《大行報告》花旗：招商局(00144.HK)新收購僅佔吞吐量約7% 維持「沽售」評級

花旗表示，招商局(00144.HK)以4億歐元收購Terminal Link 49%股權，目前有待監管機構批准，但預料將於2013年上半年完成。完成重組後，Terminal Link將於多個國家的碼頭擁不同比例股權。

Terminal Link現時由CMA CGM擁有。該行相信，是次交易主要是由於CMA CGM急需籌集現金，以應付本身的債務問題，並為招商局進一步擴大其國際港口組合。

所收購的資產於2011年錄得純利2366萬歐元，2012年首三季純利為768萬歐元。但預料2012年的收益將下降，主要受廈門及釜山初始經營虧損影響。此次收購的PE及PB分別為80倍及3.9倍，相當昂貴。然而，招商局已獲未來7年股息彌償保證協議，相信令交易變得更為有利。

長遠來看，相信交易對招商局影響正面。但新收購僅佔吞吐量約7%，未顯著改變招商局對中國出口增長的依賴，而目前中國出口增長正經歷結構放緩。加上考慮到融資成本，可能對短期盈利有負面影響，故維持「沽售」評級，目標價21.4元。(na/t)

阿思達克財經新聞

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