有銀行宣布利率發生或將要發生變動。業界普遍認為，相比貸款利率放開，存款利率如果放開才是更重要的關鍵事件。而從目前的經濟態勢分析，監管層放開存款利率的時點遠未到來，短期內幾乎不存在存款利率監管政策發生變化的可能性。?

歷史上看，放開存款利率管制是利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的階段。上世紀70年代美國放開存款利率管制，出現了幾千家銀行因利潤縮水而倒閉的現象，存款利率管制的取消，亦被稱為利率市場化改革最驚險的一跳。

就下一階段利率市場化改革，央行表示將會同有關部門進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩妥有序地推進存款利率市場化。

中投顧問產業與政策研究中心主任扈志亮認為:“在當前流動性趨緊的情況下，存款利率的放開對金融市場的影響要遠大於貸款利率的放開，各項前提條件也更為嚴苛。若要放開存款利率的管制首要條件便是存款保險制度的完善，而這並非一朝一夕所能完成，因此貸款利率的放開並不意味著存款利率就即將會放開。存款利率市場化的其中一個影響就是會啟動風險補償機制，各金融機構將會出現存貸利差的差異化競爭，中小銀行的經營風險將會大幅增加。?”

由於存款利率尚未市場化，貸款利率市場化放開，實際上商業銀行的存貸款利率是雙軌制利率——存款利率執行政府指導價格或政府指導價格上浮較小的、固定的額度，貸款利率執行的是由商業銀行自主決定的價格，商業銀行用低於市場價格的利率吸收存款，自然也有能力以低於市場價格的利率放出貸款——這很可能促就利益輸送。?

普益財富研究員葉林峰接受媒體采訪時表示，就目前看來，利益輸送可能發生在兩類銀行。其中一類是被非金融國有大型企業或非金融上市公司控股的銀行。這類銀行股東的主要業務不是金融行業，其戰略發展要求旗下的其他公司保持堅挺的業績，所以將讓銀行以較低的利率為這些公司提供貸款———這種做法在目前已不少見，不過，當貸款利率下限取消后，內部貸款的利率可能更低，不排除部分銀行以低於存款利率的價格向關聯企業提供貸款的可能。?

扈志亮表示:“貸款利率放開對於固定資產占比較大、受到政策扶持、發展情況較好等風險較低的行業有所利好，因為獲得貸款的利率可能會有所下降；而輕資產且發展並不理想以及產能過剩等風險偏高的行業，由於貸款利率上限並未放開，可能會受到一定的影響。?”(記者李冰)