紐約時報：阿里巴巴目前估值接近1000億美元

導語：美國《紐約時報》網絡版今天撰文稱，通過現有的數據和未來增長前景判斷，阿里巴巴集團如果選擇近期整體上市，其估值有望接近1000億美元。

以下為文章全文：

業務現狀

阿里巴巴能否成為中國的下一個市值1000億美元的上市公司？

這家總部位於杭州的電子商務巨頭一直對上市時間諱莫如深，但作為該公司的創始人，馬雲遲早要為他的支持者創造退出機制，更不用說渴望變現股權的員工了。而IPO(首次公開招股)顯然是最可能的解決方案。所以，現在是時候關心阿里巴巴的估值了。

阿里巴巴的主要業務是銷售。該公司的天貓商城為耐克和聯合利華等著名品牌提供了一個賣場，而淘寶則專注於C2C交易。與之最相近的美國同行或許就是亞馬遜和eBay了。可惜，從估值來看，很難找到與之類似的對象：與亞馬遜不同，阿里巴巴沒有自己的庫存，也不負責管理倉庫；與eBay不同，它的多數營收都來自廣告，而不是向用戶收取的費用。

與此同時，該公司的服務範圍還在擴大，導致估值難度進一步加大。根據中國互聯網絡信息中心的數據，中國去年的電子商務市場規模達到2040億美元，阿里巴巴佔據了大多數。除此之外，該公司還擁有移動作業系統，為商家提供融資渠道，甚至開始為消費者提供貸款。該公司戰略主管表示，他們計劃成為“全世界最大的數據分享平台”。

幸運的是，我們可以了解到阿里巴巴的兩個關鍵數據。一個是銷售額，另外一個則是從每筆交易中抽取的“分成”。這些“分成”可能來自廣告或交易費用，也可能二者兼有。但最終，這都代表了該公司可以從賣家身上獲取的收入。貸款等其他服務或許也可以創造收入，但現階段的主要目的還是為了輓留用戶，保住市場份額。

估值測算

我們來做一次簡單的估值測算。第一個問題是市場規模有多大。假設中國電子商務市場今后兩年保持35%的增長，阿里巴巴也維持現有的80%左右的份額，該公司2014年的交易額就將接近3000億美元——超過eBay集市2012年總交易額的4倍。[NT:PAGE=$]

再假設阿里巴巴可以將“分成”比例提升到5%——大約達到現有水平的兩倍。目前，淘寶賣家可以免費使用該網站，但由於已經實現了一定的規模，阿里巴巴可以利用其多達5億的用戶所生的“網絡效應”賺取更多利潤。既可以對交易收費，也可以出售更多精準廣告。5%的“分成”仍然只有eBay的三分之一，但卻會為阿里巴巴帶來150億美元的營收。

下一個問題是盈利能力。假設阿里巴巴的營業利潤率為30%——與2012年9月的水平相當，這也是該公司最近一次公佈這一數據——而且像很多中國高科技公司一樣享受15%的稅率，那麼其2014年的利潤將達到38億美元。參考騰訊最近25倍的動態市盈率，阿里巴巴的估值約為950億美元。

在實際情況中，還有很多因素會對阿里巴巴的估值生影響。馬雲還需要考慮股市周期和技術周期。由於有很多海外股東，阿里巴巴很有可能需要到境外上市，那裏的投資者在估值時也會綜合考慮中國的監管、經濟和財務行為。

百度、人人和新浪等公司的估值表明，企業股價表現未必總能反映基本面。

估值瞬息萬變。Facebook在2010年末的融資中獲得了500億美元的估值，2012年IPO時卻高達1040億美元，現在則縮水了三分之一。雅虎最近將其所持的半數阿里巴巴股權賣回給該公司時，對阿里巴巴的估值只有400億美元。但由於雅虎身處困境，因此通過這種雙邊談判得出的估值與股票市場的估值仍有很大差異。

另外，互聯網公司有與生俱來的不穩定性。超高的利潤率背后是殘酷的競爭，顛覆性的技術可能會給成熟的模式帶來意想不到的衝擊。微軟和網景已經證明，無論看似多麼無懈可擊的市場地位，都有可能瞬間喪失或瞬間獲得。由此看來，倘若能夠獲得12位數的估值，阿里巴巴應該儘早上市。(書聿)