銀河證券－汽車行業：行業投資風險降低，首選成長股

（一）投資策略

上半年狹義乘用車批發、零售銷量增速分別為17%、20.6%。威爾森資料顯示，6月車市庫存系 數1.8，環比略有上升，但低於去年同期水平。預計7月零售銷量環比基本持平，庫存指數或小幅下降。重卡受提前消費影響，6月銷量同比增長44.6%至7.2萬輛，上半年銷量接近40萬輛，同比增長7.5%。

目前行業估值水平有所下移，且部分公司PB在1倍左右，主要整車上市公司已步入價值投資區域，走勢跟隨大盤。淡季影響逐漸減弱，行業投資風險進一步降低，目前對汽車行業不必太悲觀，後期重點關注市場流動性變化。我們的選股邏輯是自下而上尋找高成長股。關注並購重組和新能源汽車的投資機會，重點推薦具備成長性、業績增長確定的萬豐奧威。

（二）汽車行業本周走勢跑贏滬深300

汽車板塊本周走勢強於滬深300，子行業本周有所回調，漲幅均超滬深300。截止至7月5日，子行業估值逐步下調：乘用車15.32倍、商用車20.93倍、零部件17.63倍。

（三）乘用車銷量情況

6月批發銷量127萬輛，零售銷量117萬輛，基本符合我們預期。6月份狹義乘用車批發銷量127萬輛，同比增長11.6%；1-6月累計批發銷量775.45萬輛，同比增長17%。6月狹義乘用車零售銷量117萬輛，同比增長15%；1-6月累計零售銷量729.12萬輛，同比增長20.6%。

6月優惠力度如期繼續加大，環比增加7.2%。6月份部分經銷商進一步加大優惠力度，造成終端優惠指數下降，繼5月以後再創新低。從細分市場來看，6月份A0、A級車優惠力度增幅明顯，權重車型卡羅拉、凱越等車型優惠幅度加大。SUV優惠力度仍然保持穩定，途觀、翼虎等熱銷車型仍處於供不應求狀態。6月份出現銀行錢荒，導致經銷商資金處於收緊狀態，隨著淡季庫存不斷提升，預計三季度優惠力度仍將加大。

四）宏觀經濟及行業重點政策

宏觀方面，6月中國製造業PMI為50.1%；6月四大行信貸僅2700億，流動性緊張貸款壓縮；國家資訊中心預計下半年GDP增長7.6%左右。重點行業政策方面，中汽協：房車產業標準完成初稿制定；廣州發佈限牌新政，2.5L以下排量的保有車輛置換時不再限制排量。

◆房地產業：風格轉換和融資傳聞等或催化地產股反彈

7月份以來，房地產板塊在證監會放開融資重組的傳聞下表現較好。我們認為，房地產股在未來一個月內有可能有上佳的表現，跑贏大盤並取得正收益。因此，我們建議投資者可先參與這波的地產股反彈，至於信貸緊縮等中期影響保持關注即可。主要理由有：（1）央行繼續執行穩健的貨幣政策，同業拆借利率回落；暫時可舒緩對地產行業的擔心。（2）新興產業板塊估值水平高達50倍的動態PE，而傳統周期性行業的估值水平大多在6到10倍PE，權重周期股與小盤成長股的股價分化已經達到極致，導致一部分資金開始進行所謂的風格轉換；而房地產板塊屬於周期股中的代表，或將受益于未來風格切換。（3）房地產融資、重組放開的預期不斷。（4）地產股超跌嚴重，尤其是三四線地產股；且在近期，三四線地產公司先後推出股東增持、管理層股權激勵方案，說明實業層面也認為股價被低估了。

個股方面，我們建議，短期內在低價三四線地產股中尋寶；長期我們依然推薦：萬科、保利、華夏幸福、陽光股份、榮盛、金科等具有核心競爭力的公司。