《即日市評》港股反覆乾升 和黃淡市突圍

港股今日反覆乾升，恆指高開136點後，早段受內地股市拖累一度倒跌78點，幸上證指數午後受科技股帶動重上二千點關口，領恆指尾市倒升，最終全日升54點或0.25%，但成交額卻大減至384.9億元，不單較上周日均成交額473億元跌逾18%，亦錄今年最低水平。

恆指已連續第7日的每日波幅少於300點內，近日維持於21,200至21,500點橫行區間上落，投資者近日亦重提了一經典的股市術語：「十個牛皮九個淡」，即在牛皮市中，十居其九是淡市，是耶非耶？大型藍籌續支撐大市，恆指成份股上升股份31隻，錄下跌股份18隻，升跌比率為62比36。

【美退市預期 外匯佔款跌】

在美國將逐步退市預期下，熱錢似有撤出包括中國等新興市場。人行今日更新了貨幣當局資產負債表，6月外匯佔款7個月來首現負增長，為減少412億元人民幣。所謂外匯佔款，包括金融機構及央行外匯佔款兩類，如果商業銀行將自身手中多餘的外匯頭交予央行，就表成了央行資產負債表上外匯資產增加，成為人行的外匯佔款。

事實上，在中國經濟增速放緩及美國部署退市的大環境下，5月份金融機構的新增外匯佔款已按月「大縮水」下跌77%至668.62億元人民幣，6月份更由淨增長變為淨下降，勢令市場關注中國的流動性會受到影響。

【撤貸息限制 內銀股走弱】

就人行上周五晚宣布，「全面鬆綁」貸款利率限制，取消銀行貸款利率不得低於基準利率七成的限制。不少經濟師均認為對潛在可降低企業融資成本；大行高盛認為，當前大型國企的銀行貸款利率相對央行基準利率的最高下浮空間約15%，如果這些國企要求更低貸款息率，內銀可發行企業債，從而釋放貸款額度，用於收益更高的中小企貸款。

內銀股今日走疲，龍頭工行(01398.HK)下跌1.2%，重農行(03618.HK)走低2.5%。券商普遍認為上述措施對行業負面影響有限。瑞信認為，上述措施象徵性意義多於實際意義，對行業實際影響不大，而星展唯高達認為，今次措施未有觸及放寬存款利率，反可視為正面因素，並料內銀股下半年可望反彈。

而交銀國際亦認為，措施對銀行短期影響有限，但銀行定價水平的波動，對外部環境的敏感度提高，從中長期看，如果經濟持有低迷，貸款利率下浮佔比上升(如2009年7月時下浮貸款佔比曾達32.76%)，對內銀轉型，仍會產生倒逼作用。

大市成交縮減，資金繼續「炒股不炒市」，將於本周五(26日)公布中期業績的友邦保險(01299.HK)股價再上揚2.9%，收35.55元，匯控(00005.HK)亦再漲0.5%；藍籌股另一焦點，是「超人」李嘉誠旗下和黃(00013.HK)擬出售從事超市業務的百佳，和黃股價亦漲0.75元或0.9%，收報85.3元；從近期股價走勢，和黃股價自上月下旬低見76.6元後穩步向上，現亦處上升軌，算是在近期淡市之中突圍而出。

【和黃淡市升 百佳成催化】

和黃於上周六(20日)亦首度披露百佳去年收益總額為217億元，佔集團去年收益總額3,983.91億元的5.4%。雖然公司並無披露百佳過往盈利表現，但若按和黃去年年報中，旗下其他零售業務(包括百佳、豐澤等的屈臣氏酒窖等)近年EBITDA面臨放緩情況，於2011年相關業務EBITDA按年升31%至21.59億元，但至2012的年EBITDA按年增長已放緩至6.2%，為22.93億元。

大摩認為，和黃若能成功出售百佳超級市場，料有助降低公司負債水平，而最終能以25倍或以上市盈率(持有同業惠康的牛奶公司現價預測明年市盈率26倍)出售業務，料可為和黃估值可提升共5億美元(約38.8億港元)，或相當每股1港元。

大摩指，百佳目前業務的市場已經成熟，本港銷售增速正減慢，內地業務亦面臨競爭，故和黃擬出售這項資產，認為影響正面，而雖然出售百佳後將失去每年貢獻的10億元自由現金流，但若成功套現155億元，或可提供資金進一步整合歐洲3G業務，可成催化劑，重申「增持」評級。(wl/a)

阿思達克財經新聞

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