國泰君安－藍色游標（300058）：並購帶來增速與估值的雙提升

公司通過收購2億利潤規模的西藏博傑，再次向市場證明其"內生+外延"高成長的可持續性，A股市場給予公司的高估值是其外延擴張戰略的有力保障並長期存在，公司屬於"大行業裏的小公司"，成長空間巨大，維持增持評級。維持2013-15年業績預測，即若不考慮此次並購的博傑廣告的業績貢獻，EPS分別為0.80元、1.06元和1.26元。考慮此次並購，2013-15年備考EPS為1.12元、1.41元、1.66元。根據PEG估值方法及進一步並購預期，給予40倍動態估值，上調目標價至45元。

有別于市場對商譽減值的擔憂，我們認為，在中國經濟不出現硬著陸的前提下，廣告公關業受經濟增速放緩衝擊有限，公司大額商譽減值概率很低。

核心假設：並購及定增順利完成。

催化劑：股權結構進一步優化；業績增速超預期。

風險提示：經濟硬著陸