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每經記者 喻春來 發自北京
近幾週，中石油、中石化、中海油三大國有石油巨頭「爭先恐後」在全球債券市場大規模籌集資金，相繼發行20億美元、35億美元、40億美元，合計發行95億美元債券。據《每日經濟新聞》記者5月8日統計，該發行規模較 「三桶油」2012年76億美元的總發債規模高出25%。
據行業分析機構測算，今年「三桶油」的資產負債率或將從2007年的大約20%飆升至平均近50%的水平。分析師認為，這兩年，「三桶油」淨利潤下降，而分紅、海外併購、勘探等資本支出不斷增長，資金缺口很大。作為國有背景的「三桶油」償債能力極強，負債率抬升並不存在大風險，此舉也是為今年海外併購擴張募集資金。
據最新消息，中石油正就斥資20億美元收購巴西Barra進行談判；中石化正就收購英國獨立油氣公司Afren超過10億美元的資產進行談判。
發行95億美元債券/
4月9日，中石油透過海外子公司發行3檔不同年期的美元計價債券，擬最多集資20億美元。4月19日，中石化子公司SinopecCapitalLtd.發行35億美元債券，完成了亞洲十年來規模最大的一次債券發行交易。5月3日，中海油再次刷新紀錄，通過發行40億美元成為迄今為止中資企業規模最大的美元債券發行交易。
「三桶油」為何熱衷發美元債呢？銀河證券石化行業分析師裘孝鋒向《每日經濟新聞》記者表示，由於人民幣一直在升值，美元債的利率相對較低，財務成本相對低，而「三桶油」的海外併購多以美元交易。
「『三桶油』在海外市場很受歡迎，海外投資者對其債券認可度相對較高。」中投顧問能源行業研究員任浩寧說。
目前，中石油已超過銀行板塊，成為投資級美元債群體中最大的群體。資產管理公司是這些債券的最大買家，接下來還有銀行、保險公司和主權財富基金。
裘孝鋒稱，這兩年，「三桶油」淨利潤面臨下降，而折舊、分紅、股息等費用以及海外併購、勘探等資本支出不斷增長，資金缺口很大。
據統計，去年，中石油資本支出和股息資金與內部現金流的缺口差距約1400億元~1600億元，其去年資本支出增長24%達到3520億元，今年資本性支出預計增長7%至3550億元；中石化去年資本支出1690億元，今年為1817億元，同比增7.5%；中海油去年資本支出約為92億美元，同比增長43.1%，今年將再增至120億美元~140億美元，同比增30%~50%。[NT:PAGE=$]
市場分析人士認為，「三桶油」去年的合併自由現金流（經營性現金流減去資本支出）已呈現負數，未來3年中將繼續處於負值。
資產負債近年大增/
有分析認為，如果大規模發債，必然會推高「三桶油」的負債額度。根據中石油的年報，該公司去年以9881億元的負債總額高居A股非金融類上市公司榜首，比2011年末增長18.3%，負債規模4年增長了1.85倍；中石化去年負債總額達到7187億元，比上年末增加815億元；由於去年底收購尼克森，中海油負債由1300億元增至2662億元。
裘孝鋒說：「近幾年以來，『三桶油』的資產負債率一直處於上升，中石化有可能超過60%，雖然企業資產負債率越低越好，但對於 『三桶油』這麼大的資本開支來說，也是沒有辦法的。」
數據顯示，中海油資產負債率已從31.4%增至48.4%；中石油今年一季度負債規模仍在攀升，已增至10754億元，資產負債率為46.82%。
分析人士認為，債務融資已經大幅推高「三桶油」的資產負債率，今年負債率可能從2007年的大約20%飆升至平均近50%的水平。這就遠高於國際石油企業20%~30%的平均負債率水平。
「市場對於資產負債率的上升有過度的擔憂，這只會讓『三桶油』資產負債表不好看，但不會對『三桶油』的實體運營、再融資能力帶來影響。」中投顧問能源行業研究員任浩寧說：「作為國有企業，不用太擔心債務違約，單從投資角度看，『三桶油』屬於油氣開採企業，前期投入本來就很大。一般企業資產負債率超過60%才會敲響 『警鐘』，以國家為後盾的『三桶油』就算超過70%問題也不大，償債能力應該沒什麼大問題。」
為年內大併購做鋪墊/
不過，市場也有這樣的聲音，「三桶油」債務增加可能延緩這幾家公司海外併購步伐，未來，三桶油大型併購的能力或面臨下降。
去年，三桶油海外併購動作頻頻。其中，中海油以151億美元收購加拿大石油公司尼克森公司，這是中國企業進行的最大規模的海外收購交易。
「去年『三桶油』都有大的海外併購交易，今年發債可以回籠資金。」任浩寧說。
裘孝鋒認為，負債率的上升意味著現金減少，這在一定程度會影響併購。不過，除了發債外，通過股權融資方式也能為併購募資。[NT:PAGE=$]
任浩寧則表示，資產負債率的上升不會影響「三桶油」的海外擴張步伐，因為他們的融資能力不會減弱，要以再發債融資，也能通過換股的方式在股票市場融資。
5月6日，中海油宣佈，以19.3億美元增持澳大利亞昆士蘭柯蒂斯液化天然氣項目的權益，交易預計在今年年底前完成。
任浩寧分析，此時如此大規模發行美元債券，有可能是為了今年海外併購提前融資，為下一步海外擴張做鋪墊。
中石化在發行35億美元債券時就表示，發債集資所得用於向母公司中石化集團收購海外油氣資產，並為公司的海外業務投資提供資金，以及償還銀行貸款。
據悉，中石化集團正就收購Afren超過10億美元的資產進行談判，上述資產包括Afren在尼日利亞的資產。而中石油集團也正就斥資20億美元收購巴西油氣公司Barra進行談判，Barra在巴西最大的油田桑托斯盆地的兩個油氣項目擁有權益。
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