赴港上市引擔憂 招商地產昨跌7％

每經實習記者 葉燕婷 發自深圳

    停牌兩日後，招商地產（000024，收盤價25.12元）公告表示，全資子公司瑞嘉投資擬向公司香港控股子公司東力實業(000978，HK)注入49.64億元（人民幣）資產，此次注資意味著招商地產在香港借殼上市有了實質進展。

    招商地產投資者關係負責人表示，之所以選擇借殼，是因為東力實業不僅可以選擇債券融資，還可以股權融資，不會受到證監會影響。這次股權融資後公司將獲得不低於2億美元資金 （約合人民幣12.3億元），預計最早6月份能夠完成注資。

    對於此次融資舉動，市場擔憂情緒明顯。昨日招商地產大跌6.96%收盤，東力實業高開18.62%，但隨後放量殺跌，以下跌10%收盤。

市場看淡注入資產價值

    公告顯示，招商地產此次注入的資產為子公司瑞嘉投資實業旗下的4家子公司。這4家公司在廣州、佛山、重慶和南京共持有8個房地產項目，總建築面積538.1萬平米，截至去年底可售面積323.4萬平方米，以高端住宅和商業綜合體為主。

    盛富資本CEO黃立沖表示，注入資產值只是賬面上的東西，投資者更關注的是注入資產能否帶來較高的現金流和盈利。一般而言，注入在建項目對公司的盈利幫助並不大，目前商業地產每年靠租賃帶來的利益很難高於總資產值的3%，一旦空置率稍高，這個數據很可能下滑到百分之一點幾。銷售住宅項目能否帶來更多利潤，也要看在注入資產時對住宅估值的折算和資產銷售情況。他認為，如果注入地皮，未來可為東力實業帶來更大的現金流和升值潛力，該股對於投資者的吸引力也會大大增加。

    對於東力實業1.61港元/股的定價，招商地產董秘劉寧表示，IPO有它定價的原則，注入之前東力實業的資產應該是零，一個資產為零的公司炒到之前的三塊多港元，本身就是不合理的。公司也不會用這個不合理的價格來誤導整個定價體系，股價雖然下跌，但是成交量5200萬股還是表現出市場積極的情緒。

    除此之外，有分析人士認為，A股股東擔心的問題有兩個。一是49億資產轉移會否影響母公司利潤，二是東力實業並非母公司100%控股，今後有一小部分權益轉讓到少數股東，削弱了大多數投資者的利益。對此，招商地產投資者關係負責人表示，一旦東力實業的海外平台搭建起來，除了獲得融資外，還可以發展新的項目，最終所得利潤其實也是屬於母公司的，市場對於這次注資還沒有完全消化和理解。[NT:PAGE=$]

注資49億換12億融資

    招商地產投資者關係部負責人向《每日經濟新聞》記者表示，現在公司有兩個方案，哪怕市場預期低於詢價1.61港元每股，也能保證公司香港借殼上市後獲得不低於2億美元的融資金額。如果市場預期比較好，有一些溢價，公司會做進一步的股票增發。

    注入資產49億卻只融資12.3億，這個融資額度是不是太小？黃立沖表示，公司赴港上市，當然願意多融資，但能融到多少，還是要看市場意願是否強烈。這次招商地產注入的資產並不優越，融資能力自然不高。另有業內人士表示，A股企業赴港融資後，持股大多在40%以下，就是為了多融資，而這次招商地產港股借殼成功後，卻仍擁有超過90%控制權，可見融資額度並不大。

    對此，劉寧表示，90%以上的絕對控股意味著招商地產擁有了分享東力實業未來成長的絕大部分收益，現在招商地產對東力非常在意，對其股份分配也非常吝嗇，因為要保持25%的流通量，才不得不拿出9個億的股本在市場上賣，並無意多融資。

    劉寧認為，這次注資，很多A股股東只看到了資產被轉移，卻沒有看到打通一個境外融資的平台，在目前A股融資暫停的情況下，這個平台的生命力會非常強大。

    另據劉寧透露，反收購成功後東力實業將進行更名，不過由於符合香港聯交所反向收購條件，東力實業將被視為IPO進行審核，現在有很多程序要走，要把通函和申請文件交給聯交所，要經過香港聯交所聆訊，聯交所審核通過的話6月份就會開股東大會。

    今年赴港上市的內地企業融資環境十分嚴峻。根據投中集團最新發佈的統計數據顯示，今年一季度，10家內地企業完成赴港IPO，合計融資63億元，環比減少83%，同比減少84%；平均單起融資金額6.3億元，相比上季度的16.8億元大幅縮水。