19億美金天價“入口” 百度91的博弈全過程

曾航

7月16日上午，百度宣佈擬全資收購在香港上市的網龍公司旗下的91無線業務，購買總價為19億美元，相關各方已經簽署諒解備忘錄。91無線方面隨后向記者證實了此事。該交易如果完成，將成為中國互聯網歷史上最大的一筆併購案。

此前，91無線正緊鑼密鼓地在香港籌劃介紹上市。在上市之前，91無線引入了最后一輪戰略投資者，李澤楷(香港富豪李嘉誠之子)領銜的投資者向其投入了1780萬美元，當時對應91估值為22億元人民幣，而本次百度對91提出收購請求后顯示91的估值大幅上漲。

目前91無線的母公司網龍持有91無線57.41%的股份，此次百度收購的只是網龍持有91無線的股份。而91的其它股東手上持有的42.59%的91股份，百度正在洽談收購，交易總價為19億美元。

19億美元的估值，不僅超過91的母公司網龍的市值，也超出大部分在美國上市的中國概念股的市值。按照7月16日的收盤價計算，在香港上市的網龍市值為97.39億港元。這顯示出市場對移動互聯網概念的追捧。

無論對於百度還是91，這次併購都是一次雙贏的交易。據接近這筆交易的人士透露，百度此前對91的報價僅在10億美元左右，現在突然提價到19億美元，顯示百度在移動互聯網上有些急了，這是金錢換時間的追趕策略。

從整個移動互聯網的發展趨勢來看，應用商店的好日子可能即將結束，91選擇在此時高價拋售，應該是個明智的選擇。

91被出售的邏輯

今年年初，本報記者在與91無線CEO胡澤民交流時曾問道，“如果百度等巨頭試圖收購91，91是否會考慮？”胡澤民當時回答道，“如果有合適的賣家，91不會拒，但是要看出價是否足夠有吸引力。”此后即傳出消息，91與百度、阿里巴巴等巨頭有過接觸。

91無線運營著名的91助手和安卓市場，被認為是目前中國最大的移動互聯網分發渠道之一。

當時，蘋果的iPhone剛剛開始在中國流行，大部分中國人都很不習慣為美國人設計的蘋果iTunes，91抓住這一市場時機，推出了很容易給智能手機裝軟件的91手機助手，並在中國的“小白”用戶中有很好的群基礎，從而成為一個強勢的移動應用分發渠道。[NT:PAGE=$]

此后，91又推出了專門針對Android手機的“安卓市場”。由於谷歌的Android作業系統在中國大部分時候被人習慣性稱為“安卓系統”，因此一直到現在，甚至都還有許多中國人認為安卓系統是谷歌的官方市場。

由於91是移動互聯網上的強勢渠道，因此91很早就開始了大規模的流量變現。其變現的主要手段是出售應用商店的推廣位置，還有與一些手機游戲廠商進行聯合運營，還有廣告系統、91熊貓讀等其他業務。

為什麼網龍91無線選擇以不融資的方式上市呢？3個月前91無線CEO胡澤民接受本報採訪時解釋道：“我們現在不缺錢，現在本身自我盈利能力、造血能力很好，所以不急拿這個錢(指上市融資)。為什麼選擇介紹上市，是因為我們想讓公司的投資者或者我們自己本身也好的價值得到最大發揮，所以我們不稀釋目前的股權來上市。”

但市場上有其它投資人認為，介紹上市在很多時候是為了為出售公司抬價格，事后證明，91當時籌劃介紹上市的舉動的確大大抬升了其收購價格。在91最后一輪引入李澤楷等投資者那一輪融資的時候公司對應估值僅22億人民幣，短短不到一年時間就快速升值到19億美元。而阿里等其他潛在投資者的入局，也大大抬升了91最終的出售價格。

7月16日，網龍及91無線董事長劉德建在發給公司員工的郵件中稱，“董事會認為，相比起91無線與香港掛牌上市而言，此次交易完成，對91無線和網龍創造的價值更大，對91無線和網龍而言亦是一個雙贏局面。”

不過，併購消息公佈后，網龍遭到投資者大幅拋售，當日股價大跌21%，報收19.04港元。91無線是網龍業務中盈利貢獻最多的部分，售出后網龍后市難被看好。

百度金錢換時間

從戰略格局上來說，百度其實是所有互聯網巨頭中最需要併購91的。

首先在移動互聯網App這一波浪潮中，百度對形勢的判斷髮生了重大失誤。百度在以App為代表的這一波移動互聯網行情中的動作遠遠慢於其他互聯網巨頭。

在PC互聯網時代，百度是一家以網頁流量變現為主的公司，百度是中國互聯網最重要的流量入口，而到了以App為主的移動互聯網上，百度顯得處處被動。

一家大型移動互聯網公司不願具名CEO指出，移動互聯網對百度的衝擊是致命的，因為移動互聯網大大加速了搜索的垂直化進程，各個垂直類App中都帶有搜索框，這對百度而言是很大的衝擊。[NT:PAGE=$]

例如人們搜索美食會用大點評，搜電子商務商品會用一淘，搜視頻會用優酷裏面的搜索框，百度的流量入口優勢被明顯削弱。

以互聯網上最賺錢的游戲業務為例，在PC互聯網上，過去幾年網頁游戲一直是最火爆的市場，而到了移動互聯網上，App客戶端游戲開始成為主流，因此應用商店成為效果最好的分發渠道。

去年下半年以來，百度開始意識到自己在移動互聯網領域的落后，開始了瘋狂的收購，並先后收購了點心、魔圖精靈等公司，但這些公司的規模太小，根本無法解決百度在移動互聯網上的根本問題。

一位對百度頗為熟悉的TMT領域VC投資人指出，併購的主要目的是為了縮短和競爭對手差距。假設百度和主要對手之間在移動互聯網上有半年的差距，完全依靠自身力量去追上難度太高，而收購91這樣有用戶、流量的公司，則可以大大縮短和主要競爭對手的差距。

目前百度的頭號競爭對手是360。360宣佈進入搜索市場以來，導致百度的股價出現了大幅下跌，百度從上到下如臨大敵。百度和360都是做流量生意的互聯網公司，都在搶奪移動互聯網入口，因此勢必有一戰。

360在無線應用的分發業務上如日中天。此前，360和91在無線應用商店上曾經有一次不開心的合作，雙方共同推出了91-360手機助手，但此后因為種種意見不合不歡而散，此后，360開始自己獨立發展手機應用分發業務，並逐步成為中國最大的移動應用分發渠道。

相比之下，百度自己的移動應用分發業務發展緩慢，和360的差距已經越來越大，百度目前主要通過百度手機助手來分發移動App，但由於起步晚，在應用分發數量上和360及91都有不小的差距。

因此收購91后，百度可以快速彌補移動應用渠道短板。此外，91還擁有移動廣告、無線游戲開發、移動讀等多個業務板塊。收購91，百度獲得的還不僅僅是一個移動應用渠道。

好日子即將結束？

本次百度為91開出的高價在某種程度上證明，應用商店仍然是目前移動互聯網第一入口，但從移動互聯網發展的趨勢來看，應用商店的好日子可能正在結束。

移動互聯網發展以來，關於Web和App路線的爭論由來已久，尤其是業內有許多人期望HTML5未來將取代App佔據上風，但經過幾年的發展可以看出，HTML5發展非常緩慢，而App的發展一直很快。[NT:PAGE=$]

日本手機社交游戲巨頭DeNA的中國區CEO王勇不久前接受本報採訪時指出，該公司正在將公司最好的資源轉移到開發App客戶端游戲上來，而之前該公司一直是以Web手機網頁游戲見長的，王勇表示未來更加看好App游戲——就連DeNA這樣以手機網頁游戲為基礎的大廠商都開始全面押寶App上，業界風向可見一斑。

“應用商店的好日子可能並不久了。”國內一家大型應用商店的業務負責人指出，“移動互聯網把許多流量都變成了存量，應用商店和網址導航、瀏覽器、搜索這些以網頁為核心的流量分發不同，流量一旦分發出去就不再是自己的了。”

因此91、360等移動應用商店無法無限制地去出售流量，因為他們將流量分發給微信、陌陌、手機QQ、捕魚達人、找你妹等大流量應用之后，這些應用又形成了一塊新的流量，從而會和應用商店爭奪流量入口。

以騰訊微信為例，微信在發展早期依靠各大應用商店進行推廣，但在擁有數億用戶之后，微信自己建設了一套流量的體系——微信的公賬號就是一個輕度的App，使得人們不再需要下載很多App。