國泰君安－電子元器件：需求與政策回暖確定LED照明現機會

受益於LED照明產品均價下降，LED照明需求在全球範圍內快速增長，整體回暖能見度漸強。1）飛利浦13Q1 LED照明收入同比增長38％；假設LED球泡燈全球均價同比下降15%，則飛利浦LED照明產品銷量同比增長達60%以上。2）3月臺灣LED上市企業整體營收環比增長35%，同比增長19.5%。3）受益於下游需求回暖，上游晶片大廠晶元光電、璨圓光電均預計其13Q2產能利用率將接近滿載。

LED商照已能在2年內體現節能收益，需求量進入持續成長通道。我們的價格模型顯示，按12小時/天的商照時間測算，目前LED球泡燈已能在約1萬小時後具備生命周期成本優勢。草根調研亦顯示，商照需求自年初開始有快速放量態勢。

13年大陸LED照明推廣政策大力落實確定。LED照明改造同時具備經濟效益和可量化的節能環保效益，政策加速落實利於實現近期中央和地方政府強調的"保增長"以及"將節能環保納入考核"；而13年換屆後的落實確定性將更強。預計13年廣東LED 路燈安裝量將增長近4倍至110 萬盞；地級市近期也出臺了13年底前改造指標，以深圳為例，其13年計劃改造量增長10倍以上超過20萬盞。廣東以外的省份近期也陸續明確推廣政策：江西出臺《節能減排"十二五"規劃》，計劃推廣LED戶外照明產品10萬盞以上，室內照明300萬隻；福建戶外照明推廣細則亦將在近期出臺。

從行業配置的角度，隨著業績與政策回暖趨勢的明朗，LED照明的股價將逐步反應其確定性；考慮到消費電子行業已較充分反應其樂觀態勢，LED照明開始顯現投資機會，建議2季度配置。推薦具製造和渠道優勢的企業。1）勤上光電：受益於戶外照明政策加速落實，業績具高彈性，"工場孵化計劃"有望借助新型城鎮化建設投資獲得加速發展；2）陽光照明：利用傳統照明的渠道和品牌客戶優勢向LED領域延伸，以目前訂單來看預計Q2起LED訂單將顯著提升；3）三安光電：具備垂直一體化優勢，製造與技術優勢突出，而路燈安裝顯著回暖將為公司短期業績實現支撐。

催化劑：中央及地方補貼細則出臺；LED照明大廠產業鏈滲透率快速提升。