走出去智庫：中國企業海外并購的邏輯與啟示

    編者按｜“一帶一路”讓中國企業有了更多的機遇參與海外並購，人民幣加入sdr更給中國企業進行海外資產設定提供了機會。無疑，現在是中國企業“走出去”的最好時光。

中國企業海外並購正在實現從套利到技術創新的轉變。去海外買什么？購買海外資產的核心驅動力有哪些？成熟的先行企業海外規則有哪些借鑒之處？

走出去智庫今天分享一篇文章，通過觀察中國企業海外並購的邏輯，希望幫助走出去的中國企業拓寬思路。

要點

1、中國企業到海外並購第一大動力是從套利到技術創新。

2、中國企業去海外買資產的核心驅動力有3點：技術提升和進步；金融工具豐富；戰略整合。

正文

文/張賓，天億資本董事總經理

“一帶一路”除了帶動國內的過剩產能以外，更多的是讓中國企業有國際化的視野，有更多的機會到海外做並購。

人民幣加入sdr，成為國際儲備貨幣，雖然沒有美元強勢，但是比日元和英鎊比例還要高，這個對中國而言有非常大的戰略意義。

中國企業跨國並購都在買什么

中國企業去海外買資產的時候，非常看重科技，要的是核心競爭力。我們去海外買什么？買的是核心技術，尤其在歐洲和美國，做的比較好的是科技型公司，他們都是默默做事情，還有就是先進的制造業。

2015年的一個熱點是金融服務和房地產，大量的中國企業去海外買地產，房地產是一個穩定現金流的金融工具，中國的上市公司很多，也很有錢，但是在中國找不到高的回報率項目，由於境外資產的價格遠遠低於國內價格，現在這些公司都在往外走。

tmt、高階制造業和金融業最近兩年的海外並購增長非常快，這三個板塊代表了國內主流資金的一些想法。

境外並購，主要交易的對象正轉變成民營企業，代表性的公司就是復星集團。

復星集團是中國最大民營企業之一，但以復星的能力和盤子，在國內融資、投資都受到非常大的限制。他們在2014年的時候做了一個非常漂亮的交易，買了葡萄牙的保險公司，當時花的是10億歐元，買了90%的控股權。

為什么要買？因為這家公司有130億歐元可以用於投資的現金，歐洲的保險公司對保險資金的使用非常靈活，市場化運作，監管比較松。復星拿這個錢回過來投中國的企業。

現在復星整個集團的戰略很簡單，一個是保險，另一個是用保險的錢投中國高收益的項目，現在中國機會很多，通過這樣一個跨境的套利，完全擺脫資金的瓶頸。

中國企業到海外並購第一大動力是從套利到技術創新，對1300家企業的訪談結果顯示，90%的企業去境外的時候，他們認為要買技術，86%的企業拿國外市場份額、獲得資源、擴充海外生產線。

中國企業海外買資產的核心驅動力

人民幣的強勢給中國企業提供了非常好的機會，可以用便宜的價格買到國外資產，匯率的差異是核心問題。

在最近兩年全球對外的投資和跨境並購中，我們發現只有兩個國家是增長的：中國和日本。中國在過去一兩年的時間里，大量的“黃金”不是在國內，是在海外，比如北美、歐洲，購買技術、人才包括房地產。

中國企業去海外買資產的核心驅動力，第一點是技術提升和進步。現在大量的中小企業都需要產業升級和轉型，但是怎么轉，技術從哪里來，這是核心問題，在國內找來找去，大量核心的技術不在中國人手里，而且稍微有一點核心技術的公司，它的估值都很高。

第二點是金融工具豐富，去海外買資產有各種各樣的金融工具可以用。

第三點是戰略整合。這個是做得最多的，中國企業最有優勢的地方是中國的人口和市場，歐洲和北美大量中小型的技術企業，他們沒有頻道，這是中國企業的核心競爭力。

中國企業去做戰略整合的時候，是用中國的市場去加海外的技術，來做戰略性整合。對歐洲和北美市場來講，是順帶就能夠拿到的。

現在中國企業海外並購的第一步是把技術先帶到國內，第二步才是拓展歐洲、北美或者其他地方。

（來源：投資家，有刪改）

作者簡介

張賓，16年投資銀行工作經驗。曾經完成成紀藥業並購、中國天瑞控股私募及上市，億品傳媒私募、以及華盛頓郵報收購雅思教育等案例。

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