瑞銀證券－航空運輸：中報業績利潤或仍同比下降

2013H1資料分析：客運需求的兩位數增長&票價的大幅下降

2013H1，我們預計行業旅客量同比增長11%，其中，國內、國際航線同比增長均為11%左右；儘管需求兩位數增長，但由於經濟增長持續放緩導致商務客需求大幅下降，我們預計，2013H1行業票價同比下降約5-7%，其中，國航-7%、東航-6%、南航-6%。

2013H1業績預覽：業績或仍同比下降

2季度儘管人民幣兌美元升值1.44%（2012年貶值0.49%），航油價格同比下降約10%，但由於經濟持續放緩對商務客的負面影響、H7N9疫情、天氣不佳等因素，以及行業運力投放較快，我們預計2季度行業利潤同比大幅下降，同時考慮1季度情況，我們預計2013H1，國航、東航、南航利潤總額同比分別下降15%、50%、50%。

3季度展望：行業利潤有望好於2季度，但同比或依然下降

我們認為3季度暑期旺季，若天氣正常及飛機延誤少，國內市場在旅遊客推動下客運需求有望持續2位數增長，票價有望同比降幅收窄甚至在部分時間段出現同比增長現象，我們預計3季度行業利潤有望明顯好於2季度，但同比依然下降。

投資策略：基於基本面分析，我們認為行業短期缺乏投資價值

從基本面分析，儘管3季度暑期旺季行業利潤有望環比明顯改善，但同比依然下降，而且旺季過後，行業利潤仍將繼續面臨挑戰；基於此，我們認為行業短期缺乏投資價值；我們依然認為行業業績反轉條件是1）國內RPK持續兩位數增長、2）國內票價同比由負轉為持續正增長。

◇白電行業：持續高溫有望拉動空調內銷復蘇，配置正當時

產銷同比小幅下滑，景氣度未能提升

6月空調行業產量同比下滑0.4%，銷量同比下滑0.9%。產量增速環比5月的0.2%有所下滑，銷量增速環比5月的-0.5%降幅略擴大，景氣度未能提升，前期支撐空調行業增長的出口增速由正轉負，是銷量降幅擴大的主因。

內銷降幅收窄，出口增速由正轉負

6月空調行業內銷同比減少1.3%，環比5月（-3.2%）降幅收窄，符合我們的判斷，但景氣回升程度較低，我們認為主要受6月初雨水較多和節能補貼政策退出影響，同時產業在線可能低估了內銷資料。出口同比增長-0.3%，環比5月（2.4%）增速下滑，我們判斷主要受歐洲氣溫偏低影響。

格力美的份額下降受出口影響，內銷份額趨於穩定

格力6月銷量份額同比下降2.8個百分點，美的份額下降0.5個百分點，主要受出口份額分別下滑4.5和1.1個百分點影響。格力內銷份額同比僅下降0.5個百分點，美的同比持平，在美的渠道補庫存基本告一段落、格力渠道庫存顯著下降後，兩者的份額同比趨於穩定。

持續高溫有助釋放房地產滯後需求，拉動空調行業復蘇

6月中下旬以來國內絕大部分城市的氣溫均快速上升，顯著高於歷史平均水平。且多地高溫持續時間長，有助釋放前期被壓抑的房地產滯後需求，拉動行業景氣復蘇。空調零售旺盛，而原材料價格下跌，格力低預期下業績有望超預期，美的吸收合併完成時間超預期，對兩者我們重申"買入"評級。